20160810-梧桐公会-泉源堂-833409.OC-药品零售企业_电商业务快速成长_11页_847kb

泉源堂 (833409) 总结

核心内容

泉源堂是一家成立于2012年的成都市药品零售企业，集医药连锁和医药电商于一体，主要业务为医药产品（含医疗器械）的销售。公司通过线下门店和网上药店进行销售，收入来源包括药品、保健食品及医疗器械等，利润主要来源于进销差价。

主要观点

• 业务模式：公司采用直营连锁模式，强调对终端的控制力，以保证经营安全和战略统一。
• 电商业务：电商业务发展迅速，2015年电商收入增长366.48%，但因低价策略和推广费用导致亏损扩大。
• 行业趋势：药品零售市场增速放缓，但刚性需求和处方流转将推动市场规模继续扩大。行业集中度提升，单体药店将面临更大压力。
• 政策环境：医药电商发展受到政策鼓励，但具体实施细则尚未明确，存在不确定性。
• 盈利预测：公司预计2016年净利润为-335万元，2017年为186万元，显示短期内仍需承受亏损压力。

关键信息

财务数据

电商业务

• 2015年电商收入由2014年的47.6万元增至7311.1万元，同比增长366.48%。
• 电商收入占比大幅提高，主要得益于天猫双十一、京东618等促销活动。
• 电商毛利率较低（13.36%），低于线下门店（35.45%）。
• 公司通过低价策略和推广费用扩大市场份额，短期内可能继续亏损。

连锁门店

• 公司直营连锁门店覆盖蒲江县和成都市，重点布局城乡、县域市场。
• 通过品类管理和优化运营，降低运营成本，提升收益。

收购与物流

• 2015年10月收购蒲江申通快递有限公司，获得快递牌照，控制物流成本。
• 仓储中心通过GSP认证，日均发货量达4万单，满足业务增长需求。
• 整合上下游资源，与多家药厂、器械厂家建立战略合作关系，降低采购成本。

公司治理

• 控股股东李灿未减持股份，且质押684万股用于银行贷款。
• 2016年发生两次高管变动，包括总经理李灿继续担任董事长，陈洲华和罗永胜分别接任。

行业分析

• 药品零售市场规模持续增长，但增速放缓，2015年同比增长8.6%。
• 连锁率从2014年的39.41%提升至2015年的45.73%，行业集中度逐步提升。
• 医药电商面临政策限制，如处方药限售、医保线上支付受限等，但政策放开后有望提升市场份额。

公司战略

• 建立商业保险与医药电商的服务平台，打通支付入口。
• 推动线上线下一体化营销模式，整合资源，打造商业闭环。
• 2016年将完善医药电商、医药批发、连锁门店和药品福利管理四大板块布局。

风险提示

• 继续亏损风险：公司2015年亏损454万元，预计2016年仍可能亏损。
• 电商业务政策风险：政策尚未明确，影响电商业务发展。
• 市场竞争加剧：单体药店受冲击，行业集中度提升，竞争加剧。

投资评级

• 中性：未来6个月的投资收益率与三板成分指数的变动幅度相差-15%至15%。

结论

泉源堂作为一家以医药零售和电商为主的公司，正面临行业增长放缓、竞争加剧和政策不确定性的多重挑战。然而，其电商业务增长迅速，显示出较强的市场拓展能力。公司通过收购快递公司、优化仓储和物流、拓展线上线下一体化模式，试图提升盈利能力和市场占有率。尽管短期内仍需承受亏损压力，但随着规模扩大和运营优化，未来有望实现盈利增长。