20250718-浙商期货-_油脂周报_东南亚累库预计偏慢_油脂震荡偏强_16页_10mb

油脂周报总结（20250718）

核心观点

棕榈油

• 观点：棕榈油处于震荡上行阶段，后期价格中枢有望抬升。
• 合约：p2509
• 逻辑：
  • 东南亚棕榈油偏紧格局随着增产季到来有所缓解，但增产初期产量过高引发市场对后续增产透支的担忧。
  • 印尼B40政策尚未明确落地，预计其利多效应有限。
  • 国内近月到港量持续增长，但远月买船有限，需关注进口节奏变化。
  • 东南亚棕榈油库存累库速度较慢，叠加生物柴油政策支撑，棕榈油走势偏强。
• 关注数据：MPOB及GAPKI报告、国内进口及库存情况。

豆油

• 观点：豆油短期易涨难跌，但上方空间有限，在[8400]价位存在压力。
• 合约：y2509
• 逻辑：
  • 国外方面，南美大豆三季度出口潜力减弱，升贴水在中美贸易摩擦下存在进一步走强预期。
  • 美豆新作种植面积下滑，库存收紧，天气敏感度上升，CBOT大豆价格区间运行，关注1000-1100美分/蒲氏耳。
  • 国内大豆近月到港预期充足，港口库存偏高，工厂开机水平较高，三季度供应维持宽松，四季度供应受中美贸易关系影响较大。
  • 生柴政策利好叠加美豆新作种植面积预期下滑，CBOT大豆支撑偏强，使豆油支撑同样偏强。
• 关注数据：中美贸易政策、生物柴油政策、国内大豆进口及压榨情况、提货情况。

菜籽油

• 观点：菜籽油短期易涨难跌，但上方空间有限，在[9800]价位存在压力。
• 合约：O1509
• 逻辑：
  • 国外方面，2024/25年度加籽产量小幅下调，欧盟受霜冻影响减产，导致菜籽整体供需边际收紧，新季作物生长表现更敏感。
  • 国内菜油库存处于近五年高位，近月供应宽松，但远月供应受中加贸易关系影响，存在不确定性。
  • 中东地缘政治与美国生柴政策共振，推动油脂整体上涨。
  • 虽然前期中加会谈消息缓解远月供应紧张预期，但政策反复及前期关税提升，预计09合约震荡偏强。
• 关注数据：中加贸易关系、国内菜籽和菜油进口量、菜籽及菜油库存。

产业链操作建议

参与角色与操作方向

周度数据变化一览

期货数据

现货价格

国外油脂市场分析

东南亚棕榈油

• 马来西亚：
  • 7月1-15日出口量为621770吨，环比下降6.2%。
  • 7月1-15日产量环比增加17.06%，其中鲜果串单产增加17.95%，出油率下降0.17%。
• 印尼：
  • 4月出口178万吨，低于上年同期218万吨。
  • 4月毛棕榈油产量448万吨，高于3月439万吨。
  • 4月底油库存为304万吨。
  • 7月毛棕榈油参考价上调至877.89美元/吨，出口税仍为每吨52美元。
  • 对毛棕榈油出口征收10%专项税，精炼棕油产品征收参考价4.75-9.5%的税。
• 印度：
  • 5月30日起将粗食用油进口税减半至10%，促使6-7月补库。
  • 6月进口棕榈油总量增长95万吨，豆油进口小幅下滑但仍处同期偏高水平。
  • 6月补库后库存回升至83万吨，仍处于历年同期偏低水平，具备补库需求。

美豆及豆油

• 本周走势：CBOT大豆期货先抑后扬，周初破位下行，后因贸易协议和出口前景乐观情绪反弹。
• 7月USDA报告：
  • 将2025/26年度美国大豆产量下调500万蒲至43.35亿蒲，单产维持不变。
  • 压榨量上调5000万蒲至25.4亿蒲，因生物燃料需求上升。
  • 出口量下调7000万蒲至17.45亿蒲，因国内需求增长和南美出口强劲。
  • 期末库存上调1500万蒲至3.1亿蒲。
  • 美豆油产量未下调，压榨量上调136万吨至6913万吨，出口量下调191万吨至4749万吨，期末库存上调41万吨至844万吨。
• 天气影响：
  • 大豆优良率提升至70%，天气整体有利。
  • 产区干旱率略有上升，但多数地区土壤墒情良好。
  • 旧作出口基本完成，完成进度达99.89%。

南美大豆和豆油

• 巴西：
  • 2024/25年度产量预计为1.69亿吨，创历史新高。
  • 6月出口量预计为1255万吨，1-6月出口总量与去年同期持平。
  • 出口高峰已过，后续升贴水预计季节性上移。
• 阿根廷：
  • 2024/25年度产量上调至5000万吨。
  • 未来两周降水预计改善，有利于作物生长。

全球菜籽及菜油

• USDA预测：
  • 2025/26年度全球菜籽产量小幅回升，库消比回升至10.64%。
  • 2024/25年度全球菜籽供应边际收紧，库消比偏紧。
• 天气扰动：
  • 加拿大油菜籽种植面积下滑，但产量上调至1918万吨。
  • 加拿大部分区域开始降雨，有利于作物进入结荚期。
  • 欧盟菜籽主产区天气偏干，未来两周降水预计改善。
• 出口与库存：
  • CGC数据显示，加拿大油菜籽出口量较前周增加66.53%至8.06万吨。
  • 加拿大油菜籽商业库存为120.49万吨。

国内油脂供需

行情回顾

• 本周国内三大油脂震荡偏强，豆棕涨幅大于菜油。
• 截至7月18日，p2509合约收盘价为8964元/吨，y2509合约收盘价为8160元/吨，O1509合约收盘价为9586元/吨。
• 马棕出口预期较好，美豆上涨提振连豆油，菜油受加拿大降水改善影响一度打压盘面，后因商品情绪和外围油脂走强再度上涨。

后市展望

1. 棕榈油：预计震荡偏强，关注MPOB及GAPKI报告、国内进口及库存变化。
2. 豆油：短期易涨难跌，关注中美贸易政策及国内到港与压榨情况。
3. 菜油：震荡偏强，关注加拿大作物生长、出口及国内到港与压榨情况。

压榨、产量及消费

• 豆油：
  • 第28周实际产量为43.61万吨，开机率为64.52%。
  • 第29周预计产量为45.23万吨，开机率预计上升至66.91%。
  • 散油成交总量9.58万吨，日均成交量环比增长272.76%。
• 菜油：
  • 第28周沿海油厂压榨量3.70万吨，较上期减少1.00万吨。
  • 当前菜籽库存14.6万吨，多数油厂面临断籽停机。
  • 下周部分油厂检修结束，预计压榨量增加，带动菜油产量上升。
  • 菜油提货量为3.07万吨，较上期减少0.83万吨。

总结

整体来看，国内三大油脂均呈现震荡偏强走势，棕榈油因东南亚增产节奏偏慢及生物柴油政策支撑预期偏强；豆油短期受美豆出口预期改善和生柴政策影响偏强，但上方空间有限；菜油则因加拿大和欧盟供需变化及中加贸易关系影响，呈现震荡偏强格局。后续需关注MPOB、GAPKI、USDA报告、国内进口及库存变化、贸易政策及天气情况。