20260108-中信期货-金融衍生品策略日报_股强债弱格局延续_9页_2mb

中信期货研究 | 金融衍生品策略日报总结

核心内容

2026年1月8日的金融衍生品策略日报分析了股指期货、股指期权及国债期货的市场走势，并结合经济日历和政策信息，提出了相应的投资建议与风险提示。

主要观点

股指期货

• 行情观点：整体呈现震荡偏强趋势，但短期上攻可能放缓。
• 基差情况：IF、IH、IC、IM当月合约基差分别为-3.87点、-0.72点、-5.48点、-24.42点，环比有所回落。
• 价差情况：IF、IH、IC、IM当月与次月合约价差分别为11.8点、2.2点、38.2点、66.8点，环比略有上升。
• 持仓变化：总持仓减少，IF、IH、IC、IM分别减少7604手、8228手、888手、2026手。
• 逻辑分析：权益市场上涨放缓，资金活跃度增强，但投机资金主导下多头力量减弱，股指期货整体减仓，显示阶段休整迹象。但中期仍处于上攻初期，全球流动性宽松与两会炒作逻辑未被证伪，预计赚钱效应将集中于中盘股及双创链条，建议以配置思路进行布局。
• 操作建议：持有IC，关注中盘股及双创链条。

股指期权

• 行情观点：波动及情绪维持高位。
• 成交量：昨日期权市场成交量为116.16亿元，环比上升16.75%，流动性有所下降但仍维持高位。
• 波动率分析：各品种未出现大幅回落，近一个月维持高位震荡，短期博弈情绪延续。
• 情绪指标：PCR整退仍在上行通道，卖方侧未见明显卖购防御动作；偏度位置偏低，虚值认沽端未出现显著定价抬升。
• 操作建议：推荐买入认购或牛市价差，卖权类策略需等待波动拐点。
• 风险因子：期权市场流动性不及预期。

国债期货

• 行情观点：债市持续下跌。
• 成交量与持仓：T、TF、TS、TL当季成交量分别为86507手、69708手、50979手、122870手，持仓量分别为229013手、149597手、69861手、154801手。
• 跨期价差：T、TF、TS、TL当季-次季价差分别为0.055元、0.010元、-0.030元、-0.170元，环比变动较小。
• 跨品种价差：TF2-T、TS2-TF、TS4-T、T3-TL当季价差分别为103.390元、99.164元、301.718元、212.360元，环比略有变动。
• 基差情况：T、TF、TS、TL当季基差分别为0.086元、-0.019元、0.020元、0.470元，环比略有上升。
• 逻辑分析：央行开展11000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月，释放数量型政策工具加力信号，体现货币政策支持性立场。若债市底层供需及机构预期未现重大变化，利率趋势性行情较难开启，机构可博弈反弹但需等待反转信号。
• 操作建议：趋势策略为震荡，套保策略关注基差低位空头套保，基差策略适当关注基差走阔，曲线策略维持陡峭。

关键信息

政策信息

• 央行操作：1月8日开展11000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月，释放中期流动性。
• 货币政策：央行2026年工作会议强调继续实施适度宽松货币政策，强化逆周期与跨周期调节，重提降准降息以稳定市场预期。

经济日历

• 中国12月服务业PMI：52，高于预期。
• 中国12月外汇储备：33580亿美元，接近预测值。
• 美国12月ADP就业人数：4.1万，低于预测值。
• 中国12月CPI年率：待公布，预测值为0.9%。
• 中国12月PPI年率：预测值为-2%。
• 美国1月密歇根大学消费者信心指数：预测值为53.2，实际值待公布。

重要资讯

1. 地缘政治：美国计划从委内瑞拉获得5000万桶石油，中方强调维护委内瑞拉主权。
2. 人工智能政策：工信部等八部门发布《“人工智能+制造”专项行动实施意见》，目标到2027年推动AI在制造业深度应用，培育全球影响力的AI企业和应用场景。
3. 货币政策：央行通过逆回购操作注入流动性，支持政府债券发行与金融机构信贷投放。

风险因子

股指期货

1. 增量资金不足

股指期权

1. 期权市场流动性不及预期

国债期货

1. 增量政策超预期
2. 股市上涨超预期
3. 货币不及预期

市场监测数据

• 股指期货：包含跨期价差、折溢价、总持仓及环比变化等数据。
• 股指期权：涵盖成交额、持仓量PCR、平值IV等指标。
• 国债期货：涉及成交量、持仓量、基差、跨品种价差、跨期价差及收益率走势等。

总结

整体来看，当前市场处于震荡状态，股指期货中期仍有望上攻，但短期存在调整迹象；股指期权波动及情绪维持高位，建议采取买入认购或牛市价差策略；国债期货持续下跌，央行流动性注入释放支持信号，但债市反转仍需等待。市场参与者应关注政策动向及市场情绪变化，合理配置策略，控制风险。