> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** 中信期货研究|金融衍生品策略日报 2026-02-11 # 情绪偏暖，走势偏震荡 # 报告要点 股指期货：盘面平淡 股指期权：买权防御为主 国债期货：窄幅震荡 # 摘要 股指期货方面，盘面平淡。周二权益市场走势平淡，全A指数微涨，传媒表现一枝独秀，食品、地产相对弱势。同时节前开始显现出交投情绪下降的信号，其一，A股量能略超2万亿，近期换手水平在低位，第二，股指期货持仓量连续第二日下降超万手，为规避假日波动，部分资金选择进行降仓处理。同时观察到美元指数下跌及贵金属反弹趋势有所放缓，节前A股大概率偏震荡状态，上方下方空间均有限。展望后市，两会之前的走势值得关注，在流动性等负面因素缓和之后有望重回温和反弹走势，而在两会节点之后，需关注潜在风险，近年两会之后A股表现相对一般。 股指期权方面，买权防御为主。昨日权益指数震荡整理。期权方面，各个品种市场成交额再度回落。相较于前两周市场波动下的流动性升温，本周期权交投量能相对平稳。结合隐含波动率的回落，推测目前市场情绪偏暖。但考虑到节假日和行权日的临近，期权端建议买权防御为主。需要说明的是，此时建议买权对冲并不意味着看空，而是对整体持仓的系统性风险进行保护。 国债期货方面，窄幅震荡。昨日国债期货表现偏震荡，各品种国债期货价格变动均不大。在经历连续上涨后，昨日市场或呈现一定盘整。临近春节，央行在公开市场操作中继续呈现净投放，且投放规模较前一日有所上升。不过资金利率并未延续下行，昨日DR007和DR001均有所上升，这可能对债市进一步走强呈现一定扰动。另外现券方面，债市利率来到关键点位附近，市场分歧或有所加大，进一步走强或需要更多增量信息推动。另外，昨日央行公布2025年四季度货币政策执行报告，整体上看，央行方面强调继续实施适度宽松货币政策，以及促进社融综合融资成本低位运行，货币政策基调仍较为积极，因此中期来看，债市多头情绪或仍有支撑。不过短期或仍偏震荡，后续需关注节前资金面情况以及即将公布的部分1月经济数据情况。 风险因子：1）增量资金不足；2）期权市场流动性不及预期；3）供给超预期；4）股市上涨超预期；5）货币政策不及预期。 # 扫描二维码获取更多投研资讯 # 金融衍生品团队 研究员： 康遵禹 从业资格号：F03090802 投资咨询号：Z0016853 程小庆 从业资格号：F3083989 投资咨询号：Z0018635 # 一、行情观点 <table><tr><td>品种</td><td>观点</td><td>展望</td></tr><tr><td>股指期货</td><td>观点：盘面平淡 逻辑：周二权益市场走势平淡，全A指数微涨，传媒表现一枝独秀，食品、地产相对弱势。 同时节前开始显现出交投情绪下降的信号，其一，A股量能略超2万亿，近期换手水平在低位，第二，股指期货持仓量连续第二日下降超万手，为规避假日波动，部分资金选择进行降仓处理。同时观察到美元指数下跌及贵金属反弹趋势有所放缓，节前A股大概率偏震荡状态，上方下方空间均有限。展望后市，两会之前的走势值得关注，在流动性等负面因素缓和之后有望重回温和反弹走势，而在两会节点之后，需关注潜在风险，近年两会之后A股表现相对一般。 操作建议：持有IM多单 风险点：1）增量资金不足</td><td>震荡偏强</td></tr><tr><td>股指期权</td><td>观点：买权防御为主 逻辑：昨日权益指数震荡整理。期权方面，各个品种市场成交额再度回落。相较于前两周市场波动下的流动性升温，本周期权交投量能相对平稳。结合隐含波动率的回落，推测目前市场情绪偏暖。但考虑到节假日和行权日的临近，期权端建议买权防御为主。需要说明的是，此时建议买权对冲并不意味着看空，而是对整体持仓的系统性风险进行保护。 操作建议：买权防御为主 风险因子：1）期权市场流动性不及预期</td><td>震荡</td></tr><tr><td>国债期货</td><td>观点：窄幅震荡 逻辑：昨日国债期货表现偏震荡，各品种国债期货价格变动均不大。日内来看，T主力合约上午呈现低位窄幅震荡，尾盘有所走强。在经历连续上涨后，昨日市场或呈现一定盘整。临近春节，央行在公开市场操作中继续呈现净投放，且投放规模较前一日有所上升。不过资金利率并未延续下行，昨日DR007和DR001均有所上升，这可能对债市进一步走强呈现一定扰动。另外现券方面，债市利率来到关键点位附近，市场分歧或有所加大，进一步走强或需要更多增量信息推动。另外，昨日央行公布2025年四季度货币政策执行报告，整体上看，央行方面强调继续实施适度宽松货币政策，以及促进社融综合融资成本低位运行，货币政策基调仍较为积极，因此中期来看，债市多头情绪或仍有支撑。不过短期或仍偏震荡，后续需关注节前资金面情况以及即将公布的部分1月经济数据情况。 操作建议：趋势策略：震荡。套保策略：关注基差低位空头套保。基差策略：基差偏震荡。 曲线策略：适当关注30Y-10Y利差收敛。跨期移仓：本轮跨期价差或有一定下行动力，也需关注春节导致移仓窗口期变化问题。 风险因子：1）供给超预期；2）股市上涨超预期；3）货币政策不及预期</td><td>震荡</td></tr></table> # 二、衍生品市场监测 # （一）股指期货数据 图表 1: 股指期货跨期价差 (当季-下季) 资料来源：万得 中信期货研究所 图表 2: 期货当季合约折溢价 资料来源：万得 中信期货研究所 图表 3：股指期货总持仓(手) 资料来源：万得 中信期货研究所 图表 4：股指期货持仓量环比变化(手) 资料来源：万得 中信期货研究所 # （二）股指期权数据 图表 5：股票股指期权成交额(元) 资料来源：万得 中信期货研究所 图表 6：股票股指期权成交额(元) 资料来源：万得 中信期货研究所 图表 7：股票股指期权持仓量PCR1 资料来源：万得 中信期货研究所 图表 8：股票股指期权持仓量PCR2 资料来源：万得 中信期货研究所 图表 9：股票股指期权当月平值IV 资料来源：万得 中信期货研究所 图表 10：股票股指期权当月平值IV 资料来源：万得 中信期货研究所 # （三）国债期货数据 图表 11：国债期货成交量,手 资料来源：万得 中信期货研究所 图表 12：国债期货持仓量,手 资料来源：万得 中信期货研究所 图表 13：10年期国债期货主力CTD基差,元 资料来源：万得 中信期货研究所 图表 14：5年期国债期货主力CTD基差,元 资料来源：万得 中信期货研究所 图表 15：2年期国债期货主力CTD基差,元 资料来源：万得 中信期货研究所 图表 16：30年期国债期货主力CTD基差,元 资料来源：万得 中信期货研究所 图表 17：国债期货跨品种价差,元 资料来源：万得 中信期货研究所 图表 18：国债期货跨期价差(当季-次季),元 资料来源：万得 中信期货研究所 图表19：国债收益率走势，% 资料来源：万得 中信期货研究所 图表20：国债收益率利差，% 资料来源：万得 中信期货研究所 图表21：国开债收益率走势，% 资料来源：万得 中信期货研究所 图表22：国开债-国债利差，% 资料来源：万得 中信期货研究所 # 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货有限公司对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建议。 # 中信期货有限公司 # 深圳总部 地址：深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层1301-1305、14层 邮编：518048 电话：400-990-8826 传真：(0755)83241191 网址：http://www.citicsf.com