20230228-银河期货-铁矿_盘面估值高位_价格博弈加大_15页_1mb

铁矿石月报总结

核心内容

2023年2月铁矿石市场呈现高位震荡，价格走势主要受宏观预期与产业现实的博弈影响。市场情绪在资金推动下持续推升估值，但基本面支撑不足，导致价格面临回调风险。

主要观点

• 价格与估值：铁矿石价格在2月份小幅上涨，但估值在黑色系中偏高，反映出海外资金对国内经济复苏的乐观预期，而国内资金相对谨慎。
• 政策调控：大商所对铁矿石期货持仓进行限制，显示出政策调控预期增强，市场情绪受到压制。
• 供需格局：上半年地产用钢需求难以实质性好转，基建投资成为对冲主力，但整体需求偏弱。供应端主流矿发运进入季节性淡季，进口铁矿到港量预计回落，港口库存可能小幅去库。
• 资金与情绪：市场主要交易宏观强预期，但资金主导下情绪变化迅速，价格波动风险较大。

关键信息

一、市场数据回顾

• 2023年春节后第一周铁矿价格快速回调，市场情绪转弱。
• 2023年2月中旬铁矿价格快速拉升，但基本面未有明显改善。
• 螺纹盘面利润均值270元/吨，环比下降50元/吨；卡粉与PB粉价差均值106元/吨，环比上升16元/吨；PB粉与超特粉价差均值121元/吨，环比下降15元/吨。
• 铁矿期货与新加坡掉期相比，贴水幅度扩大至11%，显示国内盘面估值偏高。

二、供需分析

1. 供应端

• 全球铁矿周度发运量2023年1月至今均值为2661万吨，同比小幅增长0.5%。
• 澳洲发运量均值1571万吨，同比增长5.8%；巴西发运量均值458万吨，同比增长1.1%。
• 非主流矿发运量同比下降12%，显示供应端仍存在不确定性。
• 2022年全球铁矿消费量同比下降6.4%，海外需求疲软，但2023年1月海外铁矿消费量环比上升2.7%，边际好转。

2. 需求端

• 2022年上半年地产需求大幅回落，新开工面积同比大幅下降，市场预期与现实存在较大分歧。
• 2023年上半年地产需求恢复预期较弱，销售到新开工的时滞拉长，难以支撑铁矿价格。
• 钢厂利润不足，铁水产量难以持续高位，铁元素从上游向下游转移受限。
• 2022年国内铁精粉产量同比下降1.5%，库存较高，产能释放受价格影响。

3. 废钢影响

• 废钢日耗2月份均值37.8万吨，但到货量未显著改善。
• 2022年废钢消耗量预计下降6000万吨，折算铁元素需求下降超5000万吨，对铁矿需求形成压力。

三、行情展望

• 2023年上半年市场交易逻辑仍处于宏观预期与产业现实的博弈中，地产用钢需求难以实质好转。
• 若铁水产量维持高位，进口铁矿港口库存有望进入季节性小幅去库。
• 当前铁矿估值偏高，基本面支撑不足，价格走势预计偏弱。
• 市场情绪易变，资金主导下价格波动风险较大。

风险提示

• 资金主导行情下，市场情绪变化迅速，价格波动加剧。
• 产业基本面较弱，供需双弱格局下，铁矿价格难以持续上涨。

作者承诺与免责声明

• 研究员丁祖超具有期货从业资格，承诺独立、客观地出具报告。
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