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医药生物行业月度报告总结（2017年11月）

核心内容概述

2017年10月，医药生物行业整体表现优于大盘，涨幅达5.76%，跑赢大盘4.46个百分点。行业整体估值溢价有所下降，医药生物板块市盈率（TTM）为37.09X，较全部A股的18.72X高出一倍以上，但估值溢价率下降至98%。进入11月，三季报全部披露完毕，行业继续分化，投资机会集中在具备结构性优势的细分领域和政策受益企业。

主要观点

• 行业表现：医药生物行业在10月涨幅显著，排名申万行业第4位，其中医疗器械涨幅最大。
• 估值水平：医药生物板块估值仍高于全部A股，但溢价率有所下降。
• 政策改革：国家出台多项政策推动医药行业审评审批制度改革，鼓励创新药和医疗器械发展，提升产业研发能力。
• 投资策略：
  1. 关注行业整体高速增长及细分领域龙头企业，如长春高新。
  2. 聚焦政策改革受益企业，如华海药业、普利制药，尤其是制剂出口转内销趋势明确的公司。
  3. 重视创新药的发展，推荐研发实力雄厚的恒瑞医药。
  4. 关注医药商业变革，“两票制”对龙头公司造成短期影响，但长期逻辑不变，推荐上海医药、九州通；同时关注医药零售行业集中度提升趋势，推荐一心堂。

关键信息

1. 行情回顾

• 整体表现：2017年10月，医药生物板块涨幅为5.76%，跑赢大盘4.46个百分点。
• 子板块表现：医疗器械（8.41%）、化学制剂（7.31%）、中药（5.76%）、生物制品（5.50%）、医疗服务（5.03%）、医药商业（4.39%）和化学原料药（1.49%）均上涨。
• 估值数据：医药生物板块市盈率（TTM）为37.09X，预期市盈率为34.74X；医疗服务板块估值最高（63.69X），其次是医疗器械（56.29X）。

2. 医药制造业经营数据

• 1-9月业绩：医药制造业累计主营业务收入21715.3亿元，同比增长12.10%；利润总额2419.9亿元，同比增长18.4%。
• 9月单月数据：主营业务收入2266.6亿元，同比下降11.2%；利润总额292.3亿元，同比增长4.1%。

3. 行业重大政策

• 审评审批制度改革：10月8日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于深化审评审批制度改革鼓励药品医疗器械创新的意见》，推动药品和医疗器械创新，解决临床急需药品短缺问题。
• 药物临床试验机构管理规定：10月27日，总局办公厅公开征求《药物临床试验机构管理规定（征求意见稿)》意见，明确临床试验机构备案管理要求，强化伦理审查和数据管理。

4. 投资策略

• 关注三季报超预期标的：结合年底估值切换行情，寻找业绩表现优异的公司。
• 把握结构性机会：行业分化明显，需关注具备增长潜力的细分领域及龙头企业。
• 推荐标的：
  • 长春高新：关注行业整体高速增长及细分领域龙头。
  • 华海药业、普利制药：政策改革受益企业，制剂出口转内销趋势明确。
  • 恒瑞医药：创新药领域的领先企业，具备研发实力。
  • 上海医药、九州通：医药商业龙头，受益于政策长期逻辑。
  • 一心堂：关注医药零售行业集中度提升及医院药品流入趋势。

5. 风险提示

• 上市公司业绩不及预期。
• 行业面临利空政策风险。

投资评级说明

• 股票投资评级：
  • 推荐：投资收益率超越沪深300指数15%以上。
  • 谨慎推荐：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15%。
  • 中性：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%-5%。
  • 回避：投资收益率落后沪深300指数10%以上。
• 行业投资评级：
  • 领先大市：行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上。
  • 同步大市：行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%-5%。
  • 落后大市：行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上。

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