20221114-兴证国际证券-创维集团-00751.HK-户用光伏业务发力_传统业务海外积极扩张_5页_427kb

报告摘要

创维集团证券研究报告总结

核心内容

本报告为创维集团（00751.HK）的首次覆盖报告，给予“审慎增持”投资评级，目标价为3.5港元，当前股价为2.91港元，预期升幅为20%。

主要观点

业务结构：创维集团主要业务包括多媒体、智能系统技术、新能源、智能电器及现代服务业，其中2022年1-9月各业务收入占比分别为44.2%、23.4%、20.3%、8.8%、3.3%。
海外市场拓展：尽管智能电视系统产品在中国市场营业额下降，但海外市场营业额虽略有减少，销售量却显著增长，显示其海外业务的积极发展。
智能系统技术业务增长：该业务在2022年1-3季度营业额同比增长5.6%（中国大陆市场）和37.7%（海外市场），受益于全球数字化经济的发展。
新能源业务快速成长：新能源业务占比从2021年的8.1%提升至2022年前三季度的20.3%，户用光伏电站累计并网运营超过15万座，新增超过10万户。
财务预测：预计2022-2024年公司净利润分别为39.0亿、48.4亿、61.5亿元人民币，同比增长分别为98.5%、24.1%、27.1%。
估值水平：目标价对应2022-2024年PE分别为2.1、1.7、1.4倍，显示公司估值处于较低水平，具有较大增长潜力。
盈利与成本压力：2022年前三季度毛利率为15.7%，同比下降0.6个百分点，主要由于供应链问题、原材料成本上升及新能源业务毛利率较低。

关键信息

财务数据

指标	2022.11.11
收盘价（港元）	2.91
总股本（亿股）	25.85
总市值（亿港元）	75.2
总资产（亿港元）	621
归母净资产（港元）	175
每股净资产（港元）	7.5

财务预测

年度	营业收入（百万人民币）	净利润（百万人民币）	净利润增长率	毛利率	净利润率	ROE
2021A	50,928	1,965	7.1%	16.8%	3.9%	9.7%
2022E	57,595	3,900	+98.5%	16.2%	6.8%	16.6%
2023E	68,980	4,841	+24.1%	16.6%	7.0%	17.4%
2024E	83,129	6,153	+27.1%	16.9%	7.4%	18.5%

财务比率

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
资产负债率(%)	0.7	0.6	0.6	0.6
流动比率	1.3	1.4	1.5	1.7
速动比率	1.0	1.0	0.9	0.9
资产周转率	0.9	0.9	0.9	1.0
应付账款周转率	3.9	3.3	3.3	3.2
每股收益（基本）（人民币）	0.62	1.48	1.84	2.34
PE（目标价）	5.1	2.1	1.7	1.4
PB（目标价）	0.4	0.3	0.3	0.2

投资要点

创维集团通过精细化管理和海外市场拓展，有望提升盈利能力。
户用光伏业务快速成长，成为公司新的增长点，预计未来九年中国户用光伏装机量将增加至现有量的7倍。
新能源业务与数字化结合，提升产品效益，巩固行业领先地位。
预计未来三年净利润将显著增长，目标价对应PE倍数逐步下降，显示估值逐步提升。

风险提示

家电市场竞争加剧，可能影响销售单价及市场占有率。
光伏业务发展不达预期，可能影响整体收入增速。
供应链问题持续，可能导致存货水平改善不及预期。
原材料价格波动，可能影响公司盈利能力。
经营情况波动，可能对销售产生负面影响。

报告结构

分析师信息：宋婧茹，联系方式：songjingru@xyzq.com.cn，SFC: BQI321，SAC: S0190520050002。
联系人信息：陈雅雯，联系方式：chenyawen@xyzq.com.cn。
投资评级说明：报告中投资建议分为股票评级和行业评级，评级标准基于未来12个月内公司股价或行业指数相对基准指数的涨跌幅。
信息披露：公司履行信息披露义务，客户可查询静默期安排和关联公司持股情况。
法律声明：报告仅供客户使用，不构成投资建议，不承担因使用报告产生的任何法律责任。

总结

创维集团作为一家多元化发展的企业，在智能系统技术与新能源业务方面表现突出，尤其是户用光伏业务的快速增长为公司打开了第二增长曲线。尽管面临供应链和原材料成本上升等压力，但公司通过精细化管理及海外市场拓展，有望在未来三年实现盈利显著提升。本报告首次覆盖给予“审慎增持”评级，目标价为3.5港元，对应未来三年较低的PE倍数，显示其估值潜力。投资者需注意市场竞争、业务发展及经营波动等风险。

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