2018年-CEPS欧洲政策研究中心_Navigating_the_minefield_of_the_ESA_review_5页_153kb

总结：Navigating the minefield of the ESA review

核心内容

欧洲证券市场监管机构（ESAs）的审查引发了对欧盟金融监管体系结构的重新评估。欧盟委员会提议大幅扩大欧洲证券市场监管局（ESMA）的监管权力，但未改变最终决策权仍由成员国监管机构代表组成的监督委员会掌握。这一提议在金融界引发争议，尤其在英国脱欧背景下，未能充分考虑资本市场联盟（CMU）的竞争力和吸引力。

主要观点

• 监管结构不平衡：当前欧盟金融监管体系在银行与非银行机构、欧元区与非欧元区国家、中心与成员国之间存在显著不平衡。银行监管已高度集中于欧洲央行（ECB），但非银行机构的监管仍以成员国为主。
• ESMA权力扩张：欧盟委员会提议赋予ESMA在五个领域更广泛的监管权力，包括：
  • 第三国系统性重要中央清算所（CCPs）的授权与监管；
  • 关键基准的管理员；
  • 某些公开募股的发行文件；
  • 数据提供商（如批准发布安排和综合行情表供应商）；
  • 欧洲风险投资基金和长期投资基金（ELTIFs）。
• 治理结构问题：尽管ESMA的管理委员会升级为执行委员会，但监督委员会仍掌握最终决策权，且成员国代表在监督事项上拥有平等投票权，永久执行成员无投票权，这可能影响决策效率。
• 对第三国合作的考虑不足：审查中虽提及与第三国的合作，但缺乏战略层面的考虑，未明确如何提升欧盟资本市场的吸引力和竞争力。
• 监管与市场整合的匹配问题：扩大ESMA权力的决定应在特定产品或市场立法中进行，而非一次性集中于ESMA法规中。同时，应根据市场整合程度（如跨境业务、标准化程度、系统性风险等）动态调整监管权力分配。

关键信息

1. ESMA权力扩展领域

• 第三国CCPs：ESMA将获得对系统性重要第三国CCPs的授权与监督权，并设立专门的“执行会议”。
• 关键基准管理：ESMA将授权和监管关键基准（如Euribor和Libor）的管理员，废除原有的监督委员会。
• 特定发行文件：ESMA将对某些类型的公开募股文件（如债券、资产支持证券、特殊公司）拥有唯一授权权。
• 数据提供商：ESMA将对批准发布安排（APAs）和综合行情表供应商进行唯一授权。
• ELTIFs：ESMA将监管欧洲风险投资基金和长期投资基金。

2. 预算与人员配置

• ESMA将获得更大的预算和更多人员支持，未来资金来源包括欧盟预算、被监管实体和国家监管机构（NCAs）的贡献。
• NCAs的贡献可能涉及其间接监管的机构，造成混淆。

3. 治理结构改革

• 执行委员会：由四名全职成员组成，包括主席和副主席。
• 监督委员会：仍由成员国代表组成，对监管问题采用多数决，对监督问题每个成员国均有投票权，永久执行成员无投票权。
• 监督委员会的执行会议：可能带来决策流程的复杂化和延迟。

4. 对第三国监管的收紧

• 强化对国家监管机构（NCAs）在将关键职能委托给第三国实体时的审查。
• 与英国脱欧相关，对来自英国的基金销售实施更严格的限制。

5. 未来改革建议

• 权力分配动态化：监管权力的扩展应基于市场整合程度的评估，而非一次性集中。
• 治理结构优化：应赋予永久执行成员在监督委员会中投票权，并建立更透明、更具前瞻性的领导层选拔机制。
• 战略规划缺失：ESAs与第三国的合作应纳入更广泛的战略框架，以构建更具吸引力的资本市场联盟（CMU）。

结论

尽管欧盟委员会推动了ESMA权力的扩展，以实现更一致的监管实施，但当前的改革未能有效解决监管体系的结构性不平衡问题，且缺乏清晰的战略指导。未来改革应更加注重市场整合程度与监管权力的匹配，优化治理结构，确保监管的高效与公正。