20250827-交银国际证券-京能清洁能源-00579.HK-1H25扣非经营利润同比升10_高分红持续支撑估值提升；维持买入_7页_502kb

交银国际：京能清洁能源(579 HK) - 维持买入评级，下调装机目标

核心观点

交银国际维持京能清洁能源"买入"评级，目标价从2.53港元上调至3.12港元，潜在涨幅25.3%。报告下调了2025-2027年新增风电/光伏装机量预期（从原预测的3/3.6/4.2吉瓦调整至2.3/2.5/2.5吉瓦），但强调公司高分红策略和稳健的财务状况支撑估值提升空间。

上半年业绩亮点

• 1-2季度扣非后经营利润同比增长5%，低于同业"抢装"预期。
• 经营利润剔除一次性项目后实际增长10%，风电、光伏发电量分别同比增23%和18%，主要受益于装机量增加，部分抵消上网电价下滑。

装机目标与财务调整

• 调降2025年新增装机目标至2.3吉瓦（原3吉瓦），主要因建设进度不及预期。
• 公司资本开支预计全年72亿元，2026/2027年每年约81亿元。
• 维持2025-27年净负债率125%-129%的合理区间。

高股息率优势

• 公司制定2025-27年股息率将每年增加0.5-1个百分点，2026年股息率达创8.1%。
• 在覆盖的能源运营商中股息率最高，提供稳定收益回报。

估值与价格目标

• 维持6.5倍市盈率估值基准，基准年从2025年调整到2026年。
• 目标价从2.53港元上调0.59港元至3.12港元，空间来源于: 1）高股息支撑估值重估 2）盈利增长优于预期。

风险提示

调降派发假设反映更保守情景，但市场对运营商股息率关注度提升可能抵消部分对指引下调的风险影响。

财务概览

保持良好增长，新业务拓展有序，现有业务盈利动力持续，杠杆得到稳健控制，运营效率提升显著。