计算机行业“科创”系列报告：卓易信息，计算设备固件及云服务提供商-20190507-广发证券-27页_1mb

报告摘要

广发计算机“科创”系列报告总结：卓易信息

核心内容

卓易信息是一家专注于计算设备固件及云服务的提供商，公司是中国大陆唯一、全球四家之一的X86架构BIOS独立供应商，同时为国产芯片厂商如龙芯（MIPS架构）、华为（ARM架构）等提供BIOS固件技术服务。公司还涉足政企云和物联网云服务领域，提供端到端解决方案。

主要观点

云计算产业链发展：
- 云计算产业在全球范围内持续扩张，2017年全球公有云市场规模达1110亿美元，预计2021年将增长至2461亿美元，年复合增长率达22%。
- 中国云计算市场同样快速发展，2016年公有云平台建设市场规模为170.1亿元，私有云为344.8亿元，预计2021年将分别增长至902.6亿元和955.7亿元。
- 云计算设备核心固件业务属于产业链上游，云服务业务属于下游。
固件市场分析：
- BIOS和BMC固件是计算设备运行的核心组成部分，市场规模受计算设备出货量影响。
- 2018年全球服务器固件市场规模约为37亿元，PC固件市场规模约为39亿元，合计约76亿元。
- 公司在X86架构BIOS市场具有独立自主知识产权，但与AMI、Phoenix等国际厂商相比，整体技术实力和市场份额仍有差距。
云服务市场分析：
- 云服务业务主要面向政府和企业客户，包括政企云和物联网云。
- 公司云服务业务在2018年收入占比达77%，其中政企云服务占37.66%，物联网云服务占39.44%。
- 云服务业务毛利率高于行业平均水平，主要得益于技术积累和项目经验。
公司业务结构：
- 公司主营业务分为云计算设备核心固件业务和云服务业务。
- 固件业务主要收入来源为产品开发、技术服务和授权使用费。
- 云服务业务主要收入来源于政企云和物联网云解决方案的定制开发。
财务表现：
- 2018年公司营业收入为1.76亿元，归母净利润为5158万元。
- 2016-2018年主营业务毛利率分别为52.56%、44.33%、49.13%。
- 2018年固件业务前五大客户收入占比达86.38%，其中英特尔集团占比45.66%。
募集资金用途：
- 公司拟通过本次IPO募集资金用于“国产BIOS固件和BMC固件产品系列开发项目”和“基于大数据的卓易政企云服务产品系列建设项目”。
- 项目旨在提升公司在多架构固件开发能力，并优化云平台技术，以增强市场竞争力。

关键信息

行业地位：公司是中国大陆唯一、全球四家之一的X86架构BIOS独立供应商，能够为国产芯片提供BIOS固件技术服务。
主要客户：包括Intel、联想、华为、清华大学等。
技术优势：公司在BIOS和BMC固件开发方面具备自主知识产权，且拥有丰富的项目经验。
盈利模式：固件业务以产品开发、技术服务和授权使用费为主，云服务业务以定制化开发和解决方案提供为主。
市场前景：随着国家信息安全战略的推进，国产固件市场占有率将稳步提升；云服务市场在政务、教育、金融等领域具有广阔前景。

风险提示

国际竞争风险：AMI、Phoenix等境外巨头技术实力强，存在垄断风险。
研发风险：若研发水平不足，可能导致计算设备运行不稳定、信息安全问题及市场竞争力下降。
客户集中度风险：固件业务客户集中度高，存在客户流失或协议终止的风险。
区域集中度风险：云服务业务目前区域集中度较高，市场拓展存在不确定性。

可比公司估值表

公司名称	股票代码	单位	市值/亿元	18年净利润/亿元	19年净利润/亿元	18年PE	19年PE
Insyde	6231.TWO	新台币	17.79	-	-	-	-
华宇软件	300271.SZ	人民币	149.04	4.98	6.25	22.75	23.86
万达信息	300168.SZ	人民币	147.00	2.32	4.57	56.82	32.19
银信科技	300231.SZ	人民币	32.23	1.13	-	25.54	-
南威软件	603636.SH	人民币	55.46	1.73	2.67	29.31	20.75

数据来源：Wind、广发证券发展研究中心

业务流程与销售模式

业务流程：围绕定制化开发、成熟产品销售和技术服务进行。
销售模式：采用直销模式，针对不同客户类型采取差异化策略。
客户特点：固件业务客户以大型设备厂商为主，云服务业务客户以政府和企事业单位为主。

财务数据

费用类别	2018年（万元）	费用率	2017年（万元）	费用率	2016年（万元）	费用率
销售费用	339.07	1.93%	394.92	2.59%	324.63	2.71%
管理费用	1,158.34	6.59%	1,070.67	7.03%	1,243.00	10.37%
研发费用	2,039.45	11.61%	1,550.12	10.17%	1,238.54	10.34%
财务费用	5.48	0.03%	0.06	0.00%	97.68	0.81%
合计	3,542.34	20.16%	3,015.78	19.79%	2,903.85	24.23%

数据来源：卓易信息招股说明书（申报稿）、广发证券发展研究中心

技术研发与人员结构

研发投入：近三年研发投入持续增长，2018年研发投入为2,039.45万元，占收入比例为11.61%。
研发人员：截至2018年底，研发人员达241人，占总员工的72.81%。

公司战略与发展方向

公司致力于打造“自主、安全、可控”的云计算解决方案。
未来将重点拓展ARM、Power等非X86架构固件市场，以及移动消费电子设备固件领域。
云服务方面，将通过标准化研发、快速部署和平台优化，提升产品竞争力。

总结

卓易信息作为云计算设备核心固件及云服务提供商，在X86架构BIOS市场具有唯一性，且在国产芯片配套固件领域具备技术优势。随着国家信息安全战略的推进，公司有望在国产固件市场中占据更大份额。同时，云服务业务在政务、教育、金融等领域具备广阔前景。然而，公司需应对国际巨头的竞争压力、客户集中度风险及区域市场拓展挑战，以实现长期稳定发展。

展开完整摘要