半年度策略报告：传统累库期来临，硅价难言反弹-20230619-宏源期货-24页_907kb

传统累库期来临，硅价难言反弹

核心内容概述

2023年上半年，工业硅价格持续下跌，市场整体呈现“跌跌不休”的态势。受供给宽松、需求疲软及库存高位影响，工业硅价格与期货价格均大幅下滑，市场结构由contango转为back结构。分析师曾德谦指出，短期硅价弱势局面难有改善，需关注12,500元/吨的支撑位及15,000元/吨的压力位，建议逢高布空。

主要观点

1. 行情回顾

• 现货价格：截至6月14日，华东地区不通氧553#工业硅平均价格13,000元/吨，较2022年12月30日下跌28.37%；通氧553#工业硅平均价格13,200元/吨，下跌28.07%；421#工业硅平均价格13,950元/吨，下跌28.28%。
• 期货价格：工业硅期货主力合约收盘价12,540元/吨，较2022年12月30日下跌29.92%。
• 市场结构：工业硅市场结构在contango与back之间多次转换，目前处于back结构。

2. 供给端分析

• 成本端：上游电价、电极价格弱势，成本支撑有限。新疆地区电价上调推涨成本，而川滇地区进入丰水期，电价大幅回落，成本下移。
• 供给格局：上半年供给呈现南弱北强格局，新疆开工率较高，云南、四川开工率较低。预计7-10月西南产区供给占比将提升，新疆供给将减少，总体产量保持增长。
• 新增产能：部分原定下半年投产的新增产能可能延期，产量增幅趋缓。

3. 需求端分析

• 多晶硅：价格持续下跌，逼近成本线，新增产能难以如期释放，需求走弱。
• 有机硅：价格持续下行，企业减停产较多，需求支撑有限。
• 硅铝合金：需求疲软，下游刚需采购为主。
• 出口：海外经济下行，出口量难有起色，预计年内难有提升。

4. 库存与供需平衡

• 库存高位：工业硅社会库存持续高位震荡，刷新历史高位，主要受昆明新增仓库影响。
• 供需失衡：供需关系持续失衡，库存压力较大，预计进入传统累库期。

关键信息

价格变动情况

库存与供需平衡

• 社会库存：截至6月9日，工业硅社会库存15.1万吨，较去年年底增加24.79%。
• 港口库存：昆明港库存9.5万吨，较去年年底增加50.79%；天津港库存3.5万吨，减少2.78%；黄埔港库存2.1万吨，减少4.55%。
• 供需平衡：2023年5月工业硅月度供需平衡为-0.8万吨，库存持续高位。

投资策略

• 短期趋势：工业硅价格短期难有明显反弹，需等待消费好转带动库存去库。
• 操作建议：建议逢高布空，关注12,500元/吨支撑位和15,000元/吨压力位。
• 风险提示：宏观风险、硅企急速下调开工、产业链新增产能投放情况。

总结

2023年上半年，工业硅市场整体表现疲软，价格持续下跌，主要受供给宽松、需求走弱及库存高位影响。供给端，新疆地区开工率较高，但因电价上调影响生产积极性；西南地区进入丰水期后成本下降，但开工仍受限制。需求端，多晶硅、有机硅及硅铝合金均表现疲软，出口受海外经济下行拖累。市场结构处于back状态，短期硅价反弹困难，需关注库存变化及成本支撑。投资建议以逢高布空为主，关注关键价格支撑与压力位，同时警惕宏观风险与产能投放情况。