20210422-安信证券-存单利率降至MLF附近_如何看待后续走势__7页_704kb

存单利率走势分析总结

核心内容

2021年4月下旬以来，同业存单利率持续下行，特别是股份行1Y存单发行利率已降至2.95%，与同期限MLF利率持平。存单利率下行带动了收益率曲线整体下行，反映了市场对资金面的宽松预期和配置需求的增强。

主要观点

• 存单利率下行原因
  存单利率下行主要由以下因素驱动：

  1. 需求旺盛：货基规模持续增长，推动了对存单的配置需求。
  2. 资金利率低位：DR007持续低于7天OMO利率，表明市场流动性较为充裕。
  3. 供给端稳定：4月下旬以来，同业存单发行规模和净融资量均处于历年同期较高水平。

• 存单利率后续走势

  1. 上行压力有限：预计5-6月同业存单发行规模将避开地方债发行高峰，因此存单利率上行压力不大。
  2. 不排除进一步下行：当前超储率较高，且央行尚未出现明确的流动性收缩信号，存单利率可能进一步下行至政策利率之下。

关键信息

• 存单发行与到期规模：截至4月20日，2021年1-4月存单累计净融资7368亿元，而5-6月存单到期规模为30810亿元，因此5-6月月均发行规模约为11721亿元，低于2018-2020年同期水平。
• 历史规律：通常情况下，银行同业存单发行会避开地方债发行高峰，因此地方债供给对存单利率的影响有限。仅在2020年下半年，由于结构性存款压降和超储率低位，导致存单发行压力增大，利率上行。
• 政策利率与市场利率关系：DR007持续处于政策利率之下，表明市场资金成本较低，存单利率有进一步下行的可能。

风险提示

• 疫情发展超预期可能对经济和金融市场产生较大影响。
• 信用风险超预期可能对债券市场造成冲击。

图表说明

• 图1：显示4月22日股份行1Y存单发行利率降至2.95%，与MLF利率持平。
• 图2：展示国债收益率曲线整体下行趋势。
• 图3：反映同业存单每周发行规模的变化。
• 图4：显示同业存单每周净融资规模。
• 图5：显示2020年四季度以来货基份额持续上升。
• 图6：展示1Y中短期票据与存单利率之差处于历史较低水平。
• 图7：说明银行同业存单发行通常避开地方债发行高峰。
• 图8：显示2021年5-6月需发行的同业存单规模低于往年同期。
• 图9：表明DR007持续处于政策利率之下，存单利率可能下行至政策利率之下。

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池光胜、黄海澜声明：

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