20220705-创元期货-股指策略月报_中美经济修复背离_A股估值驱动转为盈利驱动_22页_1mb

中美经济修复背离，A股估值驱动转为盈利驱动总结

核心内容

本报告分析了2022年7月A股市场的宏观环境及市场风格变化，指出中美经济周期和政策方向存在明显背离。美国经济面临高通胀和加息压力，衰退风险上升，而中国则在疫情后经济逐步修复，稳增长政策持续发力，经济基本面环比改善。因此，A股市场将从估值驱动转向盈利驱动，市场风格或将由成长转向均衡。

主要观点

• 中美经济周期背离：美国经济衰退信号增多，国内经济修复趋势确定。
• 市场风格变化：成长风格在6月表现强势，但7月随着经济修复斜率的不确定性，市场风格将向价值和均衡过渡。
• 流动性趋势：海外流动性持续紧缩，国内则保持宽松，宏观杠杆率将有所上升。
• 行业表现：6月成长板块表现优于价值板块，但7月需关注业绩高增的资源品、高端制造业和医药生物。
• 政策影响：国内稳增长政策延续发力，而海外央行紧缩政策对全球市场造成压力。

关键信息

一、6月市场回顾

• A股表现独立：6月上证指数上涨6.66%，深成指数上涨11.87%，创业板指数上涨16.86%。
• 成长风格延续：电力设备、汽车、食品饮料、有色金属、家用电器等成长板块涨幅靠前。
• 市场驱动因素：
  • 美联储加息预期缓解，通胀见顶，市场对估值端冲击减弱。
  • 国内疫情缓解，经济数据改善，监管层政策支持。
  • 流动性宽松，市场风险偏好提升。

二、市场核心矛盾

• 海外经济：美国经济陷入衰退预期增强，高通胀与加息周期叠加，消费端疲软。
• 国内经济：疫情冲击后经济触底回升，但消费修复空间有限，出口短期韧性，长期承压。
• 政策差异：海外央行紧缩流动性，国内维持宽松，形成“外紧内松”的格局。

三、经济基本面

3.1 海外经济：美国经济陷入衰退信号增多

• 通胀与加息：美国CPI创新高，美联储加息75BP，点阵图显示利率可能升至3.4%。
• 经济数据：制造业PMI回落，消费者信心指数下降，显示消费疲软。
• 居民消费：依赖信贷支撑，高利率将抑制消费能力。
• 企业盈利：信用利差扩大，企业盈利放缓，投资意愿下降。

3.2 国内经济：环比经济修复趋势确定

• 工业与服务业：工业增加值回升，服务业仍处低位。
• 投资端：基建投资增速较快，专项债前置是主因；房地产投资面临压力。
• 出口与消费：出口短期保持韧性，消费修复空间有限。
• 制造业：处于补库阶段，上游利润高，中下游利润被挤压。

3.3 中报将公布，A股盈利预期下调

• 盈利预期：5月31日至6月30日，万得全A一致盈利预期下调0.56%。
• 行业表现：资源品和中游高端制造业盈利预期上调，房地产和消费板块显著下调。
• 市场关注点：若中报为盈利底部，可关注业绩上修的行业。

四、流动性：外紧内松延续

• 海外流动性：美联储加息周期持续，欧央行跟进加息，全球市场需求承压。
• 国内流动性：央行维持宽松政策，宏观杠杆率上升，流动性充足。
• 社融结构：虽然总量宽松，但结构仍不佳，需进一步刺激信用扩张。

五、七月展望

• A股独立性减弱：7月海外紧缩政策持续，国内经济修复斜率不确定性增加，A股风格将向均衡转变。
• 市场波动加剧：受国内外政策和经济数据影响，市场波动性上升。
• 行业建议：关注业绩高增的资源品、中游高端制造业和医药生物。
• 盈利驱动趋势：A股将从估值驱动转向盈利驱动，经济修复速度与海外衰退速度将成为关键变量。

结论

本报告指出，7月A股市场将面临国内外经济和政策周期的差异带来的挑战，市场风格可能从成长转向均衡。投资者需关注国内经济修复斜率和海外衰退速度的对比，同时关注上市公司中报业绩表现，以判断市场走势。