20260110-国盛证券-宏观点评_美国12月就业良好_降息博弈仍待催化_4页_705kb

报告摘要

宏观点评总结

核心内容

美国12月非农就业数据公布后，整体表现良好，尽管新增就业人数略低于预期，但失业率优于预期，显示出美国劳动力市场仍具韧性。数据公布后，市场对美联储降息的预期有所下调，目前预计2026年全年仅降息两次，分别在1月和3月。

主要观点

1. 美国12月非农就业数据

新增就业：12月新增非农就业5.0万，低于预期的6.0万。
失业率：12月失业率为4.4%，好于预期和前值4.5%。
劳动参与率：62.4%，符合预期，但略低于前值62.5%。
平均工时：34.2小时，低于预期和前值34.3小时。
平均时薪：环比上涨0.3%，高于前值0.2%，与过去12个月均值持平。

2. 就业分项表现

正增行业：休闲和酒店、教育和保健、政府雇员是就业增长的主要动力。
负增行业：周期性行业（建筑、制造、采矿、运输仓储）以及批发和零售业出现就业减少，反映经济放缓。

3. 指标交叉验证

ADP就业：12月新增4.1万，高于前值-2.9万。
初请失业金人数：12月初以来持续下降。
数据背景：非农数据是政府停摆影响消退后的第一份数据，整体表现良好，与其他就业指标一致。

关键信息

4. 市场反应

大类资产表现：非农公布后，美股、美元、黄金上涨，美债收益率震荡下行。
美股走势：标普500、纳斯达克、道琼斯指数分别上涨0.7%、0.8%、0.5%。
美债收益率：基本收平为4.17%。
美元指数：上涨0.3%至99.1。
黄金价格：上涨0.7%至4509.0美元/盎司。

5. 降息预期变化

1月降息概率：从超过10%降至接近0%。
3月降息概率：从超过40%降至30%左右。
全年降息次数：从2.3次降至2.1次。

6. 降息前景展望

经济基本面：2026年美国经济基本面无需大幅降息。
政治因素：5月美联储主席换届、11月国会中期选举可能影响美联储独立性。
市场预期：目前市场预期全年降息2次，但对美联储独立性丧失的计价不足。

7. 短期重点关注事件

12月CPI（1月13日）
四季度GDP（1月22日）
美联储议息会议（1月29日）
特朗普提名下任美联储主席：市场预期沃什和哈塞特的概率接近。

风险提示

经济与通胀：美国经济与通胀可能超预期。
美联储政策：货币政策可能发生变化。
地缘冲突：持续的地缘政治冲突可能对市场产生影响。

分析师信息

熊园：分析师，执业证书编号 S0680518050004，邮箱 xiongyuan@gszq.com
刘新宇：分析师，执业证书编号 S0680521030002，邮箱 liuxinyu@gszq.com

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