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国泰君安期货研究报告摘要（2023-12-27）

宏观分析

关键观点

• 需警惕“降息交易”情绪过剩：美联储政策转向鸽派支撑市场预期，但经济数据如核心PCE未超预期，全球供需韧性犹存，2024年实际降息概率与市场预期有分歧。
• 地缘政治扰动：红海危机推涨集运指数，但无实质经济支持，需关注局势持续性。
• 消费数据分化：中国节前消费数据略暖，但美零售增速放缓，降息预期预期驱动仍在。

主要商品观点及策略

1. 贵金属：黄金维持高位震荡，逢低做多仍为首选，但反复行情增强操作难度。
2. 原油与航运：地缘冲突短期支撑，但E2404贴水1200指数支撑有限，多单需严格止损。
3. 棕榈油与油脂：供需双弱，工业品上涨或传导至豆油，短期区间震荡，棕榈油CSH合约主力支撑关键在3400附近。
4. 工业金属：铜现实贴水支撑难持续，铝战略性多单突破条件未现；锌供需偏弱，铅消费淡季或平衡短期供应扰动，多空博弈加剧。
5. 黑色产业链：基建数据公布窗口政策预期回落，螺纹热卷高位震荡，短线参与者需严控风险。
6. **化工 **：玻璃偏弱，纯碱震荡市，甲醇、PTA预计延续宽幅震荡，关注库存边际变化。
7. 农产品：下游终端需求疲软拖累橡胶、棉花，白糖进口配额限制短期支撑；需谨慎豆系期权头寸仓位级别控制。

风险提示与操作建议

• 工业硅超预期减产事件短期推升价格，若持续性低则会导致空头修复。
• 贵金属若失守关键支撑，建议将仓位设为初始头寸50%，以避免流动性单边暴跌。
• 建议暂时避开低硫燃料油2405合约因周四即将面临盘面形态颈线cleared区间，止损设定于+6%价格波动区间天花板。