20231129-国泰期货-所长早读_79页_2mb

一、市场概览

美联储官员发表相对鸽派的言论，强化了市场对美联储已结束加息的预期。数据上，通胀有所缓和，但未来走向仍存不确定性。美债收益率下降、三大美股指反弹，三大股指录得一年以来最大月度涨幅。国内方面，需关注即将公布的PMI数据对市场的指引。板块方面，国债期货、黄金白银、菜粕、黑色板块关注度较高。

二、重点品种分析

1. 黄金白银

   • 美联储鸽派言论及美国经济数据走弱（PMI、CPI同步下行），促使美债收益率回落，支撑金价。
   • 美联储官员措辞更偏鸽，暗示年内可能暂停加息，甚至在必要时不再加息。
   • 工业金属属性尚未形成显著拖累，风险偏好转好，助推白银上涨弹性，白银表现强于黄金。

2. 菜粕

   • 国内供应充足，进口大豆和菜籽金额大，菜粕库存持续上升。
   • 下游养殖利润不佳，以刚需采购为主，供强需弱格局压制价格。
   • 豆菜粕价差支撑菜粕短期价格，但中期供应宽松下看跌，建议逢高做空。

3. 黑色板块

   • 成材（钢材等）因终端需求不足、库存高企、供应压力大，呈现高位震荡，冬储备存变现实体矛盾。
   • 炉料（焦炭、焦煤等）需求相对坚挺，库存偏低，利润承压，矛盾分化明显。

4. 铜

   • 美联储鸽派预期提振风险情绪，铜价跟随反弹。
   • 供应端：进口铜精矿TC回落、料进口增多，海外矿供应扰动加剧。
   • 需求端：国内下游消费边际回升，现货升水扩大，短期支撑价格，但中长期供需宽松，价格压力仍存。

三、市场展望与操作建议

• 宏观层面：美国经济四季度可能走弱，但尚未进入深度衰退；国内经济保持韧性，但部分行业需求不及预期。
• 板块关注：
  1. 金银：基于美联储鹰鸽转换、美经济放缓预期，黄金白银趋势偏多。
  2. 黑色：成材关注累库与需求节奏，炉料关注供给收缩与进口替代博弈。
  3. 新能源相关：锂、锡等品种受供需格局及政策影响较大。
  4. 化工品种：PTA、MEG等受原料利润压制及供需关系明显宽松，趋势空间受约束。

四、策略与风险提示

• 短期可关注美联储后续政策表态，未来降息路径不明确，需警惕高位调整。
• 商品端需关注进口政策、天气扰动、限产政策落地情况。
• 宏观端，仍需关注中美经济联动、全球货币政策调整节奏。

主题教育

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