20241023-山西证券-信用策略系列报告四_一文读懂融资租赁债_64页_3mb

融资租赁债市场分析与投资策略

融资租赁是一种兼具融资与融物属性的业务模式，租赁资产所有权与使用权分离，微观上构建承租人、设备厂商、租赁公司三方共赢关系，宏观上提升企业融资效率。中国租赁公司主要分为金融租赁（金租）与商业租赁（商租）两类，金租规模大、融资成本低，受监管较严；商租中外资租赁占比高，但集中度风险显著。近年来，随着政策收紧（如2024年《金融租赁公司管理办法》修订）和宏观“资产荒”影响，租赁行业正经历从“增质减量”到规范化转型的阶段。

发债市场方面，融资租赁债2023年发行额达7189.99亿元，资产支持证券仍为主流融资工具；主体信用等级提升，AAA级发行占比增长，头部企业集中效应明显。存续债券规模超过10万亿美元，融资租赁公司债以资产支持证券为主，金融租赁公司债则以金融债为主，信用评级和发行主体均呈现国企主导、高信用度特征。发行期限趋于短期化，符合监管压降杠杆趋势。

租赁企业信用资质分析框架包含七个维度：股东支持、公司规模、盈利能力、融资能力、风控能力、集中度和债偿能力。例如，金融租赁公司样本中，平安租赁等头部企业总资产超4000亿元，不良率低于0.5%，杠杆控制严格；融资租赁方面，远东租赁等机构在规模、风控和盈利能力上表现突出。

投资策略建议在信托额度收严背景下，关注利差空间较宽的标的。金租方面，当前利差压缩至20bp以内，短期配置价值低；商租方面，可聚焦信用等级AAA或优质AA+级、利差较高且规模较大的企业，如远东租赁、国泰租赁、海发宝诚、国药租赁、易鑫租赁、青岛城建租赁等。骑乘策略需谨慎选择信用资质良好的个券，并监控城投平台融资受限对租赁公司资产投放的影响。

风险提示包括数据偏差、政策变动和样本代表性不足等问题。

A股/港股相关标的（如有）：暂无详细标的列表，详见报告全文。

投资级别及观点：仅评级说明。

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