20260331-开源证券-康农种业-920403.BJ-_开源北交所_康农种业_康农玉_8009_销量增加_2025_年扣非归母净利润同比_16_92040_3页_836kb

报告摘要

康农种业（920403.BJ）2025年业绩总结

核心内容

康农种业于2025年发布业绩快报，显示其营业收入和扣非归母净利润均实现同比增长，但归母净利润略有下滑。公司主要依靠杂交玉米品种“康农玉8009”的销量增长以及制种成本下降等因素推动业绩提升。此外，公司还拓展了海外市场，并在生物科技领域迈出产学研合作的重要一步。

主要观点

1. 业绩表现

营业收入：2025年实现3.62亿元，同比增长 $7.43%$。
归母净利润：8030.53万元，同比下滑 $2.78%$。
扣非归母净利润：6988.54万元，同比增长 $15.52%$。
EPS（摊薄）：2025年为0.81元/股，预计2026年和2027年分别为1.09元/股和1.21元/股。
PE（市盈率）：2025年为27.3倍，2026年和2027年分别为20.1倍和18.3倍。

2. 销量增长驱动因素

康农玉8009：在黄淮海夏播区持续表现良好，获得下游经销商和农户的广泛认可，带动销量增加。
制种成本下降：公司西北地区制种基地整体制种成本下降，杂交玉米种子毛利率提升。
应收账款管理：公司加强应收账款回款管理，减少信用减值损失，提升净利润。

3. 国内外市场拓展

国内市场：公司2025年全年销售收入3.62亿元，9个玉米品种通过国审，“康农玉8009”入选全国推介主导品种。
国际市场：公司向安哥拉出口8万公斤玉米良种，持续为热带、亚热带地区提供适应性强的品种。

4. 生物科技领域布局

产学研合作：2026年3月，公司与华中农业大学签署协议，共建湖北省替代蛋白技术创新中心，标志着公司在生物科技领域的重要进展。

关键信息

财务预测摘要

指标	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入（百万元）	288	337	362	444	512
YOY(%)	45.9	16.8	7.4	22.8	15.2
归母净利润（百万元）	53	83	80	109	120
YOY(%)	28.7	55.2	-2.8	35.4	10.3
毛利率(%)	30.7	35.8	37.0	36.2	35.3
净利率(%)	18.5	24.5	22.2	24.5	23.5
ROE(%)	19.7	17.1	14.6	17.0	16.2
EPS（元）	0.54	0.83	0.81	1.09	1.21

财务比率

指标	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
资产负债率(%)	49.4	46.3	37.8	38.2	31.7
净负债比率(%)	-3.9	-34.6	-59.4	-39.1	-64.1
流动比率	1.8	2.1	2.5	2.5	3.2
速动比率	1.1	1.3	1.9	1.5	2.4
总资产周转率	0.6	0.5	0.4	0.5	0.5
应收账款周转率	2.0	2.0	2.2	2.7	3.1
以2025年为例，公司财务状况稳健，资产结构优化，流动比率和速动比率上升，表明短期偿债能力增强。

风险提示

收入结构相对单一：公司主要依赖玉米种子业务，存在收入结构单一风险。
业务区域集中：公司主要市场集中在黄淮海地区，存在区域集中风险。
品种迭代风险：玉米品种更新换代较快，若不能及时推出新品种，可能影响市场份额和盈利能力。

总结

康农种业在2025年实现了营收和扣非归母净利润的同比增长，主要得益于“康农玉8009”销量提升和制种成本下降。公司同时拓展了海外市场，并在生物科技领域迈出重要一步，与华中农业大学共建湖北省替代蛋白技术创新中心。尽管归母净利润略有下滑，但公司整体盈利能力和估值水平仍保持稳健。分析师维持“买入”评级，认为公司具备优质品种全国扩张与出海潜力。然而，公司也面临收入结构单一、业务区域集中和品种迭代等风险。

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