> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 康农种业（920403.BJ）总结 ## 核心内容 康农种业（920403.BJ）作为一家专注于玉米种子研发与销售的公司，在2025年实现了营业收入和扣非归母净利润的双增长。公司通过优质品种的推广和市场开拓，尤其是在黄淮海地区，推动了业绩的稳步提升。同时，公司积极推进国际化布局，为未来增长奠定了基础。 ## 主要观点 - **2025年业绩表现**：公司2025年实现营业收入3.62亿元，同比增长7.43%；扣非归母净利润6,551.42万元，同比增长8.29%。2026Q1实现营收0.40亿元，同比增长63.46%，归母净利润同比增长944.14%。 - **核心品种表现突出**：康农玉8009等玉米种子品种在黄淮海夏播区市场表现良好，带动公司营收增长。2024年净利润同比高预增，2025年扣非净利润同比增长。 - **合同负债增长**：2025年合同负债达3.51亿元，2025年4月合同负债为2.13亿元，显示出市场对公司的认可和销售旺季即将来临。 - **海外市场布局**：公司积极拓展东南亚、非洲等市场，已与当地企业达成合作，并在非洲建立良好口碑，为国际化战略铺路。 - **研发创新**：公司持续推进“种质+分子”育种新引擎，2025年完成19个玉米新品种审定，增强了产品竞争力。 - **财务预测乐观**：公司预计2026-2028年归母净利润分别为1.09/1.20/1.38亿元，对应EPS分别为1.10/1.21/1.39元/股，PE分别为20.5/18.6/16.2倍，未来增长空间广阔。 ## 关键信息 ### 财务摘要 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |---------------------|------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 337 | 362 | 444 | 511 | 576 | | YOY(%) | 16.8 | 7.4 | 22.8 | 15.2 | 12.6 | | 归母净利润(百万元) | 83 | 76 | 109 | 120 | 138 | | YOY(%) | 55.2 | -8.1 | 44.1 | 10.0 | 15.0 | | 毛利率(%) | 35.8 | 39.8 | 36.2 | 35.3 | 35.2 | | 净利率(%) | 24.5 | 21.0 | 24.6 | 23.5 | 24.0 | | ROE(%) | 17.1 | 13.6 | 16.4 | 15.7 | 15.6 | | EPS(元) | 0.83 | 0.76 | 1.10 | 1.21 | 1.39 | | P/E(倍) | 27.2 | 29.5 | 20.5 | 18.6 | 16.2 | | P/B(倍) | 4.6 | 4.0 | 3.4 | 2.9 | 2.5 | ### 营收与利润驱动因素 - **核心品种销量增长**：康农玉8009在黄淮海地区销量增加，带动公司营收增长。 - **区域市场拓展**：黄淮海市场开拓初见成效，2024H1玉米种子营收同比增长2.13%。 - **销售旺季临近**：2025年合同负债高企，显示Q4销售旺季即将来临。 ### 风险提示 - **收入结构单一**：公司主要依赖玉米种子业务，收入结构相对单一。 - **业务区域集中**：主要市场集中在黄淮海地区，存在区域集中风险。 - **品种迭代风险**：品种更新换代可能影响公司现有产品的市场份额。 - **其他风险**：包括市场变化、政策调整等不确定因素。 ## 估值与评级 - 公司当前估值合理，未来盈利预测显示增长潜力。 - 维持“买入”评级，认为公司优质品种全国扩张与出海潜力巨大。 ## 研究团队与荣誉 - 开源证券北交所研究中心是业内首个专注北交所、新三板的研究中心，深耕科技新产业、专精特新小巨人、新质生产力。 - 获得多项行业奖项，包括2023-2025年新财富最佳北交所公司研究团队第一、2024年21世纪金牌分析师北交所研究第一名等。 ## 总结 康农种业凭借优质玉米种子品种和有效的市场开拓策略，在2025年实现了营收和利润的稳步增长。公司积极布局海外市场，为长期发展奠定基础。未来三年，公司预计将继续保持增长态势，归母净利润逐年提升，估值指标逐步优化，值得投资者关注。