通信行业5G产业链进程前瞻及Q3业绩回顾：5G如期推进，产业链即将迎来景气向上拐点-20191204-申万宏源-16页_1mb

5G产业链景气向上拐点前瞻及Q3业绩回顾总结

核心内容

2019年12月发布的报告指出，5G产业正迎来全面提速阶段，预计2020年将进入规模商用期，带动通信产业链全面景气向上。报告从运营商、设备商、天线射频、光模块、统一通信等角度分析了5G产业链的发展前景与业绩表现。

主要观点

• 5G进程符合预期：2019年6月5G牌照如期发放，全年基站建设符合预期，2020年将进入规模商用阶段。
• 运营商业绩短期承压，长期有望回暖：受4G流量红利消退及提速降费影响，运营商业绩有所下滑，但5G商用将带来新一轮流量红利，推动业绩反弹。
• 设备商业绩有望逐步落地：5G建网需求及资本支出推动设备商业绩增长，2019年我国5G资本支出预计达410亿元，2020年将扩大至340个城市。
• 天线射频进入业绩兑现期：4G超预期覆盖及5G建设带动天线射频需求，A股企业如世嘉科技和通宇通讯业绩增长显著。
• 光模块市场迎来双景气叠加：5G基站建设与云厂商资本开支回暖共同推动光模块市场需求，预计2020年市场规模可达373亿元。
• 统一通信增长强劲：云视频会议等后周期应用在5G推动下迎来高速发展，亿联网络等企业表现亮眼。

关键信息

运营商

• 业绩短期承压：中国移动移动服务收入同比下降0.43%，中国联通同比下降5.11%。
• 5G商用驱动业绩回暖：预计2020年5G进入规模建设期，ARPU值有望改善，ICT融合发展带来新突破。
• 共建共享缓解压力：共建共享模式有助于降低建设成本，缓解资本投入压力，提升运营效率。

设备商

• 资本开支推动业绩：2019年我国5G资本支出预计达410亿元，2020年将进一步扩大至全国340个城市。
• 数据网络设备表现优异：星网锐捷、紫光股份等公司在数据中心网络设备及网络安全领域表现突出。

天线射频

• 双驱动业绩增长：4G深度覆盖及5G建设推动天线射频需求，通宇通讯、世嘉科技等企业净利润同比增加均超过100%。
• 市场规模预测：预计2019年国内宏站天线市场规模约68.4亿元，2020年将达241.5亿元。

光模块

• “5G+数通”双景气：5G基站建设带动25G及以上光模块需求，云厂商资本开支回暖推动高速光模块需求恢复增长。
• 市场规模测算：预计2020年我国5G基站建设光模块市场规模可达373亿元。
• 主要厂商表现：中际旭创、华工科技、新易盛等光模块厂商业绩稳步提升。

统一通信

• 云视频会议快速发展：传统硬件视频会议发展放缓，云视频会议以SaaS模式快速发展，预计2023年市场规模达5.4亿美元。
• 亿联网络业绩亮眼：2019年前三季度收入同比增长41%，归母净利润增长48%，高端产品放量拉高毛利率。

投资建议

• 推荐重点环节：通信网络设备、光模块、5G后周期应用等环节。
• 关注行业趋势：5G将带来“演进+变革”双重属性，推动通信行业从周期属性向“周期+成长”转变。

风险提示

• 5G建设不及预期：若5G建设进度落后，可能影响产业链整体表现。
• 产品降价风险：部分设备产品可能因市场竞争加剧而面临降价压力。

附录

• 图表与数据来源：报告中引用了工信部、运营商财报、云厂商季度报告及申万宏源研究数据。
• 股票估值：提供了重点公司2019年12月3日的估值表，包括PE、盈利预测等关键指标。

总结

2019年，5G产业稳步推进，运营商、设备商、天线射频及光模块等环节均展现出积极的发展态势。随着2020年5G进入规模商用阶段，产业链将迎来景气向上的拐点。报告建议关注通信网络设备、光模块及5G后周期应用等环节，同时提示了建设进度及产品价格波动等潜在风险。