20180127-广发证券-美国通胀如期回升_9页_923kb

美国通胀如期回升总结

核心内容

2017年四季度美国经济数据表明，实际GDP环比折年率初值为 2.6%，较前值 3.2% 回落0.6个百分点；个人消费支出（PCE）环比折年率初值为 3.8%，前值为 2.2%；GDP平减指数初值为 2.4%，前值为 2.1%；核心PCE物价指数环比折年率初值为 1.9%，前值为 1.3%。整体来看，尽管环比数据有所回落，但同比增长仍显示出经济回升的趋势。

主要观点

• 环比折年率反映季节性：美国实际GDP环比折年率存在明显的季节性特征，一季度和四季度通常较低，二三季度较高。因此，环比数据不能完全反映趋势，而应结合同比增长数据来判断。
• 同比增长仍回升：2017年四季度美国实际GDP同比增长 2.5%，较前值 2.3% 上升0.2个百分点，表明美国经济仍处于回升通道。
• 税改影响投资节奏：私人投资增速回落可能与2017年四季度税改法案推进、2018年正式实施有关，企业投资可能从四季度推迟至2018年。
• 通胀如预期回升：GDP平减指数和核心PCE物价指数均较前值上升，符合对美国通胀逐步走高的预期。预计2018年内CPI同比高点可能达到 3.0%。
• 通胀驱动因素：WTI原油价格上涨对非核心通胀有正向拉动作用，中国PPI通过贸易路径对美国商品性通胀有提振作用。

关键信息

经济增长分项表现

通胀预测模型

• GDP平减指数：四季度初值为 2.4%，较前值上升0.3个百分点。
• CPI同比高点：预计2018年内CPI同比高点将升至 3.0%。
• CPI分项领先指标：

风险提示

1. 主要经济体货币政策超预期：海外无风险利率加速上行可能抑制美国通胀和经济增长。
2. 税改影响超预期：可能导致资金及制造业回流美国，推动美元强劲回升，压制资源品价格，从而抑制通胀。

分析师信息

• 郭磊：首席分析师，2016新财富最佳分析师入围，10年宏观研究经验，2016年加入广发证券发展研究中心。
• 周君芝：资深分析师，经济学博士，2017年加入广发证券发展研究中心。
• 贺骁束：资深分析师，经济学硕士，2017年加入广发证券发展研究中心。

投资评级说明

联系方式

免责声明

本报告仅供广发证券重点客户使用，不对外公开发布。报告内容仅供参考，不构成投资建议。广发证券对因使用本报告内容而引致的损失不承担责任。未经授权，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用本报告。