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上证50ETF期权仿真交易周分析报告总结

一、核心内容概述

本报告由兴业证券分析师任瞳与研究助理于明明撰写，主要分析了2014年10月24日上证50ETF期权仿真交易的市场情况，总结了一周内的套利机会与组合策略，并提供了相关风险提示与附录信息。

二、一周套利机会

1. 10月20日：

   • 行权价1.5元：
     • 操作：买入1张10月行权价为1.5元的看涨期权，卖出1张对应的看跌期权，同时卖出10000份华夏上证50ETF。
     • 成本：2.58万元
     • 3天后无风险收益率：0.57%
     • 年化收益率：60.60%
   • 行权价1.55元：
     • 操作：买入1张10月行权价为1.55元的看涨期权，卖出1张对应的看跌期权，同时卖出10000份华夏上证50ETF。
     • 成本：2.62万元
     • 3天后无风险收益率：0.48%
     • 年化收益率：49.12%

2. 10月23日：

   • 行权价1.45元：
     • 操作：卖出1张12月行权价为1.45元的看涨期权，买入1张对应的看跌期权，同时买入10000份华夏上证50ETF。
     • 成本：2.11万元
     • 63天后无风险收益率：3.41%
     • 年化收益率：14.23%
   • 行权价1.55元：
     • 操作：卖出1张12月行权价为1.55元的看涨期权，买入1张对应的看跌期权，同时买入10000份华夏上证50ETF。
     • 成本：2.03万元
     • 63天后无风险收益率：2.68%
     • 年化收益率：11.08%

三、本周组合策略推荐

根据兴业证券OA择时系统判断，短期内上证50ETF将呈现小幅震荡走势，因此推荐以下两个组合策略：

1. 同价跨式策略

• 操作：以10月24日为例，卖出1张11月到期的1.65元平价看涨看跌期权。
• 预期收益：若ETF价格在[1.571, 1.729]区间内，组合将有正收益，最大正收益为792元，收益率为14.36%。
• 盈亏情况：
  • 1.414元：-1570.80元
  • 1.571元：0元
  • 1.650元：792元
  • 1.729元：0元
  • 1.902元：-1729.20元

2. 异价跨式策略

• 操作：以10月24日为例，卖出1张11月到期的1.75元看涨期权及1.55元看跌期权。
• 预期收益：若ETF价格在[1.529, 1.771]区间内，组合将有正收益，最大正收益为208元，收益率为6.70%。
• 盈亏情况：
  • 1.330元：-1987.96元
  • 1.529元：0元
  • 1.550元：208元
  • 1.750元：208元
  • 1.771元：0元
  • 1.948元：-1770.80元

四、市场速览

• 交易量：本周上证50ETF期权仿真交易共成交600,938张，认购与认沽期权分别为351,402张和249,536张，认沽成交量低于认购。
• CPR（认购/认沽比）：本周CPR为1.41，较上周（1.48）有所下降，表明市场看涨情绪有所回落。
• 主力合约：
  • 认购期权：10月20、21、23日主力为12月合约，22、24日主力为11月合约。
  • 认沽期权：10月20、23、24日主力为12月合约，10月21日主力为10月合约，10月22日主力为11月合约。

五、风险提示

• 本报告推荐策略基于当前收盘价计算，实际操作中标的资产和期权价格变动将影响最终收益。
• 策略推荐基于兴业证券对50ETF走势的判断，具体策略需根据市场环境调整。
• 投资者应谨慎操作，注意市场波动风险。

六、附录信息

附录1：隐含波动率情况

• 11月合约：
  • 1.55元：看涨隐含波动率17.6%，看跌隐含波动率18.3%
  • 1.60元：看涨隐含波动率16.8%，看跌隐含波动率17.1%
  • 1.65元：看涨隐含波动率16.5%，看跌隐含波动率16.2%
  • 1.70元：看涨隐含波动率16.4%，看跌隐含波动率16.2%
  • 1.75元：看涨隐含波动率17.4%，看跌隐含波动率18.1%
• 12月合约：
  • 1.45元：看涨隐含波动率24.9%，看跌隐含波动率21.6%
  • 1.55元：看涨隐含波动率20.9%，看跌隐含波动率18.0%
  • 1.65元：看涨隐含波动率15.9%，看跌隐含波动率17.3%
  • 1.75元：看涨隐含波动率16.1%，看跌隐含波动率16.4%

附录2：期权交易策略汇总

• 单只期权策略：
  • 买入看涨、卖出看跌、买入看跌、卖出看涨
• 期权组合策略：
  • 牛市策略：卖出保护性看涨、买入保护性看跌
  • 熊市策略：卖空标的头寸，买入看涨
  • 大幅震荡策略：同价跨式、异价跨式
  • 小幅震荡策略：同价跨式、异价跨式
• 无风险套利策略：
  • 多头避险平价套利、空头避险平价套利

七、投资评级说明

• 行业评级：
  • 推荐：相对表现优于市场
  • 中性：相对表现与市场持平
  • 回避：相对表现弱于市场
• 公司评级：
  • 买入：相对大盘涨幅大于15%
  • 增持：相对大盘涨幅在5%~15%之间
  • 中性：相对大盘涨幅在-5%~5%
  • 减持：相对大盘涨幅小于-5%

八、联系方式

• 机构销售经理：
  • 上海地区：邓亚萍（021-38565916, dengyp@xyzq.com.cn）
  • 北京地区：朱圣诞（010-66290197, zhusd@xyzq.com.cn）等
  • 深圳地区：朱元彧（0755-82796036, zhuyy@xyzq.com.cn）等
  • 海外地区：刘易容（021-38565452, liuyirong@xyzq.com.cn）等
• 私募销售经理：
  • 徐瑞（021-38565811, xur@xyzq.com.cn）
  • 杨雪婷（021-38565470, yangxueting@xyzq.com.cn）

九、信息披露

• 报告信息来源于公开资料，不保证其准确性与完整性。
• 投资者应以兴业证券官网发布的完整报告为准。

十、法律声明

• 本报告仅供客户使用，不构成买卖建议。
• 报告内容仅供参考，不保证无变更。
• 兴业证券可能持有相关证券头寸，存在潜在利益冲突。