A股策略展望：关注四个积极信号-20230910-兴业证券-16页_1mb

A股策略展望总结

核心内容

本报告由兴业证券经济与金融研究院分析师团队撰写，主要分析当前A股市场面临的挑战与机遇，提出市场逐步修复的判断，并给出投资配置建议。

主要观点

一、关注四个积极信号

1. 市场资金面改善

   • 政策组合拳（调降印花税、收紧IPO和再融资、规范减持、降低融资保证金比例）已逐步落地，市场融资节奏放缓，产业资本流出状况好转。
   • 9月8日融资保证金比例由100%调降至80%，有助于活跃市场流动性。
   • 未来政策呵护仍可期待，市场资金面有望持续改善。

2. 外资配置盘回流

   • 尽管外资整体仍流出，但配置盘已转为净流入，交易盘仍在减仓。
   • 在岸美元兑人民币汇率跌破7.35，美元指数接近年内高点，汇率贬值压力边际缓和。
   • 外资加仓顺周期行业，显示对经济预期的企稳回升。

3. 地产基本面压力缓解

   • 重点城市已实施“认房不认贷”政策，国有大中型银行推出存量房贷利率下调细则。
   • 政策宽松下，地产销售已边际改善，后续政策仍有加码空间。

4. 经济数据边际改善

   • 8月进出口同比均较7月显著改善，显示内外需逐步修复。
   • PMI连续三个月边际改善，经济环比企稳，体感最差阶段或将过去。

二、战略性看好半导体板块

1. 半导体是顺周期的成长股

   • 半导体景气周期有望触底反转，叠加科技创新周期和国产化替代周期，未来业绩有望持续加速。
   • 2024年业绩增速预期高于2023年，是中长期战略布局方向。

2. 半导体板块估值较低，胜率提升

   • 半导体多数板块仍处于低位，赔率较高，未来向上空间较大。
   • 估值处于历史低位，A股半导体PE_TTM约78倍，处于2010年以来38.81%分位数。
   • 与费城半导体指数比价已接近历史下限，A股半导体性价比凸显。

三、数字经济仍是布局时点

1. 数字经济拥挤度处于低位

   • 经历调整后，成交占比显著回落，大多数方向拥挤度处于历史较低水平。

2. 数字经济持仓接近标配

   • 主动偏股基金对TMT板块的超配比例处于历史低位，当前已回落至接近标配水平。

3. 轮动强度见底，开始回落

   • 数字经济轮动强度已见拐点，板块波动调整最剧烈的阶段或已过去。

4. 五大细分方向值得关注

   • 景气度较高或显著改善、拥挤度较低、仓位合理的方向包括：消费电子、PCB、数字媒体、运营商、出版。

四、关注低波红利资产

1. 高股息配置价值凸显

   • 当前红利低波资产股息率处于历史较高水平，具备中长期确定性。

2. 推荐行业包括

   • 石油石化、运营商、保险、电力和交运等；港股电信运营商、能源（石油、煤炭）、公用事业等央国企龙头也具备高股息配置价值。

关键信息

• 市场现状：8月以来市场整体较弱，核心原因包括投资者信心不足、风险偏好萎靡、经济数据低于预期及外资流出。
• 政策支持：多项政策组合拳已落地，后续政策仍有望继续加码。
• 估值水平：半导体板块估值处于历史低位，性价比凸显。
• 配置建议：重点关注地产链、上游周期、半导体、数字经济、低波红利资产等方向。
• 风险提示：经济数据波动、政策超预期收紧、美联储超预期加息等。

附图说明

• 图表1、2：显示产业资本流出好转和融资节奏放缓。
• 图表3、4：显示外资配置盘回流及汇率压力边际缓和。
• 图表5：显示陆股通北上资金净流入结构。
• 图表6、7、8：显示地产销售边际改善、进出口回升及PMI改善。
• 图表9：显示2024年半导体行业业绩预期。
• 图表10、11、12：显示半导体销量与经济周期相关性。
• 图表13：显示半导体各环节市场空间及国产化率。
• 图表14、15、16、17、18：显示数字经济拥挤度、持仓情况及轮动强度。
• 图表19、20：显示PMI仍处荣枯线下及景气行业数量占比。
• 图表21、22：显示红利低波资产股息率及估值水平。

投资建议

• 股票评级：买入（相对指数涨幅大于15%）、增持（相对指数涨幅在5%-15%之间）、中性（相对指数涨幅在-5%-5%之间）、减持（相对指数涨幅小于-5%）、无评级（无法给出明确评级）。
• 行业评级：推荐（相对表现优于指数）、中性（相对表现与指数持平）、回避（相对表现弱于指数）。

风险提示

• 经济数据波动、政策超预期收紧、美联储超预期加息等。

分析师声明

• 分析师具有证券投资咨询执业资格，报告内容客观、独立，未因本报告获得任何补偿。

法律声明

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