A股策略展望：积极做多，方向比节奏重要-20230709-兴业证券-18页_1mb

A股策略展望总结

核心内容

本报告由兴业证券经济与金融研究院多位分析师共同撰写，主要围绕2023年7月A股市场策略展开，强调在海外风险逐步缓和、国内预期逐步修正的背景下，市场有望迎来贝塔式修复，重点推荐数字经济和中特估两大主线，同时提出六大低位方向作为布局机会。

主要观点

一、海外风险逐步缓和

• 美债利率与汇率波动：7月美债利率突破4%，创年内新高，导致全球风险偏好下降，市场回调明显。但6月非农数据低于预期，已逆转强就业预期，美债利率回落，美元指数回调，海外压力有望缓解。
• 地缘政治缓和：耶伦访华并强调美方不寻求“脱钩断链”，若地缘政治风险阶段性缓解，将有助于市场风险偏好修复。

二、国内预期逐步修正

• 经济预期改善：国内经济基本面已呈现初步筑底迹象，市场对经济增长的悲观预期有望逐步修正，带动整体市场情绪修复。
• 政策宽松落地：央行和国常会已释放政策宽松信号，后续政策预期仍将持续，对市场形成支撑。
• 市场性价比提升：当前市场隐含风险溢价较高，多数行业拥挤度较低，具备修复空间。

三、六大低位方向

• 军工：五年规划中期调整落地在即，中上游需求有望恢复，央企并购重组加速，板块性价比突出。
• 半导体：行业处于历史底部，科技创新周期与国产替代周期共振，景气度有望复苏。
• 创新药：销售处于爬坡阶段，板块拥挤度已降至低位，配置性价比高。
• 食品饮料：估值处于近三年低位，受益于消费复苏和政策支持，具备修复空间。
• 交运：出行链数据恢复良好，供需格局改善，板块景气度提升。
• 煤炭：需求端支撑增强，供给端去库延续，高分红特性显著，具备配置价值。

四、数字经济：逢调整布局

• 布局成效显著：自5月中旬以来，“数字经济”板块布局效果明显，部分细分方向已进入修复阶段。
• 拥挤度尚可：当前“数字经济”细分方向拥挤度未达过热水平，具备进一步扩散机会。
• 重点细分方向：建议关注**游戏、数字媒体、出版、国资云、智能电网、半导体设备、IDC（算力租赁）**等。

五、中特估：轮动强度高位波动，进入主线聚焦阶段

• 轮动强度变化：5月以来“中特估”轮动强度从低位回升，板块进入调整阶段；近期轮动强度高位波动，有望进入收敛、寻找主线的过程。
• 投资机会显现：叠加经济预期修复和政策呵护，板块又到了可以关注的时机。

关键信息

• 风险提示：需关注经济数据波动、政策超预期收紧、美联储超预期加息等风险。
• 投资建议：方向比节奏更重要，建议积极布局中报景气向好或基本面有望改善的板块。
• 估值与景气度：多数板块估值处于低位，景气度与拥挤度的结合是判断投资机会的重要依据。
• 政策影响：政策宽松措施逐步落地，对市场形成支撑，尤其在“数字经济”和“中特估”方向。

行业分析与数据支撑

• 图表1：美债利率再创年内新高，显示外部风险冲击。
• 图表2：外资净流出，显示市场情绪承压。
• 图表3：美元指数回落，显示外部压力缓解。
• 图表4：经济预期悲观程度有所修复，显示国内基本面改善。
• 图表5：市场风险溢价处于高位，显示市场性价比提升。
• 图表6：多数行业拥挤度较低，为布局提供机会。
• 图表7-14：各行业基本面与估值情况，为投资决策提供依据。
• 图表15-19：数字经济细分行业景气度与拥挤度分析，为布局提供方向。
• 图表20：中特估轮动强度指标，显示板块进入主线聚焦阶段。

总结

在海外风险逐步缓和、国内经济预期修正的背景下，A股市场进入贝塔式修复阶段。建议投资者把握“数字经济”和“中特估”两大主线，同时关注军工、半导体、创新药、食品饮料、交运和煤炭等低位方向，布局具备景气度提升和估值修复潜力的行业。整体市场情绪有望改善，政策预期支撑明显，建议积极、乐观应对市场波动，关注结构性机会。