20210815-国盛证券-医药生物行业周报_医疗服务三问三答_何时会出现板块性机会__22页_2mb

医药生物行业总结

核心内容

医药生物行业近期经历了一周的调整，申万医药指数下跌1.47%，位列全行业第25位，跑输沪深300指数，但跑赢创业板指数。整体来看，医药板块的下跌主要受板块之间“跷跷板”效应影响，而非基本面恶化。同时，医药行业成交额占比已接近冰点，显示出市场对医药板块的短期悲观情绪可能过度。

从长期角度来看，医药行业仍具备增长潜力，尤其在人口老龄化背景下，医药及医疗服务作为刚需行业，具备持续增长逻辑。医药行业在宏观环境下的相对优势仍然存在，核心资产和非核心资产都有机会，但结构性差异明显。

主要观点

1. 板块性机会：医疗服务板块在9-10月份有望成为医药中的强势板块。当前可重点配置二、三线服务标的，如三星医疗、国际医学、盈康生命、信邦制药等，同时继续持有爱尔眼科、通策医疗等一线核心标的。

2. 医药行业趋势：医药行业在中长期具备高估值持续性，特别是核心资产，因其稀缺性和政策驱动下的行业整合，估值溢价率有望保持高位。医药科技属性增强，市场对其偏好将持续提升。

3. 政策与市场环境：政策导向对医药行业影响深远，尤其是供给侧改革和支付端变革带来的行业洗牌，导致优质资产稀缺，推动医药行业长期发展。

4. 配置思路：建议关注具有国际化竞争优势、进口替代潜力、健康消费升级、品牌连锁及医疗信息化等方向的个股。

关键信息

1. 医药行业现状

• 本周申万医药指数下跌1.47%，成交额占比为6.22%，近三年均值为8.60%，处于较低水平。
• 医药行业整体估值（TTM）为36.95X，较上周下降0.53个单位，处于历史平均线下。
• 医药行业估值溢价率为70.75%，较上周下降3.17个百分点，但高于历史均值。

2. 行业结构变化

• 大小市值转化：核心资产表现较弱，而中小市值个股表现较强，反映出市场对成长性资产的偏好。
• 消费属性与制造科技属性分化：消费属性资产偏弱，制造科技属性资产偏强，与当前弱消费市场风格有关。
• 子行业表现：医药商业II上涨4.83%，表现最佳；医药服务II下跌4.90%，表现最差。

3. 政策与事件回顾

• 医疗保障待遇清单制度：明确基本医保与商保的分工，鼓励商保发展，推动医保省级统筹。
• 长期处方管理规范：有助于缓解慢性病患者反复就医负担，推动慢性病用药市场发展。
• 浙江省医疗资源配置规划：强调中医药在疫病防治中的作用，推动中医药产业发展。

4. 医疗服务板块机会

• 政策证伪：随着三星医疗和盈康生命完成收购，市场对民营医疗的担忧将逐步缓解。
• 医疗服务价格改革：预计在9月底前落地，将对市场情绪产生积极影响，提供提价机会。

5. 配置建议

• 国际化竞争优势：推荐关注CDMO、科研测序、注射剂出口等方向，如博腾股份、九洲药业、康龙化成、凯莱英、药明康德、药石科技、美迪西、皓元医药、迈瑞医疗、诺禾致源、健友股份、普利制药、华海药业等。
• 进口替代下的中国制造：推荐关注制药装备和机器人，如东富龙、森松国际、天智航。
• 健康消费升级：推荐关注消费疫苗、医疗服务、眼科医美等，如智飞生物、万泰生物、爱尔眼科、通策医疗、盈康生命、信邦制药、昊海生科、兴齐眼药、爱美客、华熙生物等。
• 其他长期跟踪标的：包括恒瑞医药、康泰生物、安科生物、长春高新、片仔癀、云南白药、前沿生物、南新制药、信邦制药、奥精医疗、伟思医疗、康希诺、昭衍新药、博瑞医药、君实生物、东诚药业、艾德生物、英科医疗、金域医学、安图生物、科伦药业、康华生物、丽珠集团、贝达药业、信立泰、恩华药业、中国生物制药、我武生物、乐普医疗、九州通、派林生物、益丰药房、老百姓、大参林、一心堂、健康元、司太立、洁特生物、康德莱等。

风险提示

• 负向政策超预期：政策变化可能对医药行业产生不利影响。
• 行业增速不及预期：医药行业增长不及预期可能影响投资回报。

总结

医药生物行业在短期面临调整，但中长期仍具备增长潜力。医疗服务板块在9-10月份有望迎来板块性机会，建议关注二、三线服务标的及具备国际化竞争优势的个股。政策导向对行业影响深远，尤其是医保改革和医疗服务价格调整，将为医药行业带来新的发展机遇。