20180621-广发证券_香港_-Dim_Sum_Express_4页_495kb

报告摘要

总结：Dim Sum Express 报告

核心内容

本报告分析了全球主要市场的表现以及中国A股市场中工业机器人核心组件国产化趋势对行业的影响。报告还探讨了中美贸易摩擦可能对中国经济发展路径带来的影响，并提出了中国应如何避免重蹈日本的覆辙。

主要观点

市场表现概览

HSI（恒生指数）：1天上涨0.8%，1个月下跌4.9%，年初至今下跌0.7%。2018年每股收益（EPS）增长42.5%，2019年预计增长10.7%。2018年市盈率（P/E）为11.6，2019年预计为10.5。
HSCEI（恒生中国企业指数）：1天上涨0.1%，1个月下跌6.8%，年初至今下跌1.7%。2018年EPS增长24.3%，2019年预计增长10.2%。2018年P/E为7.0，2019年预计为7.0。
MXCN（中国A股指数）：1天上涨0.5%，1个月下跌2.3%，年初至今上涨2.7%。2018年EPS增长56.9%，2019年预计增长12.9%。2018年P/E为11.2，2019年预计为10.6。
SHSZ300（沪深300指数）：1天上涨0.4%，1个月下跌7.3%，年初至今下跌9.8%。2018年EPS增长34.6%，2019年预计增长15.2%。2018年P/E为10.6，2019年预计为10.2。
SZCOMP（深圳成分股指数）：1天上涨1.2%，1个月下跌12.7%，年初至今下跌15.1%。2018年EPS增长73.8%，2019年预计增长22.6%。2018年P/E为14.6，2019年预计为17.9。
INDU（道琼斯工业平均指数）：1天下跌0.2%，1个月下跌1.4%，年初至今下跌0.2%。2018年EPS增长40.5%，2019年预计增长8.7%。2018年P/E为14.9，2019年预计为15.8。
SPX（标普500指数）：1天上涨0.2%，1个月上涨1.3%，年初至今上涨3.5%。2018年EPS增长46.1%，2019年预计增长10.0%。2018年P/E为20.4，2019年预计为15.8。
CCMP（中国概念股指数）：1天上涨0.7%，1个月上涨5.2%，年初至今上涨12.7%。2018年EPS增长81.7%，2019年预计增长15.3%。2018年P/E为20.4，2019年预计为15.8。
UKX（英国富时100指数）：1天上涨0.3%，1个月下跌2.9%，年初至今下跌0.8%。2018年EPS增长169.8%，2019年预计增长6.4%。2018年P/E为12.9，2019年预计为14.3。
NKY（日经225指数）：1天上涨0.1%，1个月下跌1.8%，年初至今下跌0.8%。2018年EPS增长61.6%，2019年预计增长14.8%。2018年P/E为14.3，2019年预计为16.4。

香港ADR表现

腾讯（700）：本地股价400.2 HKD，ADR价格50.8 USD，1天涨幅0.86% vs ADR跌幅-0.02%。
工商银行（1398）：本地股价6.1 HKD，ADR价格15.6 USD，1天跌幅-0.16% vs ADR跌幅-0.98%。
建设银行（939）：本地股价7.5 HKD，ADR价格19.2 USD，1天跌幅-0.26% vs ADR跌幅-0.78%。
中国石油（857）：本地股价5.9 HKD，ADR价格74.2 USD，1天涨幅0.34% vs ADR跌幅-0.71%。
汇丰银行（5）：本地股价75.2 HKD，ADR价格48.3 USD，1天涨幅0.80% vs ADR涨幅0.33%。
中国移动（941）：本地股价69.4 HKD，ADR价格44.1 USD，1天涨幅0.22% vs ADR跌幅-0.61%。
平安集团（2318）：本地股价76.8 HKD，ADR价格37.4 USD，1天跌幅-0.39% vs ADR涨幅5.38%。
中国银行（3988）：本地股价4.0 HKD，ADR价格6.7 USD，1天涨幅0.25% vs ADR涨幅1.59%。
中国石化（386）：本地股价7.2 HKD，ADR价格31.5 USD，1天涨幅2.58% vs ADR跌幅-0.21%。
友邦保险（1299）：本地股价69.1 HKD，ADR价格8.9 USD，1天涨幅2.45% vs ADR跌幅-3.49%。

中美贸易摩擦对中国经济的影响

中美贸易摩擦可能对中国经济产生深远影响，类似1980年代末期美日贸易摩擦对日本的影响。
中国目前在经济结构上与日本相似，都经历了出口驱动型工业化，面临贸易顺差、财政赤字、房地产泡沫和高杠杆等问题。
如果中国不能顺利转型为消费驱动型经济，可能会陷入“中等收入陷阱”。

工业机器人核心组件国产化趋势

减速器：国产产品质量提升，达到国际水平，订单增长，进口替代加速。
伺服电机：国内厂商如Inovance Technology和Estun Automation在性能上表现良好，部分为私营企业。
控制器：国内产品在硬件上与外资产品无明显差异，但在算法和兼容性上有提升，Estun Automation通过收购TRIO进入高端市场。

关键信息

核心组件国产化：有助于降低生产成本，扩大产能，但未必提高利润率。
行业趋势：集成系统制造商将受益于成本下降，下游企业可通过规模经济和向上游扩展提升竞争力。
投资建议：
- 重点推荐具备R&D能力与完整产业链的公司，如Estun Automation和Siasun Robot & Automation。
- 关注在核心组件布局上做出突破的公司，如Zhongda Leader Intelligent Transmission和Inovance Technology。
- 推荐关注具有规模经济优势并向上游扩展的下游公司，如Topstar Technology。