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光期研究 | 股指期货策略月报（2026年5月）

核心内容概览

本报告分析了2026年一季度A股市场表现及5月的市场展望，重点围绕股指期货的走势、板块分化、盈利与估值指标、人民币汇率变化等方面展开。整体来看，A股市场一季度表现强劲，但板块间分化显著，科技制造与周期板块表现优于其他板块。同时，人民币升值压力增大，需关注外汇市场的波动对股指期货的影响。

主要观点

1. 一季度A股市场表现亮眼

• 营收增长显著：2026年一季度，全A剔除金融营收同比增速为 5.12%，为2023年以来的最高值，大幅高于2025年第三季度的 0.6%。
• 盈利修复：全A剔除金融净利润同比增速为 11.88%，显示盈利端持续改善。
• 实体经济进入新通胀阶段：营收同比增速超过主要资金利率，表明我国实体经济在总量层面进入新的通胀阶段。

2. 板块分化明显

• 科技制造与周期板块表现强劲：国防军工、有色金属、电子等板块营收同比增速分别超过 40%、35%、28%，成为一季度领涨板块。
• 消费与地产板块表现疲软：房地产业链、农林牧渔、食品饮料等板块营收和净利润同比数据偏弱。
• 政策支持方向：4月政治局会议强调“新基建、科技自强和能源安全”，预计相关板块分化将持续。

3. 小盘指数表现突出

• 中证1000与中证500涨幅显著：中证1000月度上涨 10%，中证500上涨 9.61%，显示小盘股在市场中更具活力。
• 估值偏高：中证1000、中证500、创业板指等小盘指数PE（ttm）均处于较高水平，存在估值溢价风险。

4. 科技题材指数表现与海外关联性强

• A股科技指数上涨：以科创50为代表的科技指数近期回到去年高位。
• 中美科技股分化：中国科技巨头在2025年10月后整体弱于美国7大科技巨头，显示A股科技股受全球流动性影响较大。
• 建议对冲风险：由于科技题材与海外科技股相关性高，地缘风险未完全消退，建议投资者做好衍生品对冲。

5. 人民币汇率波动影响市场情绪

• 人民币升值：2026年初人民币对美元升值超 2%，美元兑人民币即期汇率收于 6.84。
• 汇率预期平稳：美元兑人民币1年掉期维持在 -1300 附近，显示人民币升值主要由经常账户结汇推动。
• 政策释放购汇需求：2月26日，人民银行下调远期购汇风险准备金至 2%，有利于平衡远期汇率预期。

关键信息总结

一、财务指标表现

二、估值水平

三、市场情绪与资金面

• 市场情绪较强：4月Wind全A月度涨幅达 8.69%，日均成交额 2.36万亿元。
• 科技题材为主流：科技制造板块对股指期货走势影响显著，尤其对中证1000和中证500影响较大。
• 基差贴水小幅下降：中证1000、中证500、沪深300、上证50指数的基差贴水年化成本均有所下降，但整体仍处于震荡区间。

市场展望

• 5月科技题材仍受关注：随着创业板上市新规落地，资金对科技板块的关注度预计持续。
• 警惕海外流动性冲击：由于科技题材与海外科技股相关性较高，需防范全球流动性变化对A股科技板块的影响。
• 建议谨慎操作：市场短期仍可能围绕内部基本面景气交易，建议投资者理性看待科技板块的上涨，注意对冲风险。

风险提示

• 板块分化持续：科技制造与周期板块表现优于消费与地产板块，短期内分化可能延续。
• 汇率波动风险：人民币升值可能影响外资流入，但需关注美元指数走势及掉期变化。
• 政策不确定性：地缘风险与政策方向仍可能对市场产生影响，需保持警惕。

分析师介绍

• 王东瀛：股指分析师，哥伦比亚硕士，专注于股指期货、宏观基本面量化、重点行业板块研究、指数财报分析及市场资金面跟踪。
• 资格信息：期货从业资格号：F03087149；期货交易咨询资格号：Z0019537。

联系方式

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本报告基于公开资料整理，仅用于信息参考，不构成投资建议。报告内容力求客观公正，但观点、结论和建议仅供参考，不作为操作依据。投资者据此做出的投资决策，与光大期货研究所及分析师无关。