> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 光期研究 | 股指期货策略月报（2026年5月） ## 核心内容概览 本报告分析了2026年一季度A股市场表现及5月的市场展望，重点围绕股指期货的走势、板块分化、盈利与估值指标、人民币汇率变化等方面展开。整体来看，A股市场一季度表现强劲，但板块间分化显著，科技制造与周期板块表现优于其他板块。同时，人民币升值压力增大，需关注外汇市场的波动对股指期货的影响。 --- ## 主要观点 ### 1. 一季度A股市场表现亮眼 - **营收增长显著**：2026年一季度，全A剔除金融营收同比增速为 **5.12%**，为2023年以来的最高值，大幅高于2025年第三季度的 **0.6%**。 - **盈利修复**：全A剔除金融净利润同比增速为 **11.88%**，显示盈利端持续改善。 - **实体经济进入新通胀阶段**：营收同比增速超过主要资金利率，表明我国实体经济在总量层面进入新的通胀阶段。 ### 2. 板块分化明显 - **科技制造与周期板块表现强劲**：国防军工、有色金属、电子等板块营收同比增速分别超过 **40%**、**35%**、**28%**，成为一季度领涨板块。 - **消费与地产板块表现疲软**：房地产业链、农林牧渔、食品饮料等板块营收和净利润同比数据偏弱。 - **政策支持方向**：4月政治局会议强调“新基建、科技自强和能源安全”，预计相关板块分化将持续。 ### 3. 小盘指数表现突出 - **中证1000与中证500涨幅显著**：中证1000月度上涨 **10%**，中证500上涨 **9.61%**，显示小盘股在市场中更具活力。 - **估值偏高**：中证1000、中证500、创业板指等小盘指数PE（ttm）均处于较高水平，存在估值溢价风险。 ### 4. 科技题材指数表现与海外关联性强 - **A股科技指数上涨**：以科创50为代表的科技指数近期回到去年高位。 - **中美科技股分化**：中国科技巨头在2025年10月后整体弱于美国7大科技巨头，显示A股科技股受全球流动性影响较大。 - **建议对冲风险**：由于科技题材与海外科技股相关性高，地缘风险未完全消退，建议投资者做好衍生品对冲。 ### 5. 人民币汇率波动影响市场情绪 - **人民币升值**：2026年初人民币对美元升值超 **2%**，美元兑人民币即期汇率收于 **6.84**。 - **汇率预期平稳**：美元兑人民币1年掉期维持在 **-1300** 附近，显示人民币升值主要由经常账户结汇推动。 - **政策释放购汇需求**：2月26日，人民银行下调远期购汇风险准备金至 **2%**，有利于平衡远期汇率预期。 --- ## 关键信息总结 ### 一、财务指标表现 | 指标 | 全A剔除金融 | 中证1000 | 中证500 | 沪深300 | 上证50 | |--------------|-------------|----------|---------|---------|--------| | 营收同比 | 5.12% | 8.18% | 6.90% | 3.37% | 0.82% | | 净利润同比 | 11.88% | 21.82% | 30.22% | 503.85% | 2.59% | | ROE（ttm） | 7.27% | 12.82% | 4.65% | 10.42% | 14.49% | ### 二、估值水平 | 指数 | PE（ttm） | PB | |--------------|-----------|----| | 中证1000 | 217.01 | 3.10 | | 中证500 | 150.64 | 7.02 | | 沪深300 | 14.64 | 1.46 | | 上证50 | 11.61 | 1.22 | ### 三、市场情绪与资金面 - **市场情绪较强**：4月Wind全A月度涨幅达 **8.69%**，日均成交额 **2.36万亿元**。 - **科技题材为主流**：科技制造板块对股指期货走势影响显著，尤其对中证1000和中证500影响较大。 - **基差贴水小幅下降**：中证1000、中证500、沪深300、上证50指数的基差贴水年化成本均有所下降，但整体仍处于震荡区间。 --- ## 市场展望 - **5月科技题材仍受关注**：随着创业板上市新规落地，资金对科技板块的关注度预计持续。 - **警惕海外流动性冲击**：由于科技题材与海外科技股相关性较高，需防范全球流动性变化对A股科技板块的影响。 - **建议谨慎操作**：市场短期仍可能围绕内部基本面景气交易，建议投资者理性看待科技板块的上涨，注意对冲风险。 --- ## 风险提示 - **板块分化持续**：科技制造与周期板块表现优于消费与地产板块，短期内分化可能延续。 - **汇率波动风险**：人民币升值可能影响外资流入，但需关注美元指数走势及掉期变化。 - **政策不确定性**：地缘风险与政策方向仍可能对市场产生影响，需保持警惕。 --- ## 分析师介绍 - **王东瀛**：股指分析师，哥伦比亚硕士，专注于股指期货、宏观基本面量化、重点行业板块研究、指数财报分析及市场资金面跟踪。 - **资格信息**：期货从业资格号：F03087149；期货交易咨询资格号：Z0019537。 --- ## 联系方式 - **公司地址**：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼 - **公司电话**：021-80212222 - **传真**：021-80212200 - **客服热线**：400-700-7979 - **邮编**：200127 --- ## 免责声明 本报告基于公开资料整理，仅用于信息参考，不构成投资建议。报告内容力求客观公正，但观点、结论和建议仅供参考，不作为操作依据。投资者据此做出的投资决策，与光大期货研究所及分析师无关。