> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 2026年一季报与2025年报分析总结 ## 核心内容 本报告深度分析了2026年一季报和2025年报数据，提炼出七大隐藏线索，为投资者提供决策参考。 ## 主要观点 ### 一、A股业绩波动原因 - **2025年全A非金融净利润累计同比增速为-1.91%**，而2026Q1为13.0%，波动显著。 - 业绩波动主要由**资产减值损失大幅增加**和**政府补贴快速下滑**导致。 - **经营收益**在2025年有所改善，但未能抵消上述负面影响。 - **2026Q1**，全A非金融**主业经营强势修复**，推动净利润增速实现两位数正增长，但**人民币升值**带来的财务费用上行对业绩形成一定拖累。 ### 二、资产减值损失影响行业 - **医药生物、环保、建筑材料、综合、家用电器、房地产等行业**受资产减值损失拖累较大。 - 2025年资产减值损失同比显著增加，形成“减值黄金坑”。 ### 三、政策补贴退坡压力 - **2025年政策补贴同比下滑23.1%**，创2019年以来最大跌幅。 - **2026Q1政策补贴继续负增长**，同比下滑12.2%。 - **计算机、建材、钢铁、轻工、电新等行业**对政策补贴依赖度较高，后续业绩压力可能更大。 ### 四、出口链业绩表现 - **2025年出口链归母净利润增速为6.8%**，优于全A非金融的8.03%。 - **2026Q1出口链归母净利润增速上行至16.45%**，但对全A非金融的优势收窄至4.45%。 - **人民币升值**显著增加出口链行业财务费用，对净利润形成负面影响。 ### 五、主业盈利能力分析 - 构建了**经营收益同比增速**和**经营收益的现金含量**两个指标，以评估主业盈利能力。 - **2026Q1经营收益增速前五行业**：建筑材料、有色金属、国防军工、电力设备、计算机。 - **业绩含金量较高行业**：建筑材料、国防军工、社会服务，兼具高经营增速和高现金含量。 ### 六、经营现金流变化 - **2026Q1全A非金融调整后的经营现金流为负值**，且较去年同期进一步扩大。 - **通信、有色金属、国防军工、房地产和煤炭行业**经营现金流明显改善，主因是主业营收增长和上下游占款减少。 - **石油石化、交通运输、建筑装饰、计算机和电子行业**经营现金流净流入情况走弱，主要受费用增长影响。 ### 七、2025年分红情况 - **2025年A股现金分红比例中位数为30.02%**，基本持平于近两年，分红力度维持较高水平。 - **消费品板块分红比例普遍较高**，其中食品饮料、美容护理、家用电器、交通运输、煤炭排名靠前。 - **农林牧渔、交通运输、钢铁行业分红比例改善显著**，而石油石化、商贸零售、建筑材料行业则出现明显下滑。 - **银行股息率最高**，煤炭、家用电器、石油石化次之。 ## 关键信息 - **2026年一季报和2025年报数据**基本披露完毕。 - **经营收益**和**净利润增速**的背离揭示了部分行业依赖非经常性收益。 - **人民币升值**对出口链行业造成较大财务费用压力。 - **分红制度完善**促使上市公司分红稳定性提升。 - **经营现金流**是衡量企业真实盈利能力的重要指标。 ## 行业表现与趋势 - **出口链行业**：2026Q1业绩增速优势收窄，需警惕人民币升值带来的财务费用增长。 - **政策补贴依赖行业**：如计算机、建材、钢铁等，未来业绩压力可能较大。 - **主业盈利能力突出行业**：建筑材料、国防军工、社会服务等，值得关注。 - **经营现金流改善行业**：通信、有色金属、国防军工、房地产和煤炭，可能具备持续增长潜力。 - **分红比例改善行业**：农林牧渔、交通运输、钢铁，分红稳定性提升。 - **股息率较高行业**：银行、煤炭、家用电器、石油石化，具备较高分红吸引力。 ## 风险提示 本报告为历史数据分析，不构成对行业和个股的推荐或建议。 ## 推荐阅读 - 节后行情怎么看？ - 五一假期全球资产表现与要闻速览 - 本土机构投资者调查最新结果出炉：节后行情怎么看？ - 首席连线 | 兴业证券张启尧：五一可持股过节，看好AI和出海 - 盈利持续超预期上行