20210302-上海证券-中美经贸关系_层次仍浅_33页_1mb

中美经贸关系总结

核心内容

中美经贸关系目前仍以贸易为主，投资合作相对薄弱，反映出双方经济联系的浅层次性和非对称性。随着全球经济格局的变化，中美两国面临各自独特的经济挑战和货币困境，同时，全球经济正处于500年未有之大变局，政策协调难度上升。

主要观点

中美经贸关系现状：仍浅层次

• 贸易关系主导：中美之间的经济交往主要集中在贸易领域，且中国对美国的依赖程度较高，美国市场对中国外贸格局具有决定性影响。
• 投资合作薄弱：中美之间的双向投资规模较小，占比低，与欧洲相比差距明显，说明双方在深化经济合作方面仍有较大空间。
• 资本市场分化：中美资本市场虽都面临分化，但表现不同，美股在低利率、去股权化和信息产业优势支撑下持续上涨，而中国资本市场则在稳定中分化。

中美经济各自的“痛点”

• 美国经济保守主义：美国经济长期增长乏力，企业运营趋于保守，缺乏长期投资动力，导致创新不足。
• 中国经济的楼市泡沫：楼市泡沫导致宏观杠杆率高企，金融风险增加，货币“脱实向虚”，抑制了实业发展和企业家精神。
• 货币困境：美国面临国债不足和“钱荒”问题，而中国则存在货币存量过多、增量不足的矛盾。

全球经济：500年未有之变局

• 全球化反思：2008年金融危机后，全球化进程放缓，各国开始重新评估其对自由贸易和经济安全性的看法。
• 政策协调难度上升：由于经济、金融周期阶段不一致，以及政策模式和经济环境的差异，国家间政策协调变得更加复杂。

关键信息

贸易结构与趋势

• 中国对美欧贸易顺差主要来源于美国和欧洲，其中美国是主要来源。
• 中国高新技术产品出口占比已达30%，接近机电产品的一半，成为中美产业竞争的焦点。
• 疫情后，中国进出口增长周期恢复，但中美贸易关系受美方冲突影响，存在不确定性。

投资与资本流动

• 中美之间的双向投资规模较小，集中于亚洲地区，特别是香港作为窗口地位不可替代。
• 美国股市上涨依赖于低利率、去股权化和信息产业优势，但其增长基础正在发生变化。
• 中国对外投资目的从单一资源获取向全产业链布局转变，投资限制难以放松。

中国经济发展新格局

• “双循环”并非政策转向，而是对以往政策的深化和延续，强调安全与稳定。
• 中国正在推动内需型经济，同时保持对外经济联系，政策方针逐步演进。

影响因素与前景

2021年主要影响因素

• 疫苗普及与疫情控制：2021年Q2疫苗大规模推出，但疫情“出清”过程仍需时间，可能影响中美经济关系。
• 政治极化与价值观差异：中美文化、价值观差异可能加剧经济摩擦，需警惕“政治经济学新现象”。

政策与市场机制差异

• 中外货币政策作用机制存在差异，中国更注重政策引导，而美国则依赖市场调节。
• 随着经济周期变化，政策不一致性可能进一步加剧。

结论

中美经贸关系虽规模庞大，但结构上仍以贸易为主，投资合作不足，双方需在各自合理诉求下深化合作。中国需解决楼市泡沫问题，推动产业升级；美国则需克服保守主义影响，提升长期投资能力。在全球经济面临大变局的背景下，政策协调难度上升，未来中美经济关系的发展将取决于双方能否在合作与竞争之间找到平衡。