20260116-联储证券-12月外贸数据点评_出口超预期收官_10页_948kb

12月外贸数据点评总结

核心内容

2025年12月，我国外贸数据表现出较强韧性，出口增速显著高于市场预期，进口增速也出现边际回升。整体来看，出口和进口均呈现出结构性分化，非美市场成为主要支撑，高技术产品和机电产品表现突出，而传统劳动密集型产品则持续承压。

主要观点

1. 出口超预期收官

• 12月出口增速：以美元计价，12月出口同比增长 6.6%，较上月上升 0.7个百分点，高于Wind一致预期 2.2%。
• 全年出口增速：全年出口同比增长 5.5%，高于Wind一致预期 5.0%。
• 环比表现：12月出口环比增速为 8.4%，高于季节性水平。
• 支撑因素：
  • 东南亚地区制造业景气回升，带动对机械设备等机电产品的需求。
  • 政策支持与外需修复共振，高技术产业出口表现强劲。
  • “以价换量”趋势延续，对出口形成持续支撑。

2. 出口贡献高度集中于非美地区

• 主要支撑地区：东盟、欧盟、非洲和中国香港成为出口增长的核心支撑力量。
  • 东盟出口同比增长 11.1%，其中对越南出口同比增长 20.5%。
  • 欧盟出口同比增长 11.6%，但较上月有所放缓。
  • 中国香港、印度、俄罗斯出口增速显著提升，分别为 31.3%、22.1% 和 3.6%。
• 主要拖累地区：美国出口同比下降 30.0%，降幅扩大，成为主要拖累项。
• 全年贡献度：
  • 东盟拉动出口 2.2个百分点。
  • 欧盟拉动出口 1.2个百分点。
  • 非洲拉动出口 1.3个百分点。
  • 中国香港拉动出口 1.3个百分点。
  • 美国拖累出口 2.9个百分点。

3. 高技术产品、机电产品、资源品出口强劲

• 高技术产品：12月同比增长 16.6%，贡献率 109%。
• 机电产品：同比增长 12.1%，贡献率 60%。
  • 汽车出口同比增长 71.7%。
  • 船舶、液晶平板显示模组分别增长 25.0% 和 16.2%。
  • 手机、自动数据处理设备由负转正，分别增长 10.6% 和 6.0%。
• 资源品与能源品：
  • 成品油、稀土出口增速大幅提高，分别为 42.3% 和 53.3%。
  • 钢材、铝材出口回升，分别为 7.8% 和 14.0%。
• 传统劳动密集型产品：出口持续承压，箱包、纺织、服装、鞋靴、陶瓷、家具、玩具同比仍为负，合计拖累出口约 1.5个百分点。

4. 进口增速回升

• 12月进口增速：同比增长 5.7%，较上月提高 3.8个百分点。
• 全年进口增速：基本持平，反映内需修复仍不稳，进口商补库行为偏谨慎。
• 结构变化：
  • 农产品进口：同比微增 1.7%，但肉类、水果进口降幅扩大。
  • 资源类与能源类产品进口改善：
    • 稀土、铁矿石、铜矿进口同比分别增长 102.0%、10.1% 和 33.2%。
    • 原油进口由负转正，同比增长 4.8%。
    • 煤炭、成品油、天然气进口降幅明显收窄。
  • 机电与高技术产品进口：同步回升，分别增长 8.8% 和 13.5%，显示产业链相关需求出现边际改善。

关键信息

• 出口韧性：12月出口数据超预期，主要得益于东南亚制造业复苏、政策支持和“以价换量”趋势。
• 外需结构变化：外需正向非美地区，尤其是东盟集中，越南、印尼、新加坡等国制造业PMI仍位于荣枯线以上。
• 产品结构分化：高技术、机电产品和资源品出口表现强劲，传统劳动密集型产品持续下滑。
• 进口表现：进口增速回升，但内需修复仍不稳，资源类和能源类产品进口改善明显。
• 政策支持：稳外贸政策及补贴对出口形成有效支撑，未来有望延续。

风险提示

• 海外政策变动超预期。
• 海外经济复苏不及预期。

展望

2026年出口仍有望维持韧性，主要动力包括：

1. 外需结构持续向非美地区集中。
2. 政策支持下“以价换量”趋势延续。
3. 新兴产业和高技术产品需求扩张。
4. 货币政策适度宽松，融资与汇率环境友好。

分析师信息

• 魏争：Email: weizheng@lczq.com，证书：S1320524100001
• 沈夏宜：Email: shenxiayi@lczq.com，证书：S1320523020004

分析师声明

本报告所表述的任何观点均反映了分析师对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。

投资评级说明

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• 行业评级：看好、中性、看淡。

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