20160826-广发证券-钢铁专题研究_供给侧结构性改革系列报告之六_去哪些产能_中小型长材钢企_环渤海区域钢企去产能压力较大_27页_1mb

供给侧结构性改革系列报告之六：去哪些产能

核心内容概述

本报告聚焦于供给侧结构性改革背景下，钢铁行业去产能的重点方向与影响。从产品结构和区域结构两个维度分析，指出未来钢铁行业需重点去产能的方向，同时提出投资建议及风险提示。

主要观点与关键信息

一、产品结构失衡：低端产能严重过剩，中高端产能不足

1. 普钢产能结构：

   • 钢铁行业从2014年起由板材结构性过剩转为全面过剩。
   • 板材主要用于汽车制造、家电制造等消费领域，需求稳定增长。
   • 长材主要用于建筑行业，受房地产和基建增速放缓影响，未来需求趋于恶化。
   • 2015年我国进口板材占比约85%，其中附加值较高的镀层板、中厚宽钢带等占据进口总量的前五，说明板材需求仍存在缺口。

2. 特钢产能结构：

   • 特钢产量占比仅为14.93%，远低于日本的水平。
   • 特钢产品结构低端，高端产品供应不足，且进口均价与出口均价价差不断扩张，显示进口依赖度高。
   • 特钢将在核电、军工、航天航空、汽车、高铁等高端领域发挥更大作用，未来需求有望增长。

二、区域结构分化：产能集中在环渤海地区，中部地区需求空间和增长潜力大

1. 供给分布：

   • 钢铁产能集中于环渤海地区，2015年该地区粗钢产量占全国41.88%。
   • 产能分布不均，以资源依托型为主，河北、山东、辽宁、天津为产能集中区域。

2. 需求分布：

   • 东部沿海地区为当前钢材消费主力，但未来增速将放缓甚至负增长。
   • 中部地区为未来增长潜力最大的区域，2014年第二产业占比高达49.77%，城镇化率和固投增速均高于全国平均水平。
   • 西北和西南地区城镇化速度高于全国，未来基建需求增长显著，具备较好的钢铁需求前景。

三、去产能的量和速度将超预期，“市场”与“行政”手段齐出

1. 政策支持：

   • 2016年8月起，政府强化去产能决心，部署专项督查，确保任务按时完成。
   • 财政安排专项奖补资金307亿元，激励企业尽早退出产能。

2. 去产能进度：

   • 截至2016年7月底，全国累计压减炼钢产能2126万吨，占全年任务量的47%。
   • 从7月份单月完成17%的任务来看，下半年去产能速度明显加快，预计全年任务将超额完成。

四、投资建议：去产能将加速推进，坚定看好钢铁行业投资机会

1. 兼并重组：

   • 区域性龙头及细分品种龙头企业有望在去产能过程中受益，建议关注宝钢股份、武钢股份、河钢股份、首钢股份、鞍钢股份等。

2. 盈利改善：

   • 供给端收缩将显著改善钢企盈利预期，重点关注河钢股份，其具备较大的业绩弹性。

3. 提质转型：

   • 供给侧改革本质是“减量提质”，建议关注特钢企业，如大冶特钢、方大特钢、永兴特钢、抚顺特钢、久立特材等。

4. 重点公司盈利预测：

   • 普钢企业：河钢股份、宝钢股份、首钢股份、鞍钢股份、太钢不锈。
   • 特钢企业：大冶特钢、方大特钢、永兴特钢、抚顺特钢、久立特材。

风险提示

1. 供给侧结构性改革相关政策出台进度低于预期。
2. 淘汰落后产能进程不达预期。
3. 宏观经济下行、需求低迷导致行业盈利继续寻底。

结论

供给侧结构性改革背景下，钢铁行业去产能将聚焦于低端普钢产能和落后特钢产能，尤其以板材产能和环渤海区域产能为主。随着经济结构转型和消费导向增强，板材需求将优于长材，而中部地区将成为未来钢铁需求增长的重要区域。政策与市场手段并行，去产能速度将加快，钢铁行业将迎来结构性优化与升级的机会。