20170109-广发证券-供给侧结构性改革系列之十九_从区域层面探析去产能进程_2016年已退出产能达8166万吨_2017年为攻坚之年_重申看好供给侧改革投资机会_12页_763kb

供给侧结构性改革系列之十九：从区域层面探析去产能进程总结

核心内容

本报告分析了2016年钢铁行业供给侧结构性改革的区域实施情况，并对2017年去产能进程进行展望，重点探讨了去产能任务完成情况、区域差异以及未来投资机会。

2016年去产能进程回顾

• 全国总量目标：2016年国家发改委设定的钢铁去产能目标为4500万吨，但实际完成量为8165.55万吨，超额完成1.81倍。
• 区域完成情况：
  • 超额完成任务的省份：山西、湖北、江苏、广东、浙江。
  • 完成任务的省份：安徽、福建、广西、贵州、河南、黑龙江、吉林、江西、内蒙古、山东、四川、新疆、辽宁、青海、天津。
  • 未完成任务的省份：湖北、河北、重庆、甘肃、云南。
• 地方政府目标：地方政府制定的去产能目标总和远超国家发改委设定目标，如2016年各省市落实到企业的去产能目标为8689万吨，为发改委目标的1.93倍。
• 数据来源：各省市政府网站、新闻网站及广发证券发展研究中心。

2017年去产能展望

• 政策导向：中央经济工作会议明确指出，2017年将是钢铁去产能的攻坚之年，压减产能将不少于2016年。
• 任务推进：国家发改委正在组织编制去产能实施计划，推动钢铁行业进一步化解过剩产能。
• 目标设定：根据《钢铁工业调整升级规划（2016-2020年）》，到2020年钢铁行业将实现粗钢产能净减少1亿—1.5亿吨。

主要观点

1. 去产能超额完成：2016年钢铁行业去产能任务完成情况显著超出国家发改委设定的4500万吨目标，说明地方执行力度较大。
2. 区域差异明显：各省市完成情况不一，部分省份如江苏、浙江、广东超额完成任务，而云南、甘肃等省份完成率较低。
3. 政策持续发力：2017年将是钢铁行业去产能的攻坚阶段，国家将继续推动钢铁行业产能削减，确保“十三五”规划目标的实现。
4. 行业洗牌加速：供给侧改革和国企改革将加速推进，推动行业集中度提升，预计2020年钢铁产业集中度（CR10）将提高25个百分点以上。

关键信息

• 重点推荐标的：
  • 龙头钢企：宝钢股份、武钢股份、河钢股份、首钢股份、鞍钢股份。
  • 区域性受益标的：南钢股份。
  • 长材占比高的优质钢企：三钢闽光、凌钢股份。
• 影响因素：
  • 差别电价、阶梯电价等政策对长材企业吨钢成本影响显著。
  • 环保、信贷及地方政府监管趋严，推动落后与过剩产能出清。
• 风险提示：
  • 供给侧改革进程低于预期。
  • 国企改革进程低于预期。
  • 宏观经济下行、需求低迷导致行业盈利继续寻底。
  • 海外矿石巨头联合限产保价。

投资建议

• 供给侧改革和国企改革将加速推进，建议重点关注具备行业龙头地位的钢铁企业。
• 区域性受益标的及长材占比高的优质钢企值得关注。
• 随着供给端收缩，行业盈利预期有望改善，投资机会显现。

风险提示

1. 供给侧改革进程低于预期；
2. 国企改革进程低于预期；
3. 宏观经济下行、需求低迷导致行业盈利继续寻底；
4. 海外矿石巨头联合限产保价。

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• 分析师：李莎（S0260513080002）
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