交通运输行业月报：政策努力下，美西港口拥堵问题是否得到缓解？-20220104-国海证券-24页_1mb

交通运输行业月报总结

核心内容

本报告分析了2022年1月交通运输行业的主要问题及投资策略，重点关注了美西港口拥堵问题、物流快递、机场航空和集运市场的发展状况与前景。

主要观点

1. 美西港口拥堵问题

• 政策效果：拜登政府及洛杉矶港务局在2021年11、12月实施多项应急措施，如7X24小时工作制、堆箱递延罚金制、基建法案、新的排队系统等，初步显示效果。
• 港口数据：洛杉矶、长滩港堆积重箱数量显著下滑，船只平均锚泊时间略有下降。
• 拥堵转移：拥堵现象并未完全缓解，而是从港口转移到海上，如船舶抛锚或飘荡、集装箱船降速。
• 港口扩散：拥堵从洛杉矶、长滩向其他北美港口扩散，如塔科马和西雅图港吞吐量逆势上升。
• 结论：美西港口拥堵短期难缓解，需等待疫情和季节性因素变化以观察供应链恢复。

2. 物流快递行业

• 旺季涨价：2021年11月快递行业单票价格显著上涨，盈利修复逻辑显现。
• 重点推荐：圆通速递、顺丰控股、中通快递、韵达股份。
• 行业变化：政策趋严限制低价竞争，行业调价节点增多，头部企业由成本差异化转向收入差异化。
• 盈利修复：随着政策底和价格战拐点出现，快递企业盈利和现金流修复空间打开。

3. 机场航空板块

• 疫情影响：疫情仍是中期核心变量，决定板块股价走势。
• 机场复苏：美兰空港和白云机场具备估值修复机会，尤其在防疫政策转向后。
• 重点推荐：美兰空港（H股）、白云机场（A股）、吉祥航空（α和β兼具）、春秋航空（低成本龙头）。
• 复苏逻辑：复苏趋势明确，但节奏难以把握，需耐心等待。

4. 集运行业

• 运价上涨：运价上涨主要由供需错配和港口堵塞导致。
• 短期因素：疫情反复和进口淡季继续干扰供应链，港口堵塞短期难解决。
• 机会展望：运价上涨模式由即期向长协过渡，集运公司业绩成长性和确定性有望提升。
• 风险提示：疫情反复、供应链扰动、运价波动等。

关键信息

重点推荐个股

• 圆通速递
• 顺丰控股
• 中通快递
• 韵达股份
• 美兰空港
• 白云机场
• 吉祥航空
• 春秋航空
• 中远海控

行业评级

• 维持“推荐”评级，认为交通运输行业基本面向好。

风险提示

• 公司层面：并购失败、现金流断裂、低价增发、加盟商爆仓、成本管控不及预期。
• 行业层面：业务增速不及预期、重大政策变动、竞争加剧。
• 宏观层面：经济大幅波动、地缘政治冲突、油汇波动、自然灾害、新一轮疫情爆发。

投资策略

• 物流快递：电商快递买格局，综合物流买布局。
• 机场航空：机场存在估值修复机会，航空具备估值修复和供需弹性双重逻辑。
• 集运：疫情反复干扰供应链，港口堵塞短期难解决。

结论

交通运输行业在政策支持和市场调整下展现出一定的复苏迹象，但整体仍受疫情和供应链问题影响。短期来看，快递和机场板块具备投资机会，而集运行业则需等待更多因素变化。总体维持“推荐”评级，建议投资者关注重点个股并把握底部机会。