20211202-安信证券-森松国际-02155.HK-高端生物制药装备龙头_丰富垂直领域扩容打开成长空间_5页_852kb

森松国际（02155.HK）总结

核心内容

森松国际是一家专注于高端生物制药装备领域的公司，近年来在生物药市场快速发展的背景下，实现了显著的业务增长。公司不仅在生物制药装备领域占据领先地位，还积极拓展至动力电池原材料和电子化学品等行业，展现出多元化的市场布局与强劲的增长潜力。

主要观点

• 市场前景广阔：全球生物药市场预计以约18.4%的复合年增长率增长，至2023年将达到约5565亿美元，2030年将达约13,839亿美元。中国市场同样保持快速增长，预计2023年和2030年分别达到约969亿美元和1,994亿美元。
• 进口替代与国际化战略：公司是国内较早布局生物制药核心设备和整体解决方案的企业，产品已远销欧美，包括某国际领先生物制药企业的2万升生物反应器订单。公司与全球Top20制药企业中85%以上的公司建立了合作关系，国际化程度不断提升。
• 订单增长显著：2021年上半年，公司获得新订单34.07亿元，同比增长78.4%。其中，生物制药领域新订单总额约3.55亿元，同比增长近400%；制药行业全年预期接单金额超过14.85亿元；动力电池原材料和电子化学品行业亦有明显增长。
• 项目投资与产能扩张：公司计划投资建设生物制药高端装备制造基地，一期投资约1.8亿美元，预计达产后年销售收入将超30亿元。同时，公司正推进南通基地扩产及海外制造基地、日本工程中心等建设，以支撑其国际化战略。
• 财务表现稳健：公司2021年预计实现营业收入39.66亿元，净利润3.13亿元，归母净利润率7.9%。净利润增速预计在2021年至2023年分别为8.1%、35.0%和32.9%，盈利能力稳步提升。
• 投资评级与估值：公司获得“买入-A”投资评级，6个月目标价为14.77港元，对应2021年40倍动态市盈率。2021年市盈率（PE）为35.33倍，市净率（PB）为3.37倍，估值合理。

关键信息

市场增长预测

• 全球生物药市场：预计2023年达5565亿美元，2030年达13,839亿美元，CAGR约18.4%至2023年，13.9%至2030年。
• 中国市场：预计2023年达969亿美元，2030年达1,994亿美元，CAGR约19.6%（2018-2023）、10.9%（2023-2030）。

公司业务表现

• 2021年上半年新订单：34.07亿元，同比增长78.4%。
• 制药行业新订单：9.11亿元（2021H1），全年预期接单金额超过14.85亿元。
• 生物反应器/发酵罐新订单：约3.55亿元，同比增长近400%。
• 动力电池原材料领域：新订单金额超过2020年全年。
• 电子化学品行业：新订单金额达2426万元。

公司财务数据

投资建议

• 投资评级：买入-A，未来6-12个月投资收益率领先恒生指数15%以上。
• 6个月目标价：14.77港元。
• 财务指标预测：公司预计2021年至2023年收入增速分别为33.2%、31.4%、28.3%，净利润增速分别为8.1%、35.0%、32.9%。

风险提示

• 全球新冠疫情的不确定性。
• 后续订单不及预期。

未来展望

森松国际凭借在生物制药领域的深厚积累与持续的技术创新，不断拓展其在多个垂直领域的业务，推动其成为高端生物制药装备行业的龙头。随着新项目的投资与产能扩建，公司有望进一步提升市场竞争力，实现长期稳定增长。