> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** TO DISCOVER VALUE TO CREATE VALUE TO SHARE VALUE # 宏观情绪有所回暖，油脂延续震荡 投研服务中心 2026.1.12 # 核心观点 - 上周油脂整体呈现震荡运行。目前国内三大油脂总库存持续小幅去库，但库存整体仍然不缺。马棕进入减产期，预计后期将持续减产去库，但去库速度偏慢、高库存或将持续。国内豆油逐渐去库，但库存整体并不紧张。后续海关政策存在变数，加上豆油去库预期，短期阶段性表现相对尚可，但豆油目前看不到比较突出的矛盾。从加拿大总理访华情况来看，中加关系释放出转好的信号，考虑到按当前价格来算，进口菜籽榨利良好，不过即使中加缓和，菜籽买船到港仍需要时间，加上之前进口成本较高，短期菜油近月合约上仍有压力。 - 短期油脂仍缺乏利多驱动，整体延续震荡格局，主力参考豆油7800-8100，棕榈油8500-8800，菜籽油8800-9100。 - 风险因素：宏观风险，贸易摩擦，产区天气，产地政策等。 # 行情回顾：上周整体震荡格局 国内三大油脂期价走势 马棕油美豆油期价走势 上周国内油脂市场多空因素交织，整体呈现区间震荡格局。豆油受国内供应阶段性偏紧预期支撑，现货基差表现坚挺；棕榈油则受制于产地高库存压力与国内进口利润修复，走势相对承压。市场核心矛盾在于国内近端供应紧张与全球远期供应宽松预期的博弈，以及地缘政治（印尼政策、美委关系）与宏观情绪对价格的扰动。 数据来源：mysteel # 棕榈油 # 产地累库依旧，国内等待库存拐点 # MPOB：高库存将继续压制棕榈油价格反弹空间 马来西亚棕榈油局（MPOB）公布的数据显示，25年12月马来西亚棕榈油产量为182.98万吨，较11月的193.55万吨下降10.57万吨，环比下降 $5.46\%$ 。月末库存为305.06万吨，较11月的283.56万吨增加21.5万吨，环比增加 $7.58\%$ 。 数据来源：MPOB # MPOB: 马棕10月出口环比大增 马来西亚棕榈油月度出口量 马来西亚棕榈油月度消费量 马来西亚棕榈油局（MPOB）公布的数据显示，12月进口量为3.33万吨，较11月的2.32万吨增加1.01万吨，环比增加 $43.65\%$ 。出口量为131.65万吨，较11月的121.31万吨增加10.34万吨，环比增加 $8.52\%$ 。 数据来源：MPOB # SGS: 来西亚12月1-25日棕榈油出口环比增加41.0% <table><tr><td>品种</td><td>本月</td><td>上月</td><td>增减</td><td>去年</td><td>增减</td></tr><tr><td>毛棕榈油</td><td>174864</td><td>114000</td><td>60864</td><td>116832</td><td>58032</td></tr><tr><td>33度棕榈油</td><td>71805</td><td>77487</td><td>-5682</td><td>114339</td><td>-42534</td></tr><tr><td>24度棕榈油</td><td>215040</td><td>195881</td><td>19159</td><td>341517</td><td>-126477</td></tr><tr><td>44度棕榈油</td><td>95527</td><td>50736</td><td>44791</td><td>88268</td><td>7259</td></tr><tr><td>脂肪酸</td><td>18415</td><td>9300</td><td>9115</td><td>-</td><td>-</td></tr><tr><td>精炼棕仁油</td><td>63810</td><td>30530</td><td>33280</td><td>-</td><td>-</td></tr><tr><td>总量</td><td>1000703</td><td>779392</td><td>221311</td><td>1136270</td><td>-135567</td></tr><tr><td colspan="6">备注：所有品种总和不等于总量</td></tr></table> <table><tr><td>国别</td><td>本月</td><td>上月</td><td>增减</td><td>去年</td><td>增减</td></tr><tr><td>中国</td><td>107555</td><td>38770</td><td>68785</td><td>128650</td><td>-21095</td></tr><tr><td>印度</td><td>133126</td><td>77000</td><td>56126</td><td>82203</td><td>50923</td></tr><tr><td>美国</td><td>41545</td><td>31880</td><td>9665</td><td>55750</td><td>-14205</td></tr><tr><td>巴基斯坦</td><td>37255</td><td>20000</td><td>17255</td><td>-</td><td>-</td></tr></table> 马来西亚棕榈油-SGS出口数据 数据来源：SGS，粮油商务网 根据船运调查机构SGS公布数据显示，马来西亚12月棕榈油出口量为1000703吨，较11月出口的779392吨增加 $28.4\%$ 。上图为出口详情：（单位：吨） # 棕榈油：新增买船有限 棕榈油：到港量：中国（日） 棕榈油：1月船期：对盘利润（日） 上周国内棕榈油买船新增3条，均为1月船期。进口利润持续深度倒挂，国际棕榈油价格（尤其是马来西亚和印尼的FOB报价）相对坚挺，而国内港口分销价格受高到港量和终端消费复苏不及预期的影响表现疲软，抑制了贸易商的新增采购兴趣。 数据来源：wind，my steel # 棕榈油：市场成交清淡，等待库存拐点 棕榈油：库存：中国（周） 棕榈油：24度：成交量合计（日） 据Mysteel调研显示，截至上周，全国重点地区棕榈油商业库存73.38万吨，环比上周减少0.03万吨，减幅 $0.04\%$ ；同比去年50.17万吨增加23.21万吨，增幅 $46.26\%$ 。本统计周期内，国内重点油厂棕榈油成交总量为3700吨，日均成交量为1233吨，较前一周日均增加1033吨，环比增幅 $516.67\%$ 。 数据来源：wind，bric，my steel # 棕榈油：各区域基差涨跌互现，豆棕价差修复 DCE: 棕榈油：基差（日） 数据来源：mysteel 豆油一棕榈油：期货主力价差（日） 截至上周五，棕榈油期价震荡上行，各区域基差涨跌互现，但整体变动不大。豆棕期货价差在-668元/吨，较上周涨54元/吨，涨幅 $7.48\%$ 。豆棕现货价差在-225元/吨，较上周涨95元/吨，涨幅 $29.69\%$ 。上周豆棕价差倒挂收缩，主因棕榈油行情呈现震荡反弹趋势，印尼26年或继续没收油棕种植园且市场预期印尼或将上调毛棕榈油出口专项税以支持B50生柴政策。而本周豆油因抛储消息面扰动，以及供应端边际宽松+国内库存压制，涨幅较弱。 # 豆油 # 现货基差较为坚挺，库存阶段性回落 # 豆油：进口美豆、南美豆升贴水变化 进口南美豆到港成本与豆油现货价格走势 进口大豆升贴水 数据显示，上月国际大豆升贴水报价走势分化：美豆（美国海湾）升贴水：稳中偏强，1月船期美湾大豆升贴水报价在 $+90$ 至 $+110$ 美分/蒲式耳。南美豆（巴西/阿根廷）升贴水：普遍承压下行，2-3月船期巴西大豆升贴水报价在 $-10$ 至 $+10$ 美分/蒲式耳。整体呈现美强南弱的升贴水格局，美豆因供应趋紧而抗跌，南美豆（尤其是巴西豆）则因丰收和销售压力而承压。 数据来源：mysteel # 豆油：开机率下降，豆油库存逐步回落 压榨厂：豆油：库存：中国（周） 压榨厂：大豆：111家样本企业：开机率：中国（周） 据Mysteel调研显示，截至上周末，全国重点地区豆油商业库存108.1万吨，环比前一周减少0.80万吨，降幅 $0.73\%$ 。同比增加14.85万吨，涨幅 $15.92\%$ 。上周国内油厂开机率下降，油厂大豆压榨豆油产量预计34.71万吨，开机率为 $50.3\%$ 。 数据来源：wind，bric # 豆油：基差局部走强，成交环比增加 DCE: 豆油：基差（日） 豆油：成交量：中国（日） 上周全国主要市场豆油现货价格普遍上涨，且基差维持坚挺并局部走强，呈现典型的“近强远弱、现货强于期货”的格局。本统计周期内，国内重点油厂豆油散油成交总量9.05万吨，日均成交量3万吨，较前一周日均成交量环比增加 $77.87\%$ 数据来源：wind，bric，my steel # 菜籽油 # 持续去库，基差持稳 # 菜籽油：库存降幅明显，基差表现坚挺 国内菜油周度库存对比 (万吨) 菜油基差 (元/吨) 截至上周，沿海菜油库存27.3万吨，环比减少1.8万吨，处于历史同期中性水平，一季度储备抛储，供应边际改善项期影响市场情绪。菜油市场预计短期行情将呈现区间宽幅震荡格局。后续需重点关注澳大利亚新作菜籽的压榨进度与到港节奏，以及中加经贸关系走向对进口采购心态的潜在影响。 数据来源：bric，my steel 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号 联系人：胡天凡 期货从业资格号：F3057653 投资咨询资格号：Z0022350 联系电话：029-88830312 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告仅为研究交流之目的发表，并不构成向任何特定客户个人的投资咨询建议。在决定投资前，如有需要，建议您务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司、本公司员工或者关联机构不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失承担任何责任。 同时提醒期货投资者，期市有风险，入市需谨慎！ 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式修改、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“迈科期货投研服务中心”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告部分图片、音频、视频来源于网络搜索，版权归原作者所有者所有，如有侵权请联系我们。 © 2026年迈科期货股份有限公司 发现价值 | 创造价值 | 分享价值 TO DISCOVER VALUE TO CREATE VALUE TO SHARE VALUE