20260401-国金证券-威高血净-603014.SH-业绩稳健增长_战略布局打开成长空间_4页_1009kb

威高血净 (603014.SH) 总结

核心内容

威高血净于2026年3月27日发布2025年度报告，全年实现营业收入37.69亿元，同比增长4.57%，归母净利润4.82亿元，同比增长7.33%。公司2025年Q4收入10.33亿元，同比增长7.65%，归母净利润1.42亿元，同比增长5.92%。

主要观点

• 业绩稳健增长：公司整体业绩保持稳定增长，尽管盈利能力因毛利率下降2.06个百分点而短期承压，但通过精益管理和多元化布局，经营质量优异。
• 海内外双轮驱动：面对集采压力，公司核心业务通过“以价换量”实现平稳增长，医疗设备业务表现突出，同比增长18.91%至7.41亿元。海外业务加速拓展，全年收入3.11亿元，同比增长59.79%。
• 战略布局：公司通过设立子公司（如印尼、厄瓜多尔）深化本地化运营，同时加大研发投入，2025年研发投入达1.44亿元，年内获批4张产品注册证，丰富产品矩阵。拟通过发行股份收购威高普瑞，切入药品包材领域，协同双方优势，开拓生物制药上游市场，有望打造第二增长曲线。

关键信息

财务数据

• 收入趋势：2025年收入37.69亿元，预计2026-2028年分别为41.93亿元、46.37亿元、51.10亿元，年增长率分别为11.26%、10.58%、10.20%。
• 净利润趋势：2025年归母净利润4.82亿元，预计2026-2028年分别为5.41亿元、6.04亿元、6.69亿元，年增长率分别为12.07%、11.68%、10.77%。
• 盈利能力：2025年毛利率为40.23%，同比下降2.06个百分点。费用率整体下降，研发费用率为3.82%，同比下降0.75个百分点。
• 估值：2025年市盈率（PE）为34.33倍，预计2026-2028年分别为28.60倍、25.61倍、23.12倍。
• 现金流：2025年经营活动现金流净额为1.90亿元，同比显著提升。预计2026-2028年分别为1.35亿元、1.86亿元、2.03亿元。
• 资产负债：2025年货币资金达15.84亿元，流动资产占比提升至54.3%。负债股东权益合计为86.08亿元，资产负债率下降至17.31%。

投资评级

• 分析师观点：国金证券维持“买入”评级，认为公司国内市场份额有望持续提升，海外扩张进程加速，未来增长可期。
• 市场评级：根据市场相关报告，投资建议为“买入”的占比为1%，预计未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。

风险提示

• 集采压缩利润空间
• 海外拓展存在不确定性
• 宏观经济不及预期风险

附录：财务预测摘要

损益表预测（人民币百万元）

资产负债表预测（人民币百万元）

比率分析

结论

威高血净在2025年实现稳健增长，通过有效的费用管控和多元化布局保持了良好的经营质量。公司通过海外扩张和战略收购，进一步拓展市场空间，增强竞争力。尽管面临集采和宏观经济的不确定性，但其未来增长潜力较大，国金证券维持“买入”评级。