> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 博俊科技 (300926.SZ) 业绩稳健增长，轻量化与新业务打开成长空间 ## 核心内容概述 博俊科技（300926.SZ）在2025年实现了营收和净利润的稳健增长，全年营收达到58.08亿元，同比增长37.4%；归母净利润为8.44亿元，同比增长37.7%。尽管第四季度归母净利润同比下滑11.4%，环比下滑20.8%，但整体业绩表现仍显示出公司的经营韧性。公司当前股价为25.86元，总市值为112.32亿元，流通市值为77.06亿元，近3个月换手率为98.83%。基于公司良好的经营状况，分析师维持“买入”投资评级。 ## 主要观点 - **业绩增长**：2025年公司营收与净利润均实现显著增长，体现出公司在市场中的竞争力和业务拓展能力。 - **费用管控成效显著**：2025年公司整体期间费用率为8.1%，同比下降0.83pct，费用管理能力增强。 - **经营性现金流改善**：2025年全年经营性现金流净额为4.33亿元，由负转正，显示公司回款能力和经营质量提升。 - **深度绑定头部新能源车企**：公司与理想、赛力斯、吉利、比亚迪等新能源汽车企业保持紧密合作，前五大客户销售占比达68.44%，订单充足。 - **产能布局与产品创新**：公司在全国多地建设生产基地，聚焦汽车轻量化和一体化压铸业务，已布局1650T-9000T压铸单元，并成功开发后地板、减震塔等产品。 - **新业务拓展**：公司利用在汽车零部件领域的制造经验，拓展至机器人领域，与上海电气合作开发智能机器人，有望成为第二增长曲线。 ## 关键信息 ### 财务数据概览 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入（亿元） | 42.27 | 58.08 | 72.33 | 83.13 | 94.88 | | YOY(%) | 62.5 | 37.4 | 24.5 | 14.9 | 14.1 | | 归母净利润（亿元） | 6.13 | 8.44 | 10.86 | 13.11 | 16.09 | | YOY(%) | 98.7 | 37.7 | 28.7 | 20.7 | 22.7 | | 毛利率(%) | 27.6 | 26.1 | 26.1 | 27.0 | 28.1 | | 净利率(%) | 14.5 | 14.5 | 15.0 | 15.8 | 17.0 | | ROE(%) | 24.6 | 23.8 | 23.4 | 22.2 | 21.5 | | EPS(元) | 1.41 | 1.94 | 2.50 | 3.02 | 3.70 | | P/E(倍) | 18.3 | 13.3 | 10.3 | 8.6 | 7.0 | | P/B(倍) | 4.7 | 3.2 | 2.5 | 1.9 | 1.5 | ### 业务结构分析 - **冲压业务**：2025年实现营收52.54亿元，同比增长36.10%。 - **注塑业务**：2025年实现营收0.85亿元，同比增长未明确，但整体业务结构显示注塑业务占比较小。 - **毛利率变化**：2025年整体毛利率为26.08%，同比下降1.55pct，主要受原材料成本上涨影响；冲压业务毛利率下降3.01pct。 - **费用率**：销售/管理/研发/财务费用率分别为0.21%、3.21%、3.47%、1.19%，整体期间费用率为8.1%。 ### 财务指标与现金流 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 经营性现金流净额（亿元） | -0.63 | 4.33 | -0.401 | 39.16 | -0.579 | | 投资活动现金流净额（亿元） | -0.719 | -1.196 | -1.081 | -0.887 | -0.961 | | 筹资活动现金流净额（亿元） | 0.723 | 1.004 | -0.586 | -0.02 | -0.154 | | 现金净增加额（亿元） | -0.057 | 0.242 | -2.068 | 3.027 | -1.694 | ### 资产负债表关键数据 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 流动资产（亿元） | 38.72 | 40.97 | 69.61 | 83.62 | 96.17 | | 非流动资产（亿元） | 31.75 | 50.39 | 58.52 | 64.03 | 69.67 | | 负债合计（亿元） | 45.56 | 55.90 | 81.80 | 88.64 | 91.18 | | 股东权益（亿元） | 24.89 | 35.46 | 46.32 | 58.99 | 74.65 | ### 财务比率分析 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 资产负债率(%) | 64.7 | 61.2 | 63.8 | 60.0 | 55.0 | | 净负债比率(%) | 51.8 | 54.2 | 75.9 | 11.1 | 31.6 | | 流动比率 | 1.0 | 0.9 | 1.0 | 1.1 | 1.2 | | 速动比率 | 0.7 | 0.5 | 0.6 | 0.8 | 0.8 | | 总资产周转率 | 0.7 | 0.7 | 0.7 | 0.6 | 0.6 | | 应收账款周转率 | 3.4 | 3.9 | 3.7 | 3.8 | 3.7 | | 应付账款周转率 | 4.2 | 3.6 | 3.9 | 3.7 | 3.8 | ## 风险提示 - 研发产品不及预期 - 行业竞争加剧 - 下游需求不及预期 ## 总结 博俊科技在2025年展现出强劲的业绩增长，尽管受到原材料成本上涨和年末资产减值的影响，其整体财务状况和业务布局仍显示出良好的发展潜力。公司与头部新能源车企合作密切，订单充足，同时积极拓展轻量化和一体化压铸业务，以及布局机器人领域，为未来增长提供了多元化的路径。尽管存在一定的经营风险，但公司良好的费用管控能力和持续的盈利能力，使其在估值上保持吸引力，当前股价对应的2026-2028年PE分别为10.3、8.6、7.0倍，显示出市场对其未来发展的信心。