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美联储成为市场的“跟随者” ——7月美联储议息会议点评总结

核心内容

2026年7月30日，美联储召开议息会议，决定维持利率不变。此次会议标志着美联储反应函数的转变，其政策制定正逐渐从主动转向被动，成为市场的“跟随者”。

主要观点

1. 美联储反应函数的转变

   • 沃什指出，市场已经走在美联储前面，完成了紧缩过程，因此短期加息与否的重要性降低。
   • 原有的反应函数强调对供给冲击通胀的容忍，而新框架更关注通胀扩散的持续性。
   • 若价格稳定目标实现、潜在通胀下行，美联储倾向于放松政策。

2. 通胀目标与衡量指标

   • 沃什重申美联储的通胀目标为 $2%$，不存在软性隐含目标。
   • 他暗示未来可能采用比PCE更全面的通胀衡量指标，并预计在2026年第四季度前公布新指标。

3. 经济与就业现状

   • 美联储对当前经济和就业总体持乐观态度，认为就业增长与劳动力人口增长保持同步，失业率变化不大。
   • 沃什提到，供给与需求之间存在“赛跑”，而AI投资的快速增长是当前经济增长的重要驱动力。

4. 美联储政策立场

   • 尽管市场已收紧金融条件，美联储仍保持独立立场，强调在必要时会果断采取行动。
   • 沃什表示，不预期管理（取消前瞻指引）是更好的预期管理方式，避免被贴上鸽派或鹰派标签。

关键信息

• 利率决策：本次会议维持利率不变，但未来政策利率仍有重要决定。
• 市场反应：美股、美债及黄金均下跌，美元指数震荡。
• 美债收益率曲线：两次会议期间，美债名义和实际收益率均明显上升，收益率曲线中期可能倒挂。
• AI投资与经济前景：AI投资对经济增长贡献较大，但未来数月存在弱化可能，成为增长与衰退的关键变量。
• 储蓄率与经济信号：美国个人储蓄率已降至 $4%$ 以下，经济面临一定压力，需关注未来半年“增长因子”与“衰退因子”的博弈。

资产市场展望

• 美股：短期内仍需等待AI产业的积极信号，若出现则可能提振纳指，进而带动全球AI资产。
• 美债：收益率曲线上移，中期关注倒挂风险。
• 大宗商品：继续看多原油相关资产，但需警惕全球经济放缓带来的影响。
• 贵金属：COMEX黄金和白银小幅上涨，反映避险情绪。
• 铜价：LME铜价下跌，显示市场对经济前景的担忧。

加息时点分析

美联储加息的时点取决于以下两个条件之一：

1. 新通胀衡量指标确定且趋势向上（预计在2026年第四季度）；
2. 高通胀向更广泛的价格扩散（可能更早，但存在不确定性）。
   在此之前，维持利率不变仍是基准情形。

图表信息

• 图1：7月30日决议公布前，CME美联储加息预期显示未来加息概率集中在350-375BP区间。
• 图2：决议公布后，加息预期略有调整，但整体趋势未变，仍集中在350-375BP区间，2027年12月加息概率为14.8%。

风险提示

• 美国经济基本面及政策存在超预期风险，可能影响美联储后续决策及市场走势。

法律声明

本报告仅为信息转发，不构成投资建议。投资者应自行评估信息并作出决策。