20180813-山西证券-行业比较周报—2018年第28期_信贷情况好转_土耳其再生外围枝节_28页_2mb

行业比较周报—2018年第28期总结

核心内容概述

本报告分析了2018年8月13日至8月17日期间中国及全球主要行业的信贷情况、市场表现、行业基本面及投资建议。报告指出，尽管央行强调不搞“大水漫灌”，但银行间市场流动性已实现“大水漫灌”，信贷数据改善，但货币传导机制仍不畅，导致银行缺乏优质资产投放。同时，报告关注土耳其局势对A股市场带来的潜在风险，并对行业配置提出具体建议。

主要观点

1. 信贷情况与货币政策

• 7月信贷新增1.45万亿元，同比多增3237亿元，显示信贷投放加快。
• 虽然央行强调“不搞大水漫灌”，但流动性已实现“大水漫灌”，表明政策效果与实际传导存在差距。
• 信贷改善主要来源于表外融资和地方基建，未解决货币政策根本问题。
• 实体经济融资难问题在于银行缺乏优质资产，而非流动性不足。
• 民企风险高于国企、房地产及地方政府项目，难以承担高风险补偿利率。

2. A股行业配置建议

• 增加仓位：通信、计算机、农林牧渔。
• 标配：机械、采掘（焦煤焦炭类）、建材、钢铁。
• 降低仓位：建筑装饰（一带一路）、银行、食品饮料、房地产。
• 市场短期反弹可期，但中期行情仍存在较大风险与变数，长牛行情依赖经济与金融机制的深入改革。

3. 土耳其风险对A股的影响

• 土耳其类似当年东南亚金融危机，可能对新兴市场产生较重打击。
• 土耳其外债多以美元和欧元计价，里拉贬值可能引发欧债危机。
• 一带一路类基建将受到较大冲击，建议短期规避。
• 土耳其风险可能加剧中美贸易摩擦对我国外需的挤压，增加政策不确定性。

关键信息

一、行业推荐

• 短期配置建议：加大创蓝筹配置，关注流动性敏感、业绩稳定的个股。
• 重点行业：通信、计算机、农林牧渔。
• 维持配置：机械、采掘、建材、钢铁。
• 降低配置：建筑装饰、银行、食品饮料、房地产。

二、热点行业重大变化

1. 民办教育行业：

   • 司法部发布民促法新草案，限制公办学校参与营利性民办教育，影响教育类公司外延扩张。
   • 市场对民办教育行业信心下降，行业面临寒冬。

2. 钢铁与建材行业：

   • 螺纹钢现货与期货价格走高，社会库存下降。
   • 焦煤价格维持高位，环保政策导致焦企开工率和库存下降。
   • 钢铁行业环保设备基本到位，存在扩产冲动。

3. 农产品价格波动：

   • 小麦、玉米价格环比上涨，大豆价格下降。
   • 猪肉、鸡蛋、牛肉价格上升，反映市场供需变化。
   • 中国大豆产需缺口超9000万吨，需依赖国际市场补充。

三、行业基本面

1. 市场表现

• 上周24/28个行业录得正收益，涨幅较大的有计算机、建筑装饰、通信。
• 跌幅较大的有公用事业、有色金属、纺织服装。
• 成交量较高的行业包括化工、建筑材料、银行，成交量较低的有休闲服务、交通运输、综合。

2. 行业估值分析

• 市盈率：通信、计算机、国防军工偏高，银行、钢铁、房地产偏低。
• 市净率：食品饮料、医药生物、计算机偏高，银行、采掘、建筑装饰偏低。
• 历史估值显示，钢铁、有色、农林渔牧、电子、传媒估值低于平均水平。

3. 盈利预测变化

• 2018年净利润预测上调幅度最大的是采掘、建筑、商贸零售。
• 下调幅度最大的是机械设备、农林牧渔、电气设备。
• 近一月净利润预测上调最大的是建筑材料、通信、商业贸易。
• 下调最大的是综合、机械设备、农林牧渔。

四、行业高频数据

1. 上游资源

• 煤炭：秦皇岛动力煤现货价格升至622元/吨，动力煤期货价格升至613元/吨，库存下降。
• 石油：Brent和WIT原油期货价格下降，全美石油周库存环比减少。
• 有色金属：黄金、白银价格下降，稀土价格指数走强，LME铝价上升，铅、铜、锌价下降。
• 铁矿石：国产与进口铁矿石价格上升，库存环比降低。

2. 中游制造

• 钢铁：螺纹钢价格上升，社会库存下降，吨钢毛利基本不变。
• 建材：浮法玻璃价格上涨，水泥价格指数下降。
• 电力：6大发电集团日均耗煤下降，全社会用电量累计同比增加。
• 化工：PVC、纯碱、精细化工、涤纶短纤、尿素价格上涨，乙烯产量增加。

3. 下游消费

• 房地产：销售面积与新开工面积同比上升，但一线、三线城市成交面积下降。
• 汽车：广义乘用车销量同比减少，MPV、SUV销量下降。
• 零售：社会消费品零售总额同比增加，限额以上企业零售额增速提升。
• 烟酒：烟酒零售额同比增加，白酒产量环比上升但同比增速下降。
• 家电：家用空调出口数量同比上升，但增速放缓。
• 医药：维生素A价格下跌，原料药价格环比持平，中药材价格微升。

投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：相对强于市场表现20%以上
  • 增持：相对强于市场表现5%~20%
  • 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动
  • 减持：相对弱于市场表现5%以下

• 行业投资评级：

  • 看好：行业超越市场整体表现
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于整体市场表现

风险提示

• 土耳其局势可能引发欧债危机，对A股市场带来冲击。
• 一带一路类基建可能受影响，建议短期规避。
• 中美贸易摩擦持续，外需受压，政策不确定性增加。
• 土耳其里拉贬值，外债风险上升，可能影响欧洲金融市场稳定。