20210907-中泰证券-快递行业点评报告_本轮快递修复行情的演绎或超预期_3页_640kb

快递行业研究报告总结

核心内容概述

本报告发布于2021年9月7日，分析师为皇甫晓晗，评级为增持（维持）。报告重点分析了快递行业的市场状况、政策影响及头部企业的投资逻辑，认为在政策调控和行业策略调整的背景下，快递行业将经历一轮阶段性修复行情，并可能在长期中继续分化。

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主要观点

1. 行业政策改变投资逻辑

• 2021年快递行业的投资逻辑从“长期集中度提升”转变为“阶段性修复”。
• 政策调控（如《浙江省快递业促进条例（草案）》）旨在保障快递员权益，短期内缓解行业竞争压力。
• 行业监管强化，促使头部企业调整策略，提升服务质量，稳定加盟商网络。

2. 派费上调成为催化因素

• 快递企业近期宣布上调末端派费0.1元，以改善快递员收入。
• 虽然派费上调未直接提升企业利润，但体现了政策执行力，增强了市场对行业利润修复的预期。

3. 旺季验证盈利弹性

• 快递行业下半年业务量占比超60%，其中四季度占全年30%以上。
• 2021年上半年，头部企业单票净利大幅下滑，预计下半年有望小幅回升，带来盈利弹性。
• 旺季价格及盈利弹性是验证本轮修复行情持续性的关键。

4. 长期集中度提升趋势不变

• 快递行业具有典型的规模经济特征，未来将向高度集中发展。
• 尽管2020-2021年行业核心玩家数量增加，但进入门槛低、持续盈利门槛高，效率差异将带来显著的股东回报差异。
• 行业集中度提升可能在2021-2022年再次显现。

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关键信息

行业概况

• 上市公司数量：6家
• 行业总市值：549670百万元
• 行业流通市值：502247百万元

头部企业表现

公司名称	股价（元）	2020A EPS	2021E EPS	2022E EPS	2023E EPS	2020A PE	2021E PE	2022E PE	2023E PE	PEG	评级
圆通速递	11.77	0.56	0.49	0.58	0.71	17	19	16	13	-1.64	买入
韵达股份	18.02	0.48	0.44	0.51	0.56	37	40	34	32	3.11	买入
中通快递-SW	240.6港元	5.42	6.06	6.79	8.13	32	28	25	21	1.99	买入

投资建议

• 推荐标的：圆通速递、韵达股份、中通快递
• 短期逻辑：政策调控下，价格战趋缓，行业趋向服务质量竞争，头部企业利润有望修复。
• 长期逻辑：行业仍将持续分化，头部企业具备更强的竞争优势和长期价值。

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风险提示

• 政策实施存在不确定性
• 价格战可能再次加剧
• 行业长期成本曲线若走平，将不利于企业间分化

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图表说明

1. 图表1：行业业务量保持高速增长
2. 图表2：行业单票收入及同比增速
3. 图表3：主要玩家业务量及同比增速（季度）
4. 图表4：自三月份以来单票收入降幅明显收窄
5. 图表5：主要玩家业务量同比增速（月度）
6. 图表6：5家上市加盟制快递企业市场份额对比

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投资评级说明

• 股票评级：

  • 买入：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上
  • 增持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间
  • 持有：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间
  • 减持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上

• 行业评级：

  • 增持：预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上
  • 中性：预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间
  • 减持：预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上

• 备注：评级标准为报告发布日后6~12个月内股价或行业指数相对基准指数的相对市场表现。不同市场使用不同基准指数（如A股用沪深300，港股用摩根士丹利中国指数等）。

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重要声明

• 本报告由中泰证券股份有限公司发布，具有证券投资咨询业务资格。
• 报告基于公开资料或实地调研，结论反映分析师观点，不构成投资建议。
• 报告内容可能随时调整，投资者需自行关注更新。
• 本报告仅供客户参考，不构成任何操作建议。
• 投资者需注意市场风险，谨慎决策。