20131127-招商证券-债券市场日报_12页_508kb

债券市场日报总结

核心内容概述

本日债券市场整体呈现利率产品收益率下行、信用产品收益率上行的格局。市场资金面紧张，央行公开市场操作净回笼资金520亿元，导致短期回购利率有所回落，而中长期回购利率则持续上行。同时，政策层面出现多项重要动向，包括P2P非法集资界定、DVP结算全面实施、人民币汇率改革方向以及土地管理法修订等。此外，信用债市场中，部分企业因业绩下滑或重组计划而引发市场关注，可转债市场则受股市拖累，整体表现偏弱。

主要观点

1. 市场资金面

• 质押式回购市场成交7184.22亿元，环比增长8.37%。
• 央行开展7天逆回购操作，交易量320亿元，中标利率保持4.1%不变。
• 全天净回笼资金520亿元，资金面依然偏紧。
• 隔夜、7天、14天回购加权利率分别稳定在3.79%、4.76%和6.00%。
• 1个月回购加权上涨6bp至6.77%，3个月回购继续上涨至7.12%。
• 6个月以上回购bid在6.2%-6.4%之间。

2. 利率产品走势

• 国债2年期和4年期收益率分别下行2bp至4.27%和4.48%。
• 10年期国债收益率下行1bp至4.60%。
• 政策性金融债中，进出口行和农发行5年期收益率下行1bp至5.50%，而国开行3年、5年期收益率上行1-2bp至5.52%和5.57%。

3. 信用产品走势

• 信用产品收益率整体小幅上行，日终曲线上行幅度1-3bp。
• 中短期票据AAA曲线2、3年期在报价成交带动下上行3bp至6.21%和6.22%。

关键信息

1. 债市要闻

• 央行界定三类P2P涉嫌非法集资：明确指出理财-资金池模式、不合格借款人模式、庞氏骗局模式均涉嫌非法集资，强调建立第三方资金托管机制。
• 银行间债市全面实施DVP结算：自12月6日起，所有交易必须采用券款对付(DVP)方式，要求交易者具备足额现金，进一步降低市场杠杆。
• 周小川谈人民币汇率改革：提出有序扩大人民币汇率浮动区间，完善市场化形成机制，减少央行干预，推进利率市场化改革。
• 土地管理法将全面修订：重点研究土地权利体系、不动产统一登记制度及征地制度改革。
• 二线城市楼市调控收紧：南昌、沈阳、厦门等地提高二套房首付比例和限购门槛，以抑制不合理住房需求。

2. 信用债市场动态

• 华映科技拟退出，厦门鑫汇入主厦华电子：华映科技将部分股份转让给厦门鑫汇，后者将获得22.09%表决权，成为第一大股东。
• 中百集团股权争夺战持续：五方势力（新光控股、永辉超市、武汉国资、公司高管团队、阳光私募）对中百集团展开争夺，武汉国资成为关键防守力量。
• 灵宝黄金因金价下跌前九月亏损，撤回A股发行：因亏损严重，公司决定撤回A股首次公开发行申请。

3. 可转债市场表现

• 上证综指收于2183.07点，下跌0.14%。
• 受股市影响，转债市场整体下跌，华天、中鼎、隧道涨幅居前，东华、海直、石化跌幅居前。
• 周二成交14.12亿元，环比下跌35.78%，工行和中行成交居前。

信用评级与分析师信息

• 信用评级调整：当日无信用评级调整。
• 分析师承诺：本报告由孙彬彬、涂波、李滢滢撰写，均声明报告内容反映其个人研究观点，不涉及利益冲突。
• 信用评分符号与定义：
  • 投资档：A3（极低风险）、A2（低风险）、A1（较低风险）
  • 投机档：B3（一般风险）、B2（较高风险）、B1（高风险）、C3（极高风险）、C2（无法偿还）、C1（不能偿还）

市场展望

• 资金面：短期资金供给不足，中长期资金需求旺盛，市场流动性仍偏紧。
• 利率产品：收益率下行趋势持续，但幅度有限，反映市场对政策预期较为稳定。
• 信用债市场：企业债收益率上行，市场对信用风险较为敏感。
• 可转债市场：受股市拖累，整体表现疲软，成交量大幅下降。
• 政策动向：DVP结算、汇率改革、土地管理法修订等政策对市场结构和风险控制产生深远影响。

资料来源

• 数据来源：Wind，招商证券
• 图片来源：可转债指数（图片未提供具体说明，建议参考原始资料）