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阿里巴巴（BABA:US）调研报告总结

核心内容概览

本报告分析了阿里巴巴在2017年7月的市场表现、财务数据及创新业务进展，重申了“维持买入”评级。重点调研了天猫精灵X1、淘咖啡无人超市、淘宝造物节以及天猫ONMINE等创新项目，评估其市场潜力与未来增长预期。

主要观点

• 市场数据：

  • 7月24日收盘价为152美元，目标价上调至185美元。
  • SPX为6387，IXIC为2472。
  • 52周最高价为156港元，最低价为82港元。
  • 市值（美元）为3840亿，市值（人民币）为26460亿。
  • 流通股数量为247800万，汇率为6.89人民币/美元。

• 财务预测：

  • 收入（人民币百万）预计从2016年的101,143增至2020年的397,524，年均增长约40%。
  • 调整后净利润（人民币百万）预计从2016年的42,912增至2020年的139,868，年均增长约35%。
  • 调整后每股收益（Adj. Diluted EPS）预计从2016年的16.7元/股增至2020年的53.8元/股。
  • 预计2018财年调整后EPS为30.8元/股（同比增长31%），2019财年为42.4元/股（同比增长38%），2020财年为53.8元/股（同比增长27%）。
  • ROE预计从2016年的23.7%逐步提升至2020年的30.1%。
  • 估值方面，目标价从169美元上调至185美元，对应2018财年42倍PE、1.3倍PEG、30.5倍EV/EBITDA、0.7倍P/GMV。

• 投资亮点：

  • 阿里巴巴在数据货币化方面有明显优势，将受益于其在电商、云计算、数字媒体等领域的布局。
  • 新零售战略持续推进，如ONMINE、淘咖啡等线下零售项目，进一步拓展业务边界。

关键信息

天猫精灵X1

• 功能：支持音乐播放、智能家居控制、工具应用、健身辅助、育儿辅助及购物功能。
• 软件更新：每两周更新一次，预计8月初上市时将拥有超过100项功能。
• 音乐资源：支持来自百度音乐、小米音乐和喜马拉雅的超过1000万首音乐。
• 价格：定价为499元人民币。
• 语音识别：目前仅支持普通话，未来计划加入英文和方言支持。
• 隐私保护：日常对话不会上传至云端，仅以“天猫精灵”开头的指令会被上传，以保护用户隐私。

淘咖啡无人超市

• 操作流程：用户通过扫描二维码、人脸识别完成身份验证后进入超市，购物后通过闸机自动完成结算。
• 现状：目前仍需大量员工协助，系统仍存在识别误差问题。
• 体验：展示区面积约200平方米，包含商品展示区、点餐区和取餐区。
• 未来展望：虽未实现完全无人化，但展示了阿里巴巴在智能零售方面的探索，预计需较长时间成熟。

淘宝造物节

• 目的：展示平台的创新能力和鼓励年轻人创造力，而非假货平台。
• 活动内容：108家参展商展示了独特产品和创意，吸引大量参观者。
• 反馈：参观者赞赏丰富的产品和创意，流量表现良好。
• 技术应用：采用AI与AR直播技术，提升用户体验。

天猫ONMINE

• 定位：天猫旗下的新零售零食店，位于杭州中大银泰城。
• 商品：精选国内外零食，价格与天猫一致。
• 体验：提供休息区，增强顾客停留时间与社交体验。
• 供应链：与天猫共享供应链，降低成本，实现线上线下统一价格与促销。
• 未来计划：期待扩展更多分店。

估值与评级

• 目标价格：从169美元上调至185美元，对应2018财年42倍PE。
• 估值方法：采用SOTP（股权价值法）评估，考虑各业务线的市场价值。
• 评级：维持“买入”评级，预计未来有22%的上涨空间。

附录：财务摘要

收入与成本

• 收入：2016年为101,143百万人民币，预计2020年为397,524百万人民币。
• 销售成本：2016年为-34,355百万人民币，预计2020年为-156,495百万人民币。
• 毛利：2016年为66,788百万人民币，预计2020年为241,029百万人民币。

其他收入与费用

• 其他收入：2016年为2,058百万人民币，预计2020年为8,233百万人民币。
• 产品开发费用：2016年为-13,788百万人民币，预计2020年为-36,850百万人民币。
• SG&A费用：2016年为-20,512百万人民币，预计2020年为-59,419百万人民币。

EBITDA与净利润

• 调整后EBITDA：2016年为52,340百万人民币，预计2020年为176,922百万人民币。
• 调整后净利润：2016年为42,912百万人民币，预计2020年为139,868百万人民币。

总结

阿里巴巴在2017年展现出强劲的市场表现与创新潜力，其在智能语音助手、无人零售、数字媒体及新零售领域的探索具有重要意义。尽管部分创新业务仍处于测试与优化阶段，但整体战略方向清晰，未来增长可期。因此，维持“买入”评级，目标价上调至185美元，预计未来有22%的上涨空间。