20251229-银河期货-集运指数（欧线）年报_复航预期干扰节奏_运价中枢延续承压_36页_2mb

集运欧线市场分析总结

核心内容

2025年集运欧线运价整体维持季节性特征，但受到中美关税和红海危机的显著扰动。运价中枢有所下降，且波动节奏受到多重因素影响，包括关税政策、红海绕航、运力供给变化等。

主要观点

1. 运价表现：

   • 2025年SCFI欧线均值为1585.5美元/TEU，同比下降49%。
   • 运价经历了五个阶段的波动，包括节前出货小高峰不及预期、GRI宣涨失败、中美贸易战影响、淡季运价探底、以及旺季运价回升。
   • 2025年12月运价报2300-2500美元/FEU，市场预期2026年运价中枢或将继续下移。

2. 市场展望：

   • 2026年，由于美国中期选举焦点转向国内，关税扰动预计减少，但红海复航节奏仍为不确定性因素。
   • 2026年船舶交付量预计有所回落，2027年将重回大船交付高峰，运力结构进一步优化。

3. 策略推荐：

   • 单边策略：06、08旺季合约以逢低做多为主，10淡季合约以等待高点做空为主。
   • 套利策略：6-10正套，8-10正套择机入场。

关键信息

运价走势

• 2025年全年运价中枢：1585.5美元/TEU
• 2024年同期运价：3139.5美元/TEU
• 运价波动阶段：
  1. 1月-2月：运价快速下跌
  2. 3月-5月：运价持续下跌但跌幅放缓
  3. 6-7月：运价稳步上涨
  4. 8-10月中旬：运价探底
  5. 10月中旬-12月：运价震荡回升

需求端分析

• 中美贸易摩擦影响：中美关税政策频繁变动，导致货量大幅波动，尤其对美线影响显著。
• 出口数据：
  • 2025年前11个月，中国对东盟出口增长8.5%，占外贸总值的16.6%。
  • 中国对欧盟出口增长5.4%，占外贸总值的13%。
  • 中国对美出口下降16.9%，占外贸总值的8.9%。
• 出口商品结构：机电产品出口增长8.8%，劳密产品出口下降3.5%，其中服装及衣着附件下降3.7%。

供应端分析

• 船舶交付量：2025年前11个月交付量达198万TEU，2026年预计交付161万TEU，2027年重回高峰，交付量达300万TEU。
• 新造船订单：2025年前11个月新增订单量达548艘，共计426万TEU，预计2027年-2028年仍处于交付高峰期。
• 运力结构：大船仍为未来交付的主流船型，2025年12月周均运力为28.3万TEU，2026年1月/2月周均运力为29.65/28.07万TEU。

航运联盟与运力变化

• 新联盟运营：2025年2月起，欧线由“三足鼎立”转变为“四分天下”，各联盟采取独立策略，如MSK采用轴福式航线网络，MSC和CMA扩大直航范围。
• 运力调配：由于中美关税扰动，部分美线船舶调配至欧线，加剧运力过剩。

红海危机与供应链扰动

• 红海复航预期：部分船司开始试航红海，但全面复航仍需时间，Q4绕航数量有所减少。
• 港口拥堵：北欧港口拥堵依旧严重，2025年12月全球集装箱港口塞港指数为31.7%，平均等待时间增加至11.23小时。
• 准班率：各联盟准班率有所提升，但受欧洲罢工影响，下半年有所回落。

集装箱市场其他指标

• 闲置运力：截至2025年12月13日，全球集装箱闲置运力为78.1万TEU，占比2.4%。
• 拆解量：2025年集装箱拆解量仅为11艘，共计6000TEU，主要为小船，大船拆解量极少。

风险提示

• 北欧港口拥堵持续
• 全球关税谈判进展
• 红海复航节奏干扰
• 美国301条款关税政策实施
• 301港口税影响

交易咨询业务资格

• 证监许可[2011]1428号
• 研究员：贾瑞林
• 电话：021-65789256
• 邮箱：jiaruilin_qh@chinastock.com.cn
• 期货从业资格证号：F3084078
• 投资咨询资格证号：Z0018656

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