金融期权月报：政策利好落地，情绪触底回升-20230829-宝城期货-16页_1mb

政策利好落地，情绪触底回升

核心内容

2023年8月27日，财政部与证监会出台了一系列政策利好，对市场情绪产生积极影响。尽管此前市场因宏观经济指标偏弱、政策落地不及预期以及北向资金持续净卖出而情绪低迷，但政策的落地推动市场情绪企稳回升。目前，股指估值处于历史偏低分位数，短期内下跌空间有限，但股票业绩预期承压，市场信心不足，后市逻辑将回归股票基本面。

主要观点

• 市场情绪：政策利好落地后，市场情绪有所改善，但宏观经济面临需求下行压力，增量资金有限，股市以资金存量博弈为主。
• 股指走势：短期内股指以区间震荡为主，上下空间均较为有限。
• 期权策略：由于隐含波动率回升至偏高历史分位数，可考虑构建卖出宽跨式策略，以获取权利金收益。
• 政策影响：政策组合拳包括交易端、融资端和制度端，旨在活跃资本市场、提振投资者信心，但政策效果尚未完全显现，市场仍需时间消化。

关键信息

1. 市场回顾

• 标的资产价格走势：2023年7月28日至8月28日，各期权标的资产价格均呈现单边下跌走势。
• ETF期权与股指期权：我国股指金融衍生品市场上市的金融期权扩充至12个品种，其中9个ETF期权和3个股指期权。
• 新能源板块影响：创业板指数与深证100指数成分股中新能源板块权重较高，易受其影响，分析中暂不涉及。

2. 期权分析指标

2.1 PCR指标

• PCR（Put-Call Ratio）是衡量市场多空情绪的重要指标。

• 上证50ETF期权：成交量PCR为52.90，持仓量PCR为68.59。

• 上交所300ETF期权：成交量PCR为56.76，持仓量PCR为75.82。

• 深交所300ETF期权：成交量PCR为60.55，持仓量PCR为64.24。

• 沪深300指数期权：成交量PCR为41.57，持仓量PCR为53.15。

• 中证1000指数期权：成交量PCR为77.17，持仓量PCR为60.83。

• 创业板ETF期权：成交量PCR为53.75，持仓量PCR为60.25。

• 深证100ETF期权：成交量PCR为53.24，持仓量PCR为65.86。

• 上证50股指期权：成交量PCR为44.40，持仓量PCR为48.34。

• 市场情绪：持仓量PCR指标跌至极低历史分位数，预示市场情绪将触底回升。

2.2 波动率指标

• 隐含波动率：多数期权品种的隐含波动率回升至偏高历史分位数，尤其是股指期权。
• 历史波动率：多数标的资产的历史波动率处于偏低水平，隐含波动率的上升可能反映投资者对未来波动的预期增加。
• 波动率结构：隐含波动率偏高，适合构建卖出宽跨式策略，以获取权利金收益。

3. 标的资产走势分析

• 宏观经济压力：国内面临需求不足，内外需全面走弱，居民端贷款减少，出口数据下降。
• 政策托底预期：政策面明确托底需求，但不会大规模刺激，货币政策保持定力。
• 市场反应：8月28日四大股指高开后回落，市场情绪受北向资金净流出影响。
• 估值水平：股指估值处于历史偏低分位数，下跌空间有限。

4. 期权交易策略

• 卖出宽跨式策略：适用于标的资产短期内处于震荡行情的情况。
• 策略结构：卖出一个认沽期权和一个相同到期时间、更高行权价的认购期权。
• 收益与风险：最大收益为权利金，最大亏损理论上为负无穷，盈亏平衡点为两个行权价。
• 策略优势：隐含波动率偏高时构建策略，可优化收益风险比；时间对策略有利，隐含波动率回落有助于策略盈利。

期权策略示例

• 50ETF期权：卖出1手行权价为2.70的认购期权，同时卖出1手行权价为2.55的认沽期权。
• 策略收益：收取权利金554元，最大收益为554元，盈亏平衡点为2.4946和2.7554。
• 策略适用区间：当标的价格位于2.4946和2.7554之间时，收益为正；当标的价格位于2.55~2.70时，获得最大盈利。

总结

• 市场情绪：政策利好落地，市场情绪触底回升。
• 股指走势：短期内以区间震荡为主，估值处于低位，下跌空间有限。
• 期权策略：隐含波动率偏高，适合构建卖出宽跨式策略，获取权利金收益。
• 资金情况：新发股票基金处于低位，融资资金余额走低，北向资金净流出，市场资金增量有限。
• 政策影响：政策组合拳旨在活跃市场，但效果需时间消化，市场逻辑将回归基本面。

作者信息

• 姓名：龙奥明
• 机构：宝城期货投资咨询部
• 从业资格证号：F3035632
• 投资咨询证号：Z0014648
• 电话：0571-87006873
• 邮箱：longaoming@bcqhgs.com
• 报告日期：2023年08月29日