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美股策略：市场结构性转变与操作机会

报告摘要

国证国际证券（香港）有限公司研究部分析师黄焯伟分析指出，近期美股市场在多重因素交织下持续震荡。就业数据疲软、制造业PMI分化、企业债利差走阔等因素共同推动市场进入下行动态，但也因大非农数据现出超卖信号而迎来短期反弹机会。同时，两会政策预期与财政政策变化对港股市场形成支撑，叠加科技板块的产业升级趋势，预计港股将继续受益于“东升”行情。

主要内容

一、美股市场波动加剧

• 指数表现：上周（2025年3月3日至7日）标普500、纳指、罗素2000均出现下跌，周跌幅分别达3%、33%及4%，增长板块领跌（如半导体、通讯服务）。
• 板块轮动：传统板块下跌1-2%，其中金融、能源和银行股波动剧烈，与企业债利差扩大现象相关。
• 情绪指标：VIX指数一周升20%，反映投资者避险情绪上升。

二、美国宏观经济数据概述

• 新增就业：ADP二月新增就业77万，低于预期；失业率上升至4.13%，但新增职位仍高于前值。
• 企业裁员：2月裁员人数创2009年以来最高，显示企业预期出现明显恶化。
• PMI数据：制造业PMI“新订单”与“就业”分项均在枯荣线下滑，服务业PMI数据略好。

三、利率市埸表现

• 债息下行：10年期美国国债收益率回落，市场降息预期从年初的12次上调至3次。
• 企业债利差扩大：高息债利差一周拉升约4%，非投资级企业债波动加剧，显示市场对贸易战通胀风险的担忧。

四、港股市场展望

• 两会政策发力：赤字率提升至4%，扩大内需、提振消费成为政策焦点。
• 结构性变化：
  • 科技产业升级明确：政府支持“AI+”行动与智能终端行业发展。
  • 房地产止跌回稳出现信号，一线城市房价环比上涨。
• 市场流动性：增量资金持续流入港股，但偏好可能转向高息资产。

五、未来一周关注重点

• 市场焦点：通胀数据表现成为美股反弹关键。
• 主要数据前瞻：
  • 3月12日：JOLTS职位空缺数。
  • 3月13日：CPI与PPI核心数据。
  • 3月14日：失业金申请人数及密歇根大学消费者信心指数。
• 风险提示：需注意中期贸易战波动性对市场的影响。

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