20241003-国证国际证券-中国宏观策略报告_期待已久的东升西降_预期四季度持续做好_5页_861kb

中国宏观策略分析报告（2024年10月3日）

核心内容总结

1. 政策调整
   中国人民银行近期下调存款准备金率0.5个百分点，释放长期流动性约10,000亿人民币，并可能进一步降准0.25-0.5个百分点。同时，7天期逆回购操作利率下调20个基点，从1.7%降至1.5%。此外，引导银行下调存量房贷利率，并统一首套房和二套房最低首付比例，二套房首付比例从25%降至15%。资本市场方面，央行首次设立结构性货币政策工具支持股市，首期规模分别为5,000亿和3,000亿人民币。

2. 股市表现
   政策刺激下，中国股市大幅反弹。2024年10月2日，恒生指数上涨23%，恒生科技指数上涨39%。港股日均成交额升至3,642亿港元，沪深两市日均成交14,700亿元，9月30日单日成交25,940亿元，创历史新高。中国股市表现优于美股和日本市场，年初至今涨幅超过20%。

3. 经济数据与政策展望
   尽管制造业PMI从49.1回升至49.8，仍处收缩区间；非制造业PMI降至50.0，为21个月最低。房地产销售持续疲软，但政策执行力度预计增强，头部房企有望筑底。中国政策明确“止跌回稳”，楼市四季度或迎来回升，地产板块值得关注。

4. 外资动向与风险提示
   外资因美股不确定性流入中国，推动港股短期上涨。但需关注经济复苏进展及技术性回调风险。日股受石破茂当选首相利空影响走弱，或进一步吸引外资流入中国。

5. 企业动态
   重点房企的全口径及权益销售数据持续下滑，但部分企业9月环比有所改善。如保利发展、万科、华润置地等头部企业销售同比跌幅仍较大，但政策支持力度预计推动行业逐步复苏。

6. 风险提示

   • 经济复苏的不确定性；
   • 技术超买可能导致短期波动；
   • 日本政策变动影响全球风险资产；
   • 房地产企业债务风险和房企销售持续疲软风险。

建议关注

• 地产板块：万科、中海、华润、龙湖等头部企业。
• 金融板块：中信证券、中国银河等头部券商。
• 宏观经济：关注政策落地效果及外需变化。