20221023-国盛证券-医药生物行业周报_重视中药和创新药_产品类公司会是未来很长一段时间主旋律_26页_4mb

医药生物行业总结

核心内容

本周（10.17-10.21），申万医药指数上涨1.33%，跑赢沪深300指数和创业板指数，涨幅位列全行业第9。医药行业整体呈现结构性分化，IVD、高值耗材、创新药、传统药企和中药等细分板块受益于政策预期修复而表现突出，而CXO和部分消费医疗属性资产则相对弱势。医药行业估值溢价率处于相对低位，但随着政策预期改善，估值修复行情可能持续。

主要观点

1. 政策预期修复是本轮医药行情的核心逻辑：15个月的交易出清后，市场对医药政策的悲观预期有所修复，尤其是集采政策的演变，使得产品类公司具备估值修复潜力。
2. 中药与创新药优先级较高：中药板块具备低估值、高增长和政策避风港属性，创新药板块则受益于医保谈判和简易续约的催化，是未来一段时间的重点投资方向。
3. 医药行业具备长期成长逻辑：从长期来看，医药科技升级、医药消费升级、医药制造升级和医药模式升级是四大主线，未来可能孕育出10年10倍股。

关键信息

当前市场表现

• 申万医药指数上涨1.33%，涨幅列全行业第9。
• 医药跑赢沪深300指数3.93个百分点，跑赢创业板指数2.94个百分点。
• 化学制剂子行业表现最佳，上涨5.01%；化学原料药表现最差，下跌3.00%。
• 医药成交额占比沪深总成交额11.74%，较2013年均值7.19%有所上升。

行业估值情况

• 当前医药行业估值（TTM，剔除负值）为24.32，较上周上升0.26个单位。
• 医药行业估值溢价率为46.32%，较上周上升4.71个百分点，但仍低于历史均值65.56%。

配置思路

政策修复线

• 中药：太极集团、葵花药业、康缘药业、健民集团、华润三九、佐力药业、以岭药业、新天药业、济川药业、悦康药业等。
• 创新药：恒瑞医药、信达生物、君实生物、百济神州、康方生物、科济药业、荣昌生物等平台型企业；君实生物、百济神州、诺诚健华等国际化企业；诺思兰德、泽璟制药等大单品企业。
• 传统药企：恩华药业、信立泰等。
• 高值耗材：乐普医疗、心脉医疗等。

独立逻辑线

• 国企改革：太极集团、同仁堂等。
• 新基建：聚光科技、东诚药业等。
• 大单品：兴齐眼药、诺思兰德、华东医药、百克生物等。
• 其他：海泰新光、维力医疗等。

白马修复线

• 智飞生物、恒瑞医药、迈瑞医疗、长春高新、CXO、爱尔眼科等。

长期跟踪公司

• 健友股份、普利制药、康华生物、万泰生物、康泰生物、百普赛斯、安科生物、羚锐制药、丽珠集团、海思科、中国生物制药、凯因科技、诺思兰德、键凯科技、歌礼制药、英科医疗、伟思医疗、奥精医疗、科伦药业、云南白药、片仔癀、沃森生物、欧林生物、贝达药业、健康元、博瑞医药、迈威生物等。

行业事件与政策回顾

事件一：口腔正畸托槽集中带量采购

• 陕西省牵头15省（自治区、生产建设兵团）开展口腔正畸托槽集中带量采购，采购周期为2年。
• 正畸耗材纳入集采范围，预示行业将面临价格调整，但长期看有助于提升行业渗透率。

事件二：国家医保药品目录调整

• 国家医保局发布2022年医保药品目录调整阶段性结果，新增和续约品种涵盖PD-1单抗、ADC、PPAR抑制剂等。
• 医保谈判和简易续约将有助于创新药销售增长，尽管短期影响企业利润，但长期有利于市场拓展。

事件三：杭州市生物医药产业政策

• 杭州市发布《关于加快生物医药产业高质量发展的若干措施》，支持药品、高端医疗器械等领域的研发与生产。
• 政策推动生物医药产业发展，多个城市陆续出台利好政策，为行业提供发展机会。

风险提示

1. 负向政策持续超预期；
2. 行业增速不及预期；
3. 假设或测算可能存在误差。

图表目录

• 图表1：中药标的梳理
• 图表2：创新药标的梳理
• 图表3：2022医保谈判新品种前瞻
• 图表4：2022医保谈判独家新增适应症汇总
• 图表5：申万医药VS.沪深300指数VS.创业板指数对比
• 图表6：2022年以来申万医药指数VS.沪深300指数VS.创业板指数走势对比
• 图表7：申万医药指数涨跌幅与其他行业涨跌幅对比（周对比）
• 图表8：申万医药指数涨跌幅与其他行业涨跌幅对比（2022年初至今）
• 图表9：申万医药各子行业近一周涨跌幅变化
• 图表10：申万医药各子行业2022年初至今涨跌幅变化
• 图表11：医药行业估值溢价率
• 图表12：申万医药成交额走势变化
• 图表13：申万医药周涨跌幅排名前十、后十个股
• 图表14：申万医药滚动月涨跌幅排名前十、后十个股
• 图表15：国盛医药4+X研究框架下的特色上市公司估值业绩情况