20220925-国信期货-PTA季报_现货高估值难持续_加工费劈叉有望修复_9页_1mb

国信期货PTA季报总结

核心内容

本报告分析了PTA（精对苯二甲酸）市场的近期表现与中长期趋势，重点围绕供应、需求及成本三个基本面展开。当前PTA市场呈现强现实与弱预期的博弈格局，短期现货价格坚挺，但远期合约承压，期现加工费出现罕见劈叉走势。中长期来看，随着新产能释放，PTA现货高估值难以持续，市场有望走出收敛行情。

主要观点

供应端：检修压力大，开工率持续低位

• 当前PTA在检产能高达1910万吨，部分超期停车装置重启时间不明。
• 大厂灵活调整生产策略，行业开工率维持在较低水平。
• 恒力石化惠州500万吨装置即将投产，将对现货供应形成较大压力。
• 检修仍是PTA工厂调节供应的重要手段，需持续关注其对市场的影响。

需求端：内需疲弱，出口增长乏力

• 国内疫情扰动导致纺织服装零售额同比下降4.4%，内需复苏缓慢。
• 出口虽保持一定增长，但主要依赖涨价因素，未来面临欧美订单萎缩压力。
• 四季度纺服需求难言乐观，长丝高库存制约下游聚酯开工率恢复。
• 9月织机开工率季节性回升，但实际需求改善有限，聚酯负荷提升乏力。

成本端：原油价格回落，成本支撑减弱

• 6月以来美联储连续加息，美元指数创近20年新高，经济衰退风险上升。
• 布伦特原油价格回落至83美元附近，已抹去俄乌冲突以来涨幅。
• PX市场受海外供应收紧影响，价格偏强，但PXN价差存在收敛预期。
• 原油价格回落将导致PTA成本重心下移，期现加工费劈叉走势有望修复。

关键信息

期现市场走势

• 01合约呈现深度贴水结构，期现加工费劈叉明显。
• 现货供应偏紧，短期去库支撑现货价格，但远期合约承压。

库存数据

• 截至9月23日，PTA社会库存仅为173万吨，较6月底下降65.3万吨。
• PX社会库存降至175.4万吨，处于近五年偏低水平。

出口情况

• 1-8月纺织服装出口同比增长11.9%，但出口增速已明显回落。
• 8月PTA出口量同比增加14.0%，但环比下降32.8%，反映需求疲软。
• 出口/产量占比从上半年的6%-9%回落至8月的4.5%。

装置检修动态

结论及建议

• 当前PTA市场基本面博弈僵持，现货供应偏紧，但需求释放受限。
• 中期来看，随着新产能释放及PX价格收敛，PTA现货高估值难以持续，期现加工费劈叉走势有望修复。
• 建议关注原油价格走势及PX价差变化，同时留意国内政策调整对需求的潜在影响。

风险提示

• 原油价格大涨
• 美联储加息超预期

重要免责声明

• 本报告由国信期货撰写编译，未经授权不得复制、发布或分发。
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