20210610-中泰证券-农林牧渔_发改委完善政府猪肉储备调节机制_点评_5页_933kb

生猪养殖行业总结

核心内容

国家发改委联合相关部门发布《完善政府猪肉储备调节机制做好猪肉市场保供稳价工作预案》（以下简称《预案》），旨在更好地发挥政府在猪肉市场中的调节作用，缓解生猪和猪肉市场价格的周期性波动，促进产业持续健康发展。该《预案》是对2009年及2012年、2015年相关预案的修订与完善，反映了当前生猪养殖行业在成本结构、市场供需及疫病防控等方面的新变化。

主要观点

政策背景与意义

• 适应新背景：《预案》的出台是基于非洲猪瘟疫情的持续影响及猪、粮价格重心的变化，体现出政策对市场动态的积极响应。
• 机制优化：相比以往仅依赖“猪粮比价”作为核心指标，《预案》新增“能繁母猪存栏量变化率”和“36个大中城市精瘦肉平均零售价格”作为辅助监控指标，提高了政策的灵活性与科学性。
• 预警分级：《预案》将预警分为三级，分别对应不同的价格区间和储备响应措施，有助于更精准地调控市场。

预警机制与储备规则

• 猪粮比价：根据生产成本测算，当前生猪盈亏平衡点对应的猪粮比价约为7:1，较2015年的6:1有所提高。
• 预警区间划分：
  • 三级预警：猪粮比价高于9:1或低于5:1。
  • 二级预警：猪粮比价连续2周处于10:1~12:1，或精瘦肉价格同比涨幅超过40%。
  • 一级预警：猪粮比价低于5:1，或能繁母猪存栏量单月同比降幅达10%，或连续3个月累计降幅超过10%。
• 储备响应：
  • 三级预警：不启动临时储备收储。
  • 二级预警：视情启动临时储备收储。
  • 一级预警：加大投放力度，提高价格容忍度。

关键信息

当前市场状况

• 截至2021年5月末，全国平均猪粮比价为6.84，尚未触及任何预警区间，不具备启动收储的条件。
• 生猪养殖板块及生猪期货价格在《预案》发布后出现短暂上涨，但午后回落，市场对政策的预期较为谨慎。

价格与利润展望

• 当前是季节性猪价反弹的时点，叠加6月中旬后疫病高发，促使肥猪加速出栏，价格有望反弹。
• 预计猪价反弹至23-24元/公斤区间，该价格可覆盖绝大多数猪企成本，符合熊市反弹的压力位在成本附近的规律。
• 二季度生猪养殖企业业绩面临压力，因饲料成本高企与猪价下跌形成双重拖累。

投资建议

• 行业评级：中性，未来6-12个月内对同期基准指数涨幅预计在-10%~+10%之间。
• 股票评级：建议关注具备成本优势和存栏扩张能力的牧原股份，其存在交易性机会，但整体板块仍不具备配置条件。

风险提示

• 非洲猪瘟反复：疫情可能对生猪养殖造成持续冲击。
• 极端天气影响：可能影响畜禽养殖的正常生产活动。
• 农业政策落地不达预期：政策效果可能受执行力度或外部环境变化影响。

图表与数据参考

• 图表1：猪粮比价趋势图（来源：Wind，中泰证券研究所）
• 图表2：生猪价格季节性波动（来源：Wind，中泰证券研究所）
• 图表3：生猪养殖利润变化（来源：Wind，中泰证券研究所）

结论

《预案》通过优化预警机制与储备响应规则，增强了政府对猪肉市场的调控能力。尽管政策对猪价形成底部支撑，但猪价的长期走势仍受饲料成本、疫病防控及市场供需关系影响。当前市场正处于季节性反弹阶段，但反弹空间有限，投资者应关注具备成本控制能力和产能扩张潜力的企业。