20260312-长江证券-【长江宏观于博团队】通胀现在温和,但未来呢?降息还会有吗?_13页_3mb

美国2月CPI数据点评：通胀温和，未来或升温，降息节奏待观察

核心内容

2026年2月美国CPI同比增速为2.4%，核心CPI同比增速为2.5%，均与市场预期一致，显示美国通胀整体仍保持温和态势。然而，未来通胀走势存在不确定性，市场开始关注地缘政治因素对通胀的潜在影响。

主要观点

1. 通胀温和，但结构变化明显

   • 整体CPI环比涨幅升至0.3%，核心CPI环比涨幅降至0.2%，表明通胀压力整体可控。
   • 食品与能源价格涨幅扩大，对整体CPI环比贡献分别为0.05pct和0.04pct，显示通胀存在上行风险。
   • 服装价格大幅上涨，对整体CPI环比贡献0.03pct，但汽车价格温和，二手车CPI环比涨幅为负，整体核心商品通胀压力可控。
   • 住房价格涨幅放缓，医疗保健价格略有回升，其他核心服务价格涨幅普遍回落，核心服务通胀压力有限。

2. 短期降息可能性较低

   • 尽管2月就业数据走弱，但尚未失速，降息的必要性不强。
   • 美伊冲突升级导致原油价格上行，未来可能对通胀形成压力，市场对“滞胀”担忧上升。
   • 在此背景下，美联储大概率维持当前利率不变，短期内不考虑降息。

3. 中期降息预期仍在

   • 随着5月沃什就任，美伊局势可能趋于明朗，通胀前景将更加清晰。
   • 基于就业市场表现，美联储可能在年中择机启动降息，预计年内累计降息约50BP。
   • 市场对美联储2026年降息预测显示，6月和12月的降息概率较高，但整体仍以观望为主。

关键信息

• 2月CPI数据：整体CPI同比2.4%，环比0.3%；核心CPI同比2.5%，环比0.2%。
• 食品与能源价格：食品CPI环比上涨0.4%，能源CPI环比由负转正，主要受原油价格回升影响。
• 服装价格：服装CPI环比上涨1.3%，短期上涨或与特朗普政府关税政策有关。
• 住房价格：住房CPI环比上涨0.2%，租金涨幅回落，未来六个月住房通胀或继续放缓。
• 核心服务通胀：医疗保健价格环比上涨0.6%，其他服务价格涨幅普遍回落。
• 降息预测：根据CME FedWatch Tool，2026年6月和12月降息概率较高，但整体降息节奏仍较缓。

未来展望

• 短期：通胀温和，但地缘政治因素可能推动未来通胀升温，美联储维持利率不变的可能性较大。
• 中期：随着美伊局势明朗，若就业市场表现良好，美联储可能在年中启动降息，全年累计降息约50BP。
• 风险提示：美国通胀存在超预期可能性，特别是“对等关税”生效后，二次通胀风险未消，可能阻碍降息进程。

报告信息

• 报告名称：通胀现在温和，但未来呢？降息还会有吗？
• 发布机构：长江证券研究所
• 发布时间：2026年3月12日
• 分析师：于博（宏观首席分析师）、敬成宇（宏观研究员）

评级说明

• 行业评级：基于行业股票指数相对同期相关证券市场代表性指数的表现，分为看好、中性、看淡。
• 公司评级：基于公司股价相对同期相关证券市场代表性指数的表现，分为买入、增持、中性、减持、无投资评级。
• 相关证券市场代表性指数：A股以沪深300指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。

风险提示

• 通胀超预期：美伊冲突可能推动能源和食品价格上行，导致通胀反弹，影响美联储降息节奏。
• 数据不确定性：部分数据因政府关门影响缺失，可能影响对通胀走势的判断。

总结

2026年2月美国通胀数据整体温和，符合市场预期，但结构变化显示食品与能源价格存在上行压力。短期来看，就业市场尚未失速，美联储可能维持利率不变；中期则可能在年中根据就业表现启动降息，全年累计降息约50BP。市场对通胀未来走势的担忧上升，降息节奏仍需观察。